В прошлом году Россия потратила почти четверть имеющихся резервов Фонда национального благосостояния, чтобы поддерживать экономику в условиях военного положения и финансировать вторжение в Украину.
По данным Министерства финансов, в 2024 году Фонд национального благосостояния практически не изменился и составил около 12 триллионов рублей (117 миллиардов долларов). Однако его денежные средства и инвестиции, которые можно легко реализовать, сократились на 24% до 3,8 триллиона рублей по состоянию на 1 января по сравнению с началом прошлого года.
Он сократился на 57% по сравнению с 8,9 триллионами рублей, которые были доступны в начале 2022 года.
Государственная казна испытывает давление из-за возросших бюджетных расходов, связанных с потребностями армии. Хотя доходы от экспорта нефти и газа в прошлом году превзошли прогнозы правительства, Министерство финансов потратило 1,3 триллиона рублей из фонда благосостояния на покрытие дефицита бюджета.
Резервы также были потрачены на меры по поддержке российской экономики в условиях масштабных санкций, введённых США и их союзниками, и на финансирование крупных инфраструктурных проектов.
Российское государство придерживается двухконтурной стратегии покрытия растущих военрасходов, дополняя тщательно контролируемые расходы оборонного бюджета финансированием из внебюджетной схемы финансирования, которая имеет аналогичные масштабы, но в значительной степени игнорируется.Этот поток внебюджетного финансирования разрешен в соответствии с новым законом, незаметно вступившим в силу 25 февраля 2022 года, который наделяет государство правом принуждать российские банки предоставлять льготные кредиты предприятиям, связанным с войной, на условиях, установленных государством.С середины 2022 года в России наблюдается аномальный рост корпоративного долга на 71%, оценивается в 415 миллиардов долларов, или 19,4% ВВП (см. рисунок 1).
В конце 2024 года Кремль стал все больше осознавать, что схема внебюджетного финансирования порождает потенциально разрушительные системные финансовые риски, такие как непомерно высокие процентные ставки, проблемы с ликвидностью и резервами в банках, а также серьезный сбой в механизме оборота денежной массы. и риск дефолт-кредитных событий — с его сейсмическим потенциалом — будет представлять гораздо более насущную проблему, чем риски замедленного действия, такие как снижение ВВП.
Большинство российских предприятий считают, что политика Центрального банка по сверхвысокой ключевой ставке негативно влияет на экономику. По данным исследования ИНП РАН, 68,9% респондентов высказались критично, а только 5,4% поддержали действия регулятора.
С конца июля до октября 2024 года ключевая ставка выросла с 16% до 21%, что сделало кредиты практически недоступными. Число компаний, жалующихся на дороговизну займов, утроилось до 45% по сравнению с 2022 годом. Доля предприятий, ограниченных расчетно-кассовым обслуживанием, составила 53,7%.
Эксперты отмечают снижение темпов роста экономики из-за ужесточения монетарной политики. Прирост ВВП в первом полугодии 2024 года составил 4,7%, но в третьем квартале замедлился до 3,1%. Похожая тенденция наблюдается в промышленности.
Авторы исследования подчеркивают, что политика ЦБ снижает инвестиционную активность и ограничивает доступ к заемным средствам, что угрожает долгосрочным перспективам экономики. В качестве решения предлагаются меры по субсидированию кредитов и снижению ставки.
Это обзор тех показателей за декабрь 2024 года, которые стали известны в первой половине месяца.
Мировая экономика
Экономика России
ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ: РОСТ М2 В 2024г НЕ ЗАМЕДЛИЛСЯ
ЦБ опубликовал оценки денежных агрегатов (http://cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/sr_ma_estim/) за декабрь. Рост М2 составил 6.5 трлн руб за месяц (+5.9%) и 19.1 трлн за год (+19.5%). Прогноз ЦБ (https://t.me/russianmacro/19994) был 17-20%. В 2023г рост М2 составлял 16.0 трлн (+19.4%).
Как показано на левом графике, за 10-летний период таргетирования инфляции (2015-2024) среднегодовой рост М2 составил 14.0%, в то время как потребительские цены (ИПЦ) эти 10 лет росли со средней скоростью 7.0% в год (точная цифра за 2024г выйдет сегодня в 19:00, она будет близка к 10%). При этом до 2022г рост М2 составлял около 11% в год, а в последние три года темпы роста М2 увеличились в 1.9 раза (21.1% в год). Инфляция в эти три года увеличилась в 1.7 раза (в среднем 9.7% в год).
ЦБ прогнозирует (https://t.me/russianmacro/19994) рост М2 в 2025-27гг на уровне 6-11% в год. Такой рост соответствует инфляции вблизи цели. Но такой рост М2 может получиться лишь при замедлении кредита до 8-13% (при заданных бюджетных параметрах). Пока такое замедление выглядит малореалистичным.MMI.
На протяжении многих лет на форумах и в публичных дискуссиях звучит одна и та же идея: «Нам нужно всё своё — свой iPhone, свой Volkswagen, собранный исключительно из отечественных деталей, свой Макдональдс и своя МКС». Этой идеи придерживаются и многие представители правящих элит, которые почему-то именно так понимают «независимость» и «суверенитет».
Если начать с начала, то следует сразу сказать, что автаркия в чистом виде невозможна, это утопия. Даже Северная Корея, воплощение изоляционизма, зависит от поставок из Китая и России. Один из немногих примеров полной автаркии — племя сентинельцев, обитающее на острове Сентинел в Индийском океане.
Другой популярный миф о «независимости» — идеализация низкого внешнего долга государства, которая происходит из ошибочного отождествления макроэкономики и экономики домохозяйства. Мы неосознанно переносим психологические тяготы должника на государство и нам становится некомфортно. Мы говорим: «США скоро рухнут, посмотрите на их внешний долг $35 трлн., целых 120% ВВП!». Опустим тот факт, что с экономической точки зрения госдолг США является внутренним долгом, поскольку номинирован в долларах США, которые выполняют функцию «мировых денег». Правда в том, что долг — это всегда проблема кредитора, а не должника.