дивдоходность

Выручка группы «Юнипро» в 1 квартале 2020 года по МСФО составила 20,4 млрд рублей, снизившись на 11,4% по сравнению с аналогичным периодом 2019 года.

Совет директоров «Юнипро» рекомендовал годовому общему собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов по результатам 2019 года в размере 0,111025275979 рубля на одну обыкновенную акцию.

Новость негативная, но понятная. В настоящее время предполагаемая дивидендная доходность за 2020 составляет 8.5% против 10.5%, ожидавшихся ранее. В результате «Юнипро» временно утратила свое лидерство как одна из лучших дивидендных историй на российском рынке.

Тем не менее, ее новая дивидендная доходность остается вполне достойной, поэтому мы не ожидаем глубокой коррекции в акциях с текущих уровней. Вместе с тем, мы больше не видим каких-либо катализаторов для акций в ближайшем времени.

Атон

Квартальная отчётность «Юнипро» по МСФО подтвердила ожидания сокращения показателей выручки и прибыли генкомпании на фоне снижения спотовых цен и меньшей выработки вследствие теплой зимы, антивирусных мер и большей загруженности ГЭС в этом периоде. Цены на РСВ опустились на 6,6% в 1-ой ценовой зоне от высокой базы прошлого года и на 13,1% во 2-ой ЦЗ. Производство электроэнергии составило 12 ТВтч (-12% г/г).

Чистая прибыль сократилась на 23% до 4,76 млрд руб., EBITDA – на 18% до 7,4 млрд руб. при уменьшении выручки на 11% до 20,4 млрд руб. Вместе с тем, мы отмечаем, что снижение происходит от высоких уровней прошлого года, и операционная рентабельность по EBITDA остается на хорошем уровне – 36,3% в сравнении с 39% годом ранее. Чистый долг отрицательный, -4,5 млрд руб.

Запуск 3-го энергоблока Березовской ГРЭС вновь перенесен, с 3К 2020 на конец года из-за covid-19. Суммарный бюджет ремонта увеличен на 1 млрд руб. до 43 млрд руб.

Компания сохранила годовой прогноз по EBITDA 26-28 млрд руб. без учета вклада от 3-го энергоблока Березовской ГРЭС, но мы видим риск того, что цель будет пересмотрена позднее на фоне неплатежей и меньшего спроса на электроэнергию со стороны промышленности, в частности в нефтегазовом секторе.

( Читать дальше )

Рекомендованный финальный дивиденд на обыкновенную акцию «Россетей» соответствует доходности в 7% по отношению к текущей рыночной цене акции. Его размер существенно превышает уровень дивидендов, выплаченных «Россетями» в предыдущие годы.

С нашей точки зрения, эта рекомендация означает, что компания может перейти на новую – более амбициозную – траекторию выплаты дивидендов, которая, как мы полагаем, соответствует новой дивидендной политике компании, о подготовке которой заявлялось ранее без раскрытия деталей.

Исходя из неподтвержденных сообщений в прессе (Коммерсант), новая дивидендная политика может быть нацелена на выплату около 75% от дивидендов, собранных компанией от своих ДЗО). Несмотря на то, что рекомендованная дивидендная доходность (около 7%) уже примерно соответствует среднерыночному уровню, она позитивна для восприятия акций компании рынком, в частности потому, что сигнализирует о том, что обыкновенные акции «Россетей» преобразуются в дивидендную историю быстрее, чем рынок предполагал.

Гончаров Игорь
Степанов Денис
«Газпромбанк»

Мы пересмотрели прогнозную цену акций «Газпром нефти» после падения цен на нефть из-за вирусной пандемии и разрыва соглашения ОПЕК+ в феврале 2020 г., спровоцировавшего ценовую войну между Россией и Саудовской Аравией. Мы понизили прогноз финансовых показателей компании на среднесрочную перспективу с целью отразить радикально изменившуюся рыночную конъюнктуру. Мы полагаем, что после начала ребалансировки рынка в мае 2020 г. цены на нефть начнут движение вверх, и акции «Газпром нефти» реализуют потенциал роста в течение года.

Мы понизили прогноз средней цены Brent на 2020 г. почти в два раза до $35 за баррель, так как учли обвал цен в 1 квартале и резкий рост избытка предложения во 2 квартале. Бывшие страны-участницы ОПЕК+ приняли новое соглашение по сокращению добычи на 9,7 млн баррелей в сутки с мая, однако этих мер, на наш взгляд, будет недостаточно: избыток нефти уже на текущий момент превышает 20 млн б/с и может достигнуть 30 млн б/с к концу апреля, так как эксперты ожидают, что пандемия выйдет на пик в конце апреля-начале мая. Определенные надежды мы возлагаем на естественную ребалансировку рынка во 2 полугодии 2020 г. из-за давления низких цен на неэффективных производителей, однако надеяться на более высокие цены, чем в среднем 35 долл. за баррель Brent в 2020 г., на наш взгляд, преждевременно.

( Читать дальше )

· Мы снижаем рейтинг «Норникеля» до «нейтрально» и понижаем нашу целевую цену до $29/GDR, поскольку оценка по спотовым ценам металлов (6.3x 2020E EV/EBITDA) оставляет мало потенциала для роста.

· Мы ожидаем снижения стоимости палладия на фоне восстановления предложения в ЮАР  ̶  цена может упасть до $1 600-1 700/унц., что окажет дополнительное давление на акции в среднесрочной перспективе.

· По-прежнему уникальная долгосрочная история – ставка на эволюцию автомобильной и аккумуляторной отраслей и высокие дивиденды (доходность более 10%).

Нам нравится «Норникель» как качественная акция: мы признаем его уникальную экспозицию на продолжающуюся трансформацию автомобильной отрасли (растущая доля гибридов, электромобилей, а также ужесточение эко-стандартов) – этот процесс идет независимо от общего количества проданных автомобилей в мире. Кроме того, Норникель предлагает ставку на аккумуляторную промышленность – в мире есть спрос на более эффективные источники энергии, которые могут быть получены с помощью катодов с высоким содержанием никеля.

Для тех, кто готов держать бумагу и ждать, «Норникель» предлагает одни из самых высоких дивидендов на российском рынке (доходность 10% MtM), а также маржу (EBITDA 58%), обеспечивающую защиту от падения прибыли.

Однако нейтрально – сейчас правильное позиционирование: акции являются одним из лидеров в российском горно-металлургическом секторе (-18% с начала года против -31% по сектору в целом). В то же время мы отмечаем давление на цены на металлы, особенно на палладий, где спрос сдерживается ограничениями, связанными с коронавирусом, в то время как поставки из ЮАР восстанавливаются. Учитывая, что объемы производства «Норникеля» не растут, и существенного потенциала роста цен на сырье нет, мы понижаем бумагу до НЕЙТРАЛЬНО.

( Читать дальше )

«Северсталь» в пятницу, 24 апреля, представит финансовые результаты за 1 квартал 2020 года по МСФО. Согласно нашему прогнозу, выручка снизится на фоне снижения средних цен реализации на 6% к/к, особенно сильно пострадавших от ослабления цен на экспортных рынках в 2019 г. и отчасти отражающих снижение бенчмарков на фоне общей волатильности.

Рост доли экспортных поставок и снижение доли выручки продуктов с высокой добавленной стоимостью может привести к соответствующему снижению EBITDAдо $563 млн. Сезонное увеличение оборотного капитала и капиталовложения в размере примерно $300 млн могут вызвать снижение СДП.

Поскольку база годовых капиталовложений для расчета дивидендов установлена на уровне $800 млн, мы ожидаем, что компания объявит о дивидендных выплатах за 1К20 в размере, превышающем квартальный СДП, или примерно $190 млн, что соответствует дивидендной доходности на уровне примерно 2%.

Карантин на российском рынке и ключевых экспортных рынках оказал давление на спрос со стороны основных металлоемких секторов. Строительная активность заморожена в сегменте жилой недвижимости в Москве и Московской области. Многие компании трубной промышленности и автопрома остановили или сильно сократили производство. Загруженность мощностей в сталелитейном секторе США снизилась до 65%, что ниже уровня времен кризиса ликвидности. Производство стали в ЕС, по предварительным оценкам, должно снизиться на 30-40%.

( Читать дальше )

Мы скорректировали прогнозы и целевую цену (ЦЦ) Globaltrans с учетом ожидаемого изменения цен на грузоперевозки в полувагонах и цистернах, а также дивидендных планов и финансовых результатов по МСФО за 2019 г. Мы ожидаем значительного (более чем на 30% г/г) снижения эффективной цены Globaltrans на услуги по перевозке грузов в полувагонах в 2020 г. Эффективные цены на перевозки в цистернах должны оставаться стабильнее ввиду более долгосрочных контрактов на эту услугу. В то время как это может привести к значительному (более 35%) снижению EBITDA компании в 2020 г., давление на СДП должно быть сглажено значительным сокращением капвложений и, в меньшей степени, оборотного капитала. Мы понижаем ЦЦ Globaltrans, но сохраняем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА».

Грузооборот: снижение в 2020 г., восстановление начиная с 2021 г. Грузооборот на российских железных дорогах в 2020 г. может сократиться примерно на 4% г/г из-за уменьшения ВВП на 2,5% (наш базовый сценарий). Этот эффект может усилиться вследствие того, что изменение грузооборота исторически превосходит колебания ВВП в среднем в 1,5 раза. Снижение грузооборота у Globaltrans может быть менее существенным, поскольку компания способна несколько расширить свою долю рынка за счет осуществленных ранее инвестиций в грузовой подвижной состав.

( Читать дальше )

Выручка Coca-Cola снизилась лишь на 1%, до $8,6 млрд, при консенсусе $8,3 млрд. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 64%, до $0,65, что тоже превзошло ожидания рынка. Главной причиной снижения выручки стали выпадающие из-за карантина по коронавирусу продажи в ресторанах, барах, спортивных центрах и других публичных местах. Менеджмент компании отметил, что почти половина выручки зависит от покупательской активности потребителей вне дома. Из-за ограничительных мер по сдерживанию эпидемии объемы продаж с начала апреля упали почти на 25%. В связи с этим по итогам второго квартала мы ожидаем максимального негативного эффекта карантинных мер для бизнеса. Мы предполагаем, что во втором квартале выручка компании снизится более чем на 10%. Coca-Cola отказалась от прогнозов из-за сохраняющейся неопределенности. По нашим предположениям, по итогам 2020-го выручка Coca-Cola сократится как минимум на 4%.

В то же время менеджмент компании сохраняет оптимистичный настрой и считает текущие проблемы временными. Мы считаем, что бизнес Coca-Cola сохраняет драйверы роста благодаря успешной стратегии менеджмента по развитию разнообразия в линейке напитков. Компания запустила производство новых кофейных и энергетических напитков, что будет способствовать уверенному повышению выручки. Мы ожидаем, что уже в 2021 году доходы Coca-Cola вырастут больше чем на 6%. Лидерство компании позволит поддерживать высокие мультипликаторы последних нескольких лет.

( Читать дальше )

Согласно пресс-релизу «Татнефти», совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дополнительные дивиденды по обыкновенным акциям за 2019, а по «префам» выплатить дополнительные дивиденды из расчета 1 руб. на акцию. Такое решение объясняется падением спроса на нефть и продукты нефтепереработки на фоне общемировой коронавирусной эпидемии. В то же время компания планирует рассмотрение промежуточных дивидендов за 1П20 в соответствии с текущей дивидендной политикой.

В ходе телеконференции по итогам 4К19 «Татнефть» сообщила, что рассматривает различные сценарии выплаты дивидендов за 2019. Всего за прошлый год группа уже выплатила дивиденды в сумме 64.5 руб. на акцию (дивидендная доходность составила 13%). С учетом текущей макроэкономической конъюнктуры доходность по дивидендным выплатам «Татнефти» за 2020 составит, по нашим оценкам, около 5%, что ниже уровня сопоставимых компаний, поэтому значительная премия по мультипликатору EV/ EBITDA 2021П (более 25%) к российским крупным нефтедобывающим компаниям выглядит неоправданной. Таким образом, мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе акции «Татнефти» будут находиться под давлением.

Атон

Страны ОПЕК+ заключили соглашение. 12 апреля страны-участники ОПЕК+ заключили долгожданное соглашение о сокращении добычи на 9.7 млн барр./сут. в течение 2-х месяцев до конца июня. Соглашение предусматривает взаимодействие участников в течение примерно 2-х лет при постепенном ослаблении ограничений ( -7.7 млн барр./сут. с июля до конца года, затем -5.8 млн барр./сут. до конца апреля 2022). Следующее заседание намечено на 10 июня. С учетом дополнительного снижения добычи странами G20 и закупок в стратегические резервы общий объем предложения на мировом рынке нефти, по оценкам Министерства энергетики Саудовской Аравии, может сократиться примерно на 19 млн барр./сут.

При этом мы ожидаем лишь постепенного восстановления цен. Объявленное сокращение, на наш взгляд, не в полной мере компенсирует падение спроса во 2К20, которое, как ожидается, достигнет 12-24% из-за остановки производств и режима изоляции. Мы ожидаем медленного и постепенного восстановления цен (на горизонте 1-2 лет), поскольку затоваривание рынка продолжит оказывать давление на баланс в отрасли.

( Читать дальше )