Процентные Ставки

«Повышение процентных ставок принесет бурю библейских масштабов».

Серьезное падение, которому подверглись США и другие фондовые рынки по всему миру, напоминает о проблеме дефляции.

Почему?

Что ж, когда вы остановитесь и подумаете об этом, последнее столкновение, которое мировая финансовая система имела с дефляцией, была с 2007 по начало 2009 года. Люди забывают, что финансовому кризису, который был самым большим со времен Великой депрессии, предшествовал начало крупный спад на фондовом рынке. Точно так же дефляционной депрессии 1929–1933 годов также предшествовал исторический пик акций и крах 1929 года.

Нельзя сказать, что основная паника на фондовом рынке, которая разразилась 24 февраля, гарантированно вызовет историческую дефляцию. Тем не менее, рассмотрим некоторые недавний анализ, проведенный главой глобальных исследований Elliott Wave International Мюрреем Ганном

Взглянув на этот график из его взгляда на процентные ставки от 13 февраля, имейте в виду, что греческий термин «Rho» относится к чувствительности к процентным ставкам, то есть имеет двойное значение (подробнее тут).

( Читать дальше )

Давайте начнем с того, что Роберт Пректер написал в первом издании «Покоряй крах» (2002):

Основой сегодняшней веры в постоянное процветание и инфляцию с возможными периодическими рецессиями, является то, что я называю ошибкой «сильных директоров». Сегодня практически невозможно найти трактат по макроэкономике, в котором не утверждается и не предполагается, что Совет Федеральной резервной системы научился контролировать предложение кредитов, процентные ставки, уровень инфляции и экономику.

Эта вера в способность ФРС манипулировать экономикой остается и в 2020 году, что отражено в заголовке крупной новостной компании (Reuter, 21 февраля):

При следующем спаде ФРС может выбрать быстрые и решительные действия

Вот выдержка из статьи:

В следующем экономическом спаде Федеральному резерву и другим центральным банкам, возможно, придется быстрее развернуть свои большие орудия и использовать их более агрессивно, или рискуют оказаться в тупике из-за ослабления роста или еще хуже.

( Читать дальше )

На прошлой неделе вышли ключевые новости нужные нам для прогнозирования дальнейшего развития событий на американском фондовом рынке и украинском рынке ОВГЗ и инвестиционных фондов. Речь идет об инфляции.

Согласно последним данным, в США за январь 2020 годовая инфляция составила 2,5%, что на 0,5% выше целевого уровня. Базовая инфляция осталась неизменной на уровне 2,3%, что тоже на 0,3% выше цели. Какой вывод? Инфляция в США уже 4 месяца подряд растет с большой скоростью, и в ближайшее время ФРС будет принимать меры более жесткой монетарной политики. Первым сигналом стало сообщение от ФРБ Нью-Йорка о сокращении объема overnight repo, следующим мы услышим заявление уже самого г-н Пауэлла 18 марта 2020 г., о сокращении программы обратного выкупа краткосрочных гособлигаций. В итоге, эмоциональное падение цен на фондовом рынке США, рост доходностей долгосрочных гособлигаций и уход в другие активы (сырье и краткосрочные облигации). Конечно же после этого мы увидим грозные твиты Трампа или же все это будет сопровождать новостным фоном – «Коронавирус нас убьет».

( Читать дальше )

Поскольку ЕЦБ пересматривает свои методы, усиливается давление, чтобы он остановил дефляцию процентных ставок.

Ну вот и все. Европейский центральный банк начинает свой грандиозный обзор всего: от целевого показателя инфляции цен до воздействия изменения климата на его политику, и его завершение ожидается в конце года. С президентскими выборами в США не раньше, чем тогда, мы все можем просто откинуться назад, поднять ноги и расслабиться в течение следующих нескольких месяцев. Да правильно. Рынки не работают таким образом. Рынки с смотрят вперёд и предвидят будущее, потому что это то, на что каждый отдельный участник делает ставку каждый день. Так что не ждите, что рынки будут тихими до ноября.

Основное внимание рынка в отношении обзора ЕЦБ будет сосредоточено на том, не изменит ли он свою цель таргетирования годовой инфляции цен «близко, но ниже, на 2%». Так что будьте готовы к месяцам бессмысленных дебатов о том, предполагает ли чья-то речь или интервью, что цель избавится от элемента «но ниже», или чего-то еще. Перемещение нескольких слов может быть похоже на перестановку шезлонгов на Титанике. Рынок жаждет смелых, решительных действий, и, как всегда, вероятно, сам рынок подтолкнет ЕЦБ к такому сдвигу.

( Читать дальше )

«В 2007-2008 годах ФРС снизила ставки 10 раз, но S & P 500 все же снизился на 58%»
Многие инвесторы прислушиваются к каждому высказыванию Федерального резерва, надеясь, что они услышат подсказку о процентных ставках. Они предполагают, что падение процентных ставок означает повышение цен на акции, в то время как повышение ставок приведет к снижению.

Во-первых, исследование Elliott Wave International показывает, что ФРС следует за рынком облигаций. А не ведет его.

Во-вторых, исследование EWI показывает, что цены на акции росли во время тенденций снижения и повышения ставок. Кроме того, были периоды падения цен на акции во время тенденций более низких и более высоких ставок. Другими словами, нет последовательной корреляции между тенденциями акций и процентными ставками.

Как отметил президент Elliott Wave International Роберт Пректер:

Почти невозможно найти трактат по макроэкономике ..., в котором не утверждается и не предполагается, что Совет Федеральной резервной системы научился контролировать предложение кредитов, процентные ставки, уровень инфляции и экономику. Многие люди считают, что он также обладает огромной властью манипулировать фондовым рынком.

( Читать дальше )

Филлипс не пропал в конце концов.

Дэвид Ливингстон был шотландским врачом, пионером христианского миссионера, исследователем в Африке и одним из самых популярных британских героев викторианской эпохи конца 19-го века. В Африке Ливингстон полностью потерял связь с внешним миром на шесть лет, и Генри Мортон Стэнли был послан найти его газетой New York Herald в 1869 году. После поиска этой иглы в стоге сена он, наконец, нашел Ливингстона в городе Уджиджи. В современном Танзании, на берегу озера Танганьика, 10 ноября 1871 года, приветствуя его теперь знаменитыми словами: «Доктор Ливингстон, я полагаю?» Недавний документ Европейского центрального банка заставил меня задуматься над этой легендарной историей.

Видите ли, исследователи из ЕЦБ обнаружили, что кривая Филлипса, названная в честь экономиста Уильяма Филлипса, далеко не пропавшая за последние несколько лет, как полагает большинство людей, на самом деле была жива и здорова, хотя и скрыта от глаз. Кривая Филлипса представляет собой взаимосвязь между занятостью и инфляцией цен, при этом ожидается, что инфляция цен будет расти по мере роста занятости. Тем не менее, эта динамика была подавлена в последние годы, что заставило ЕЦБ, среди многих, полагать, что отношения были разрушены.

( Читать дальше )

Так уж случилось в нашей стране, что процентные ставки падают. По депозитам вот уж видно 5-6%, а ЦБ пока не очень-то и хочет сбавлять темп понижения процентных ставок. Отсюда возникает кажущейся простым вопрос — приведет ли падение процентных ставок к росту цен на недвижимость и акции и уменьшению арендной и див. доходности?

Если обратиться к незамысловатым размышлениям, то доходность депозитов упадёт, и граждане побегут переводить свои средства в акции и недвижку, и всё это дружно вырастет, а так как доходы основного населения не растут, то аренда останется примерно такой же, то есть арендная доходность упадет относительно новой цены, примерно аналогично будет и с акциями (акции вырастут, а див. доходность на новую цену, естественно, упадёт).

Возможно, так и будет, но есть один нюанс. По опыту европейских стран арендная и дивидендная доходность может быть значительно выше ставок по депозитам, кредитам, и ничего этот рынок вполне себе эффективен. Арендную доходность можно посмотреть, например, тут:

( Читать дальше )

Два бывших председателя Федеральной резервной системы придерживаются противоположных мнений о том, может ли центральный банк США предотвратить рецессию.

Давайте начнем с выдержки из издания Conquer the Crash Роберта Пректера в 2018 году:

Сегодня практически невозможно найти трактат по макроэкономике, в котором не утверждается и не предполагается, что Совет Федеральной резервной системы научился контролировать предложение кредитов, процентные ставки, уровень инфляции и экономику. Многие люди считают, что он также обладает огромной властью манипулировать фондовым рынком.

Сама идея, что он может делать эти вещи, ложна. Глава 3 Социономической теории финансов однозначно демонстрирует, что центральные банки во всем мире следуют преобладающим процентным ставкам; они не устанавливают их. В 2001 году перед Объединенным экономическим комитетом Палаты и Сената сам председатель Алан Гринспен назвал идею о том, что ФРС может предотвращать рецессии, «загадочным» понятием, связывая такие события именно с тем, что их вызывает: «человеческая психология».

( Читать дальше )

Поскольку финансовый мир оплакивает (буквально) гиганта, некоторые люди задаются вопросом, могут ли его методы, по иронии судьбы, потребоваться снова.

Пол Волкер, бывший председатель Федеральной резервной системы, скончался 8 декабря в возрасте 92 лет. Известный как «Высокий Пол», ростом 6 футов 7 дюймов, он был самым известным благодаря целенаправленному повышению процентных ставок, когда председатель ФРС предпринимал усилия по подавлению безудержной инфляции цен в конце 1970-х годов. Под его наблюдением и под сильным давлением (даже угрозами смерти) ставка по фондам ФРС увеличилась с 11,2% в среднем в 1979 году до пика в 20% в июне 1981 года. После этого процентные ставки начали снижаться в течение нескольких поколений, сейчас ставка ФРС 1,75%. Многие думают, что тенденция к снижению процентных ставок не закончилась, и что отрицательные ставки направляются в Америку, а дефляция идет через Японию и Европу.

Волкер был радикален, но в своем анализе он придерживался общепринятых взглядов, считая, что повышение процентных ставок приведет к вытеснению инфляции цен. В EWI и Социономическом институте мы думаем иначе. Проценты представляют собой цену денег, и центральные банки и правительство могут оказывать значительное влияние на «деньги до востребования» (или краткосрочные кредиты). В 1979 году цены на товары и услуги некоторое время росли. Повышая цену денег, ФРС Волкера просто играла в догонялки, поскольку правительство, конечная толпа и всегда держится тренда. ФРС также следовала, но не возглавляла десятилетнюю тенденцию к снижению процентных ставок в результате дезинфляции, которая наблюдалась на протяжении многих десятилетий. Тем не менее она по-прежнему настаивает на том, что, снижая процентные ставки, инфляция цен будет иметь больше шансов на возвращение к нормальной жизни. Но что если обычная мудрость, как отстаивал бы EWI, повернется на его голову? Посмотрите на нео-фишеристов.

( Читать дальше )

( Читать дальше )