РУСАЛ

Бумаги компании «РУСАЛ» отметились высокой волатильностью в прошедшем году. Введение санкций негативно сказалось на результатах деятельности и рыночных котировках. Тем не менее, на текущий момент данные санкции сняты, вместе с чем возник вопрос касательно возможности дальнейшего восстановления бумаг и перспективах развития компании. Постараемся ответить на данные вопросы в рамках сегодняшнего обзора.

Так как продажи в СНГ составляют менее четверти, рассмотрим изменения финансовых показателей в американской валюте. Выручка увеличилась на 3,1%, скорректированная EBITDA на 2%, чистый долг сократился в валюте на 2,7%. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 20,5%. Объем продаж в натуральном выражении продемонстрировал снижение на 7,2%.

В связи с наложенными ограничениями, компания была вынуждена наращивать запасы по причине падения продаж. Запасы готовой продукции увеличились с 898 до 1245 млн. USD. Вероятно, компании удастся реализовать данный объем в ближайшие годы, за счет чего будет получен дополнительный эффект в финансовых результатах.

( Читать дальше )

Завершился очередной торговый месяц – март, а значит пора подводить промежуточные итоги. В целом, месяц завершился нейтрально, мой портфель вырос на 0,25% против индекса, который вырос на 1,52%.


Текущий состав портфеля выглядит так:



( Читать дальше )

Пока компания «РУСАЛ» находилась под санкциями, мы не рассматривали ее в качестве инвестиционного инструмента, поскольку слишком велики были риски. Бумага была интересна только спекулянтам, готовым рисковать.

После снятия санкций мы возвращаемся к покрытию компании. Снятие санкций говорит о двух очень важных вещах. Во-первых, интересы алюминиевой отрасли оказались для нас важнее одного конкретно взятого владельца контрольного пакета. И во-вторых, выяснилось, что состояние мирового рынка алюминия для руководства США оказалось важнее желания наказать.

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Международное рейтинговое агентство Moody's присвоило «Русалу» корпоративный рейтинг на уровне Ba3. Прогноз по рейтингу — «стабильный». Рейтинг подкреплен сильными позициями компании на рынке, наличием долгосрочных контрактов, географической диверсификацией производства, большой долей продукции с высокой добавленной стоимостью, наличием 27,8% доли в «Норникеле» и другими факторами, отметили в Moody's.

Год назад в апреле 2018 года агентство отозвало рейтинги «Русала» на фоне введения санкций США в отношении Олега Дерипаски и контролируемых им компаний. В январе 2019 года ограничения были сняты. Для этого Дерипаске, который до сих пор находится под санкциями, пришлось снизить долю в компании En+, контролирующем акционере «Русала», с 70% до 44,95%. Дерипаска также напрямую владеет 0,01% акций «Русала», по которым не имеет права получать дивиденды. В марте этого года агентство Fitch, которое также отзывало рейтинги «Русала» из-за санкций, присвоило компании рейтинг на уровне «BB-» со «стабильным» прогнозом.

( Читать дальше )

Объем поставок алюминия за 2018 год сократился на 7,2%, в т.ч. в Америку — примерно на 300 тыс. тонн. В процентном выражении на долю американского рынка приходилось 17% от объема поставок в 2017 году, в прошлом году эта доля уменьшилась до 11%.

Новость о возвращении RusAl на американский рынок, безусловно, позитивна для компании. Если объемы полностью восстановятся, то продажи могут увеличиться на $450–550 млн в зависимости от рыночной конъюнктуры. Помимо снятия санкций есть и рыночные драйверы для роста поставок. Сейчас цена на алюминий ниже $2000 за тонну, а производственная себестоимость компании примерно $1650 за тонну. Около трети производственной себестоимости приходится на электроэнергию, цена на которую оставалась стабильной. Высокая маржа, на мой взгляд, позволит быстро, в течение первого квартала, восстановить объем поставок.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Спрос на алюминий растет в основном за счет автомобильной и аэрокосмической промышленности. Сдерживающим фактором являются лишь пошлины, введенные Штатами в рамках торговой войны. Это уже привело к тому, что объем производства алюминия в США резко вырос, число свободных мощностей сократилось с 60% до 20%. Однако пошлины в размере 10% оставляют возможность для наращивания импорта, поскольку себестоимость RusAl дает возможность продавать металл с прибылью.

«Русал» теперь поставляет первичный алюминий в США и Европу в полном объеме. Компания также продолжает восстанавливать поставки на все экспортные рынки в тех же объемах, которые были до введения санкций со стороны США.

генеральный директор «Русала» Евгений Никитин, в рамках Красноярского экономического форума:

«Объем (отгрузок в Европу и США — прим. ТАСС) полностью восстановлен по алюминию. Не восстановлен пока по сплавам, но мы работаем над этим»

Компания уже начинает отгрузки по новым контрактам с японскими и американскими контрагентами.

https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/rusal-vosstanovil-postavki-alyuminiya-v-evropu-i-ssha-v-polnom-obeme-1028073747

«Газпром» штормит на Балтике. Монополия может потерять Shell как партнера

«Газпром» радикально меняет подход к созданию завода по сжижению газа на Балтике. Вместо стандартного СПГ-завода планируется вдвое больший комплекс по переработке жирного газа Западной Сибири — он будет потреблять газ как крупное европейское государство и выпускать не только СПГ, но также этан и СУГ. Вместо англо-голландской Shell, крупнейшего игрока на рынке СПГ в мире, ключевым партнером «Газпрома» станет не реализовавшая еще ни одного крупного проекта «Русгаздобыча» Артема Оболенского. Покинет ли Shell проект полностью или сохранит какой-то формат участия, неизвестно. Прежней остается лишь стоимость в районе 700 млрд руб., но эксперты сомневаются в реалистичности этой оценки.

( Читать дальше )

Постоянно исследуя рынок в поисках интересных инвестиционных идей можно наткнуться на такие причудливые зигзаги, что диву даёшься.

Ну вот вроде есть «Русал». Хочется иметь в портфеле сектор связанный с алюминием-как бы  и альтернативы особой не просматривается. А тут ещё «партнёры» показательное мочилово Дерипаске устроили, с дивидендами и долгами всё как-то не особо радостно. Одним словом хотелось вздохнуть и пройти мимо немножко таки заработав на теме «казнить Олега нельзя помиловать». 

Но тут читая про Гидру ( не скрою, нравится мне это чудовище) обратил внимание на что ранее в гидре просто не смотрел.
Богучанская ГЭС. Совместное предприятие с Русалом. У Гидры доляха в Богучанском алюминиевом заводе.

Не то чтобы я это не знал ранее. Нет, знал. Просто смотрел на это исключительно под углом «вырастим бычка для себя» с точки зрения реализации электроэнергии.

И меня тыркнуло,  ёлки палки- а ведь чтобы разбавить портфель алюминием можно и не только Русал покупать. Причём участие в прибылях комбината Гидры не зависит от того, что надумают новый комсостав от Госдепа в Русале-Русалу самому деньги нужны. Ведь новые директора тоже хотят и персональные бизнес-джеты ну и далее по списку… тёлочки и тачки (тема неоднократно освещалась на смарт лабе)…

( Читать дальше )

Крупнейшие инвестпроекты «Норникеля» — расширение Талнахской обогатительной фабрики (ТОФ-3) и развитие добычи на месторождениях Южного норильского кластера — получили все необходимые корпоративные одобрения. Объем инвестиций в ТОФ-3 — около 40 млрд рублей (из них 1 млрд рублей уже направлен на закупку оборудования), в Южный кластер — около 78 млрд рублей, из которых 46 млрд рублей будет вложено до 2022 года, чтобы обеспечить ускоренный запуск проекта.

Исходя из текущего курса рубля, речь идет об инвестициях на уровне 1,8 млрд долл. Для сравнения в 2018 году CAPEX ГМК оценивался в 1,5 млрд долл. На перспективу 2019-2023 гг оно ожидается в интервале 1,12-2,5 млрд долл в год с пиком в 2020-2021 гг. Увеличение CAPEX может быть аргументом «Норникеля» в переговорах с «РУСАЛом» о пересмотре соглашения о дивидендах. Участники рынка рассматривают это как негативный фактор для акций ГМК, т.к. бумаги компании обеспечивают хорошую дивидендную доходность.

Промсвязьбанк

En+ Group опубликовала результаты за 4К18; дивидендов за 2018 не будет    

Выручка упала на 11% кв/кв (до $2 944 млрд) из-за снижения продаж алюминия (-16% кв/кв, согласно раскрытым ранее результатам РУСАЛа). EBITDA снизилась на 28% кв/кв (до $699 млн), рентабельность сократилась на 5 пп кв/кв из-за падения продаж алюминиевой продукции с высокой добавленной стоимостью (-32% кв/кв, EBITDA РУСАЛа -46% кв/кв), но была несколько поддержана ростом вклада энергетического сегмента En+ (EBITDA +22% кв/кв) на фоне увеличения выработки электроэнергии ТЭЦ более чем в два раза кв/кв (4.6 ТВтч). Чистая прибыль снизилась почти на 60% кв/кв до $239 млн, поскольку РУСАЛ зафиксировал небольшой минус по чистой прибыли в 4К18. En+ Group объявила, что пропустит выплату дивидендов из прибыли за 2018, но подтвердила свою дивидендную политику (дивиденды РУСАЛа + 75% FCF En+ Сегмента или $250 млн в год, в зависимости от того, какой показатель окажется выше).

Результаты оказались в ожидаемо слабее кв/кв, учитывая опубликованные показатели РУСАЛа, но получили поддержку со стороны энергетического сегмента En+ — нециклического бизнеса, который частично сгладил снижение продаж алюминия. Решение воздержаться от выплаты дивидендов за 2018 — в рамках нашего прогноза, принимая во внимание негативные последствия санкций США для алюминиевого бизнеса, которые были наиболее выражены в 4К18. En+ Group торгуется с EV/EBITDA 2019П 5.8x, тогда как РУСАЛ предлагает 2.9х (против 4.6х в среднем за 5 лет). Наш рейтинг по En+ Group — ВЫШЕ РЫНКА, поскольку мы ожидаем восстановления финансовых показателей РУСАЛа в 2019 в связи с улучшением продаж ПДС и возобновлением выплаты дивидендов (доходность 10% в 2019П).

АТОН