Ставка ЦБ

Несколько мыслей про ключевую ставку и последствия.

Вслед за ростом ключевой ставки вырастет ставка маржинальной торговли. Примерно можно также ждать роста на 2 процентных пункта. То есть если раньше кредитное плечо было 22-23%, то теперь все 25%. Таким образом, удерживая маржинальные позиции стоимость возрастает на 10%.

Логичным представляется сохранение предположения о компаниях, которые выигрывают или проигрывают от высокой ключевой ставки, где основными маркерами выступают наличие отрицательного чистого долга (денежная подушка) или бизнес-модель, которая показывает рост процентных доходов вслед за ставкой, и, с другой стороны, наличие большого долга, что влечёт повышенные процентные платежи.

В получившееся множество можно добавить недельный и месячный моментум (импульс изменений). При чем использовать как положительный, так и отрицательный.

Возьмём топ 5 с обеих сторон, предварительно исключив компании с дивидендными гэпами и те, что проводили сплиты. Посмотрим, кто попадёт во все наборы.

Жесткая риторика ЦБ предполагает рост ставки в сентябре

Ожидаемое повышение ключевой ставки на 2 процентных пункта (до 18% годовых) Центральный Банк сопроводил довольно жесткой риторикой – несколько жестче, чем мы ожидали до заседания. 

Жесткость риторики определяется двумя тезисами. Во-первых — регулятор намерен оценивать «целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на последующих заседаниях». Это довольно жесткий сигнал, говорящий о том, что базовым сценарием для сентября может быть рост ставки. Обоснованием стал пересмотр краткосрочного прогноза по инфляции: на конец 2024 года до 6.5-7.0% г/г.

Во-вторых – смещение среднесрочной прогнозной траектории по ставке вверх до 14.0-16.0% для 2025 года, 10.0-11.0% — для 2026 года и 7.5-8.5% для 2027 года. Ориентир для 2027 года – сигнал о готовности существенно повысить диапазон «нейтральной» (не вызывающей инфляции) ставки с ранее существовавшего 6.0-7.0%. В данных условиях банки и финансовые рынки получили подтверждение намерений о том, что регулятор готов удерживать ставку на более высоких уровнях в ситуации устойчивого превышения экономикой своего потенциала (проинфляционный фактор), жесткости условий на рынке труда и неопределенности во внешней торговле.

Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку до 18,00% годовых

Вчера на своем канале я написал: "Существенные движения на рынке будут только если ЦБ примет совсем не ожидаемое от него решение. Я это вижу как изменение ставки на 3 и больше процентных пункта. Во всех остальных случаях останемся в стандартных воротах волатильности."

Стандартная (историческая) волатильность IMOEX 34,2% в год, что означает 1,8% в день. Вчера рынок закрылся -1,54% то есть даже не по границе волатильности. Иными словами, ничего экстраординарного не произошло.

Но интересно не само решение, а некоторые комментарии ЦБ РФ:
✅ Пересмотрен прогноз по инфляции на 2024 год повышен до 6,5–7,0%. Годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем. Инфляционные ожидания населения и участников финансового рынка продолжили расти. Ценовые ожидания предприятий в целом не изменились, но оставались высокими. Повышенные инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции.

Впереди у Банка России еще три заседания совета директоров до конца года.И, как заявил сам регулятор, дальнейшее повышение ставки — на повестке. В моменте аналитики снова строят прогнозы, сохранится ли ставка 18% или будут новые шаги как вверх, так и вниз.

“Ожидаем сохранение текущей ставки минимум до конца года. Банк России будет держать ставку 8-10% в реальном выражении (ключевая ставка за вычетом инфляции). Согласно опыту других центральных банков, таргетирующих инфляцию, такая ставка способна задавить инфляцию в течение года», — говорит Федоров, главный экономист “БКС Мир инвестиций”.

Такого же мнения придерживается и Артем Тузов, директор департамента корпоративных финансов АО “ИВА Партнерс”. “В целом можно играть на том, что это последнее повышение ставки. Экономика уже замедляется. Техдефолты уже пошли. Сроки расчетов контрагентов увеличиваются. Дальше ставку должны вниз направить”, — прокомментировал эксперт.

#реплика_на_заданную_тему

Всем доброе утро!
Главнейшим событием сегодня является, конечно, совет директоров ЦБ, заседание по ставке. Причем, Эльвира Сахипзадовна сумела создать такую интригу, что любой результат заседания обязан удивить. Рассмотрим эти варианты:

Ставка повышается на 1-2%, до 17-18. В этом случае сильно удивятся те, кто ждет сохранения ставки, и видят для этого косвенные причины в виде охлаждения потреб.кредитования и пусть гомеопатическое, но все-таки снижение инфляции. Таких приверженцев, по моим оценкам, набирается немало.

Ставка остается на прежнем уровне, 16%. В этом случае сильно удивляются банки, которые опережая решение начинали привлекать средства граждан на депозиты под 19%. Сильно удивятся шортисты ММВБ, в срочном порядке закрывая свои шортовые позиции, создавая импульс наверх. Таким образом, сценарий сохранения ставки –тоже несет в себе приличный резонанс.

И наконец- третий вариант. Повышение ставки до 20%. А вот этот вариант способен удивить вообще всех, ибо такого сценария вообще никто не ждал и не рассматривал.

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: ПОЧТИ ЧТО ТРИ ЧЕТВЕРТИ РЕСПОНДЕНТОВ ЖДУТ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 26 ИЮЛЯ? (https://t.me/dohod/12375)
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ? (https://t.me/dohod/12374)

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал «ПОВЫСИТЬ ДО 18% (+200 бп)» – за это проголосовали 44% респондентов. За все варианты повышения ставки (от 17 до 20%) высказались 74% проголосовавших (в июньском опросе таких было 65%). В то же время неизменности ставки ожидают лишь 26 % (в июне было 35%).

Что сделали бы наши читатели на месте ЦБ? За повышение – 66% (50% в июне), за неизменность – 22% (37%), за снижение – 12% (13%). На сколько повышать? – тут самый популярный ответ: до 18% (+200 бп) – за такой вариант высказались 28% респондентов.

В опросе приняли участие более 22 тыс читателей каналов:

Развязка близка — скоро решится вопрос по ключевой ставке. Реализуется ли ожидаемый аналитиками сценарий ее роста до 18%. Какие сигналы даст Банк России на предстоящем заседании и какой будет реакция рынка? Обсуждаем эти вопросы в новом выпуске нашего YouTube-шоу.



Смотрите до конца, пишите комментарии под постом и не забывайте о лайках!

Подписывайтесь на наш телеграм-канал @finam_invest

Предстоящее заседание ЦБ будет «опорным» — по его итогам будут обновлены макропрогнозы, прогнозная траектория ключевой ставки и, скорее всего, оценка диапазона долгосрочной нейтральной ставки. Мы полагаем, что основная дискуссия развернется о повышении ключевой ставки до 17% или 18%, возможен и промежуточный вариант — 17,5%. Более вероятным представляются 18% (в пользу такого варианта говорят значительное отклонение инфляции в мае-июне от базового прогноза ЦБ, существенное повышение инфляционных ожиданий населения за последние 3 месяца и не замедляющийся рост кредитования).

Прогноз ЦБ по инфляции на конец года может быть повышен до 6-7% (сейчас 4,3-4,8%), прогноз роста ВВП на этот год также может быть пересмотрен в сторону повышения (вероятная новая нижняя граница 3% при текущем прогнозе 2,5-3,5%). Одна из развилок состоит в том, даст ли ЦБ после повышения ключевой ставки нейтральный или жесткий сигнал (например, предусмотрев в прогнозе средней ключевой ставки на этот год возможность ее дополнительного повышения сверх 18%).

Альфа-банк: «На наш взгляд, в рамках базового сценария, помимо повышения ставки до 18%, следует также с высокой вероятностью ожидать некоторого ужесточения риторики регулятора — не исключено, что среднесрочный прогноз ЦБ будет предусматривать возможность ее роста в дальнейшем до 20%»

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: «В рисковом сценарии — субъективная вероятность [которого] 40%, — мы допускаем повышение ключевой ставки в этом году до 19–20%»

Старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин: 20% вероятность повышения ключевой ставки до 20% до конца 2024 года.

Управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков.: «Исключать более жесткого повышения ставки нельзя, это следует из риторики Банка России — регулятор неоднократно говорил о том, что намерен активно бороться с инфляцией»