банк Санкт-Петербург

Банк Санкт-Петербург – рсбу/мсфо
Тип     Обыкновенная
499 554 000 акций https://www.bspb.ru/investors/share/
Free-float 36%
Капитализация на 26.12.2018г: 21,511 млрд руб

Тип     Привилегированная
20 100 000 акций
Капитализация  на 26.12.2018г.(метод дисконтирования -20%): 692,41 млн руб

Прибыль 9 мес 2016г: 1,673 млрд руб/ Прибыль мсфо 3,031 млрд руб
Прибыль 10 мес 2016г: 1,776 млрд руб
Прибыль 11 мес 2016г: 1,869 млрд руб
Прибыль 2016г: 2,325 млрд руб/ Прибыль мсфо 4,278 млрд руб
Прибыль 8 мес 2017г: 3,325 млрд руб
Прибыль 9 мес 2017г: 3,401 млрд руб/ Прибыль мсфо 5,737 млрд руб
Прибыль 10 мес 2017г: 3,784 млрд руб
Прибыль 11 мес 2017г: 3,848 млрд руб
Прибыль 2017г: 4,233 млрд руб/ Прибыль мсфо 7,491 млрд руб
Прибыль 1 мес 2018г: 48,25 млн руб

Банк изменил дивидендную политику, сделав переход от выплаты 20% прибыли по РСБУ к не менее 20% прибыли по МСФО. Менеджмент также планирует проводить обратный выкуп акций при условии наличия свободного капитала и капитализации банка ниже видения ключевых акционеров. Дивиденд 2018П может составить 3,43 руб. на акцию (+111% г/г) с доходностью 7,0% при направлении 20% прибыли 2018П 8,56 млрд руб. После улучшения дивидендной политики акции BSPB закрыли гэп в доходности с другими российскими банками, и по DY 2018П BSPB практически сравнялся с отраслевой DY 2018П 7,3%. По мультипликаторам акции BSPB остаются недооцененными.

Мы приветствуем решение банка, так как его чистая прибыль по стандартам МСФО существенно превышает показатели РСБУ из-за разницы в подходах. Мы оцениваем чистую прибыль банка за 2018 на уровне примерно 8.3 млрд руб. (+11 г/г), и при коэффициенте выплаты 20% банк должен выплатить около 3.3 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 6.8%. Это еще один шаг банка по направлению к повышению своей инвестиционной привлекательности наряду с программой выкупа. Мы ожидаем позитивной реакции рынка на новости.

Исходя из новой дивидендной политики, банк «Санкт-Петербург» за 2018 год может выплатить около $0.06 (3.94 руб.) на акцию, что в 2,1 раза выше выплаты за 2017 год по старой дивидендной политике. Исходя из рыночной цены акций $0.74/$0.04 (49,7/3 руб.) за АО/ АП, дивидендная доходность банка «Санкт-Петербург» вырастет с 3,9%/3,6% до 7,9%/3,6%.

Банк сильно недооценён на Московской бирже. По последней отчётности МСФО за 9 месяцев 2018 года мультипликатор P/BV опустился с 0,4 до уровня 0,3 капитала банка, мультипликатор P/E стал равен 2,4.

Целевой ценой акций для банка «Санкт-Петербург», при росте до оценки банка ВТБ по P/BV (до 0,7 капитала), является $1.68/$0.11 (110/6,89 руб.), что даёт потенциал роста на 129% от текущей рыночной цены.

В этом году банк по прогнозам может заработать прибыль по МСФО в объеме 8,3 млрд.руб., что может принести акционерам дивиденд в размере не менее 3,3 руб. на акцию с доходностью к текущим котировкам порядка 6,6%. Гэп в дивидендной доходности с другими российскими банками заметно сократился. Кроме того, менеджмент также может проводить обратный выкуп акций как минимум 2 раза в год при условии, что есть свободный капитал и компанию не устраивает рыночная оценка банка на бирже. Прогресс в политике возврата капитала акционерам вместе с положительными результатами кредитора за 9 мес. окажут банку поддержку на рынке капитала.

Новость очень позитивна для акций компании и является главным триггером их роста, который ожидали мы. Ранее Банк “Санкт-Петербург” выплачивал 20% чистой прибыли по РСБУ, которая более волатильна в сравнении с чистой прибылью по МСФО, и было примерно в два раза ниже прибыли по МСФО в предыдущие годы. Это было одним из главных опасений инвесторов в отношении акций.

Выплата 20% чистой прибыли по МСФО за 2018 г. эквивалентна примерно 3,7 руб. на акцию и дивидендной доходности 7,7%, по нашей оценке. Текущий консенсус-прогноз агентства Bloomberg ожидает выплаты примерно 2,2 руб. на акцию по итогам 2018 г. Мы считаем, чтоновая дивидендная политика будет способствовать росту мультипликаторов Банка «Санкт-Петербург», которые сейчас находятся на низком уровне (0,3x 2019П P/BV).

Наблюдательный совет Банка «Санкт-Петербург» на заседании 29 ноября 2018 года принял решение утвердить Дивидендную политику в новой редакции. В документе закреплено намерение Банка направлять на выплату дивидендов по обыкновенным акциям не менее 20% чистой прибыли отчетного года по МСФО (по данным аудированной консолидированной отчетности, с учетом имеющегося в распоряжении свободного капитала). Последние 4 года, в соответствии с предыдущей Дивидендной политикой, Банк выплачивал дивиденды в размере 20% чистой прибыли по РСБУ.

Переход на практику выплаты дивидендов от чистой прибыли по МСФО осуществляется в рамках Комплексной программы по повышению рыночной капитализации, утвержденной Наблюдательным советом Банка в октябре 2018 года. Как ранее объявлял Банк, Программа также предусматривает рассмотрение вопроса о выкупе акций как минимум дважды в год, в зависимости от рыночной цены и наличия свободного капитала, при этом Банк подтверждает свое намерение осуществлять погашение выкупленных акций.





https://www.bspb.ru/news/2018/11/30/