монетарная политика

Ужесточение фискальной политики в странах запада и отсутствие монетарного стимулирования, в перспективе, потенциально могут нивелировать восстановление мировой экономики прошлых лет. Не стоит забывать о том что из дыры 2008 года, мировая экономика вышла за счет допинга со стороны государства, в виде увеличения расходов бюджетов и послабления монетарной политики.

Расходы бюджета в последние годы по сути субсидировали экономику и замещали выпадающие доходы и расходы частных лиц. Если власти на западе начнут отыгрывать фискальную политику назад к уровням до 2008 года. То экономика неминуемо начнет нести существенные потери. Европа в частности уже приступила к фискальному ужесточению, что уже привело к рецессии в Европе. На очереди США, где на повестке дня так же стоит вопрос сокращения дефицита бюджета, и если Обама в этом году начнет выполнять свои обещания по поводу сокращения расходов, то и американская экономика неминуемо начнет скатываться вниз.

Единственным источником который может возместить сокращение расходов властей может выступить рост кредитования, но к сожалению кредитование не растет даже не смотря на то что у банков для этого ликвидности более чем достаточно. Причину слабой динамики кредитования стоит искать в самом потребителе на западе. А потребитель на западе мягко говоря затоварен. То есть если ввести условное понятие как запасы домохозяйств, то сейчас данные запасы все еще на высоком уровне. Кредитная лихорадка до кризиса 2008 года, перенасытила потребителей товарами и существенно увеличив обременения домохозяйств по обеспечению долга.

( Читать дальше )

Переведу для вас тезисно статью контрибутора SeekingAlpha Джереми Робсона:

Ващето гиперинфляция меня никогда не интересовала
Я трачу время на то, что приносит барыши, а не всякую мистику
Но цифры расширения балансов центральных банков ЕЦБ, ФРС и Банка Англии заставляют меня задуматься.

Баланс ФРС вырос с $869 млрд 8 августа 2008 до $2.929 трлн 28 декабря 2011.
В среднем баланс рос на 55,1 млрд. Неплохо. Но посмотрим на ЕЦБ:

 


За 2011 год баланс ЕЦБ вырос на 731 млрд евро. 
Ну и Банк Англии с 246,5 до 290 млрд фунтов.

Вот таблица QE (печатания денег) ведущими центробанками в % увеличния баланса.

Предыдущий опыт подобного увеличения был в период гиперинфляции в Германии в 1923 году.

( Читать дальше )

Для расширения вашего кругозора, делюсь инфой, на которую я наткнулся, которой дополнил статью денежно-кредитная политика нашего финансового словаря:

Изменение кредитно-денежной политики не сразу влияет на экономические переменные.

Эмпирическая оценка влияния повышения процентной ставки ФРС США на 1% на экономические параметры следующая:

• Макс снижение розничных продаж -0,9% достигается после 5 кварталов
• Макс снижение ВВП на 0,7% достигается после 8 кварталов
• Полное воздействие монетарной политики на производство достигается спустя 2 года.
• Макс снижение занятости составляет 0,5% после 8 кварталов
• Снижение цен начинается только лишь после 6 кварталов

Кстати Константин Полтев написал в наш словарь интересную статью государственный долг Японии. Рекомендую заценить.

Чтобы написать статью в финансовый словарь, заходите в словарь и жмите кнопку «Добавить статью»

Банк Японии готов увеличить объемы стимулирования, если углубление европейского долгового кризиса приведет к увеличению рисков для японской экономики и финансовых рынков, заявил в понедельник глава ЦБ Масааки Сиракава.
«В настоящее время, характеризующееся высокой степенью неопределенности прогнозов для иностранных экономик, необходимо должное внимание к рискам, которые создает для будущего роста укрепление иены. Именноиз-заэтих рисков ЦБ смягчал денежно-кредитную политику уже дважды с лета этого года», — цитирует его выступление агентство Bloomberg.
Председатель японского ЦБ поднимает вопрос об угрозе европейских проблем для японской экономики уже в третий раз за последние недели. Его коллеги по Центробанку также отметили усиление рисков для японской экономики в ноябре по сравнению с прошлым месяцем. «В японской экономике в ближайшее время, вероятно, сохранится сложная ситуация, особенно в том, что касается экспорта», — отметил Сиракава.


( Читать дальше )

• Любопытно, что новый председатель ЕЦБ (3-й день) сразу понизил ставку.
• ЕЦБ при принятии решения принял во внимание нестабильность финансовых рынков, предположив, что инфляция из-за нестабильности будет оставаться низкой.
• Марио Драги: наша программа выкупа итальянских и испанских облигаций временная и ограниченная.
• Были опасения, что Драги не пойдет на скорое снижение ставок, но ЕЦБ решил-таки взять на себя спасительную роль. Вероятно ставка будет снижена в декабре еще раз.
• ЕЦБ пока ничего не говорит о дальнейшем выкупе облигаций. А чтобы была стабильность, рынок бы хотел, чтобы ЕЦБ продолжал выкупать бумаги.

 

• Решение было воспринято все же положительно рынками, ибо рынок закладывался на то, что ставка будет снижена в декабре, а не в ноябре.
• Спешка ЕЦБ и скорое понижение ставок подчеркивает серьезность проблем еврозоны.
• Решение ЕЦБ показывает ошибочность повышения процентных ставок, сделанного в течение последних 6 мес.

Переоценивать снижение ставки не стоит. Если в Греции будет дефолт, то следующей начнет стремительно тонуть Италия (а может, как раз наоборот?) И в этом случае, основным будет вопрос — готов ли ЕЦБ широкомасштабно печатать деньги и выкупать суверенные облигации? Пока Марио Драги это исключает

 

BREAKING NEWS: Бен Бернанке: ФРС готова предпринять дальнейшие шаги для стимулирования хрупкой экономики, чтобы помочь экономике, которая страдает от слабого рынка труда и финансовых стрессов в Европе.

Комитет будет продолжать мониторить риски и готов предпринять новые надлежащие шаги, чтобы обеспечить более сильный рост при ценовой стабильности . 

Бернанке призвал Конгресс не спешить с сокращением расходов в краткосрочном периоде, так как низкий уровень занятости негативно влияет на доверие потребителей.

Ужесточение бюджета может существенно ограничть рост. Важная цель — избежать бюджетных решений, которые могут помешать восстановлению экономики.

Меньше надо бздеть о вреде дефляции и незаменимости бумажек.
Интереснейшее чтиво по экономике0

самое главное — по ссылке

Джерард Майнак по материалам Morgan Stanley



… В период отказа от заемных средств монетарная политика менее эффективна. Дело не в отсутствии кредитных предложений, а в недостатке спроса на кредиты. Вот что важно. И пусть американским банкам удалось за 2-3 года серьезно поправить свои балансы, гораздо лучше, чем их японским коллегам. Это все равно ничего не значит. Снижение объемов кредитования в Японии было вызвано падением спроса со стороны заемщиков, которые предпочитали выплачивать уже имеющиеся долги, а не ужесточением условий предоставления займов. Проиллюстрируем это утверждение на примере Японии. В период роста кредитования сформировалась четкая взаимосвязь между поведением заемщиков и облегчением условий кредитования. Когда пузырь лопнул, интерес к займам начал падать не зависимо от действий кредиторов. Нечто подобное произошло и в США. Спрос на ипотечные кредиты упал, не зависимо от процентной ставки.  


( Читать дальше )

WARNING: Сегодня после 22:15мск будет волатильность

• Итак, напоминаю, что сегодня после 22:15мск будет волатильность в связи с принятием решения по процентной ставке.
• 71% из 42 опрошенных блумберг экспертов ожидают, что ФРС применит операцию twist
• Аналитики говорят, что это приведет к падению доходности 10-леток на 0,15 в 1 месяц после начала программы.
• Есть мнение, что американский рынок акций уже заложился под смягчение, поэтому если смягчение будет недостаточным, может быть разочарование.
• В доходностях облигаций операция твист уже учтена. 
• Есть мнение, что операция твист — это последнее, что вообще в принципе может сделать ФРС.
• Республиканцы давят на ФРС с целью воздержаться от каких-либо действий для того, чтобы избежать дальнейшего ущерба американской экономике

Историческая справка:

• в 1961 операция TWIST привела к снижению доходности по долгосрочным бумагам на 0,15%. По этой причине экономисты сомневаются в эффективности этого мероприятия. 
• в 2004 году когда Бернанке был профессором, он написал работу, где очень критично отзывался об операции Твист. Поэтому сам Бернанке может не особо верить в то, что эта мера поможет.

Я сам стою в шорте еще с пятницы.
Не исключаю шортокрыл.
Не исключаю обвал.
Ничего не исключаю, сижу и не парюсь. Ничего делать не буду по факту принятия решения, кроме как закрываться по стопу в шортах.
Ни при каких раскладах не вижу большого потенциала в лонгах. 

Сегодня выступает Бен Бернанке (18:00мск).
Степень влияния на рынок: очень высокая.

Общий консенсус в том, что Бернанке не объявит новый раунд количественного смягчения в этот раз.

RBC Capital Markets: не надо задерживать дыхание перед речью Бернанке в Вайоминге.

Большинство аналитиков ждут, что Бернанке скажет о мене радужных перспективах экономики, и обоснует текущую монетарную политику. Аналитики расходятся лишь в том, что скажет Беранке по поводу монетарной политики, и какое влияние это окажет на рынки.

Какие есть варианты?

• Повторение того, что было ужек сказано.
• Намеки на «twist light» или «twist heavy» — это удлинение доходности портфеля гособлигаций США (покупка 30-леток). Nomura: это наиболее вероятная опция дальнейшего смягчения политики. Citi: эта опция увеличивет стимулы при этом не имеет тех негативных эффектов, к-е может вызвать новое увеличение баланса ФРС.

• «twist light» — это реинвестирование погашений в более длинные бумаги (30 лет)
• «twist heavy» — это продажа краткосрочных и покупка долгосрочных ценых бумаг. Nomura считает, что это скорее ухудшит финансовые условия, чем поможет.

Citi, RBC and Bank of America Merrill Lynch считают, что ничего нового-интересного Бернанке не скажет.

Goldman Sachs ожидает дальнейшее QE в той или мной форме. Они ожидают, что Бернанке в той или иной форме обрисует опции дальнейшего смягчения монетарной политики. (с фокусом на увеличение баланса ФРС)

BofAML: Бернанке всего лишь может рассмотреть все доступные опции, но ФРС маловероятно начнет удлиннять портфель осенью по образцу «операция TWIST» в 60-е.

Nomura: любые намеки на QE3 могут полностью подорвать доверие к ФРС на рынках и в экономике. QE3 ничего не изменит, ровно так, как ни к чему не привели Qe1 и QE2.

RBC: если Бернанке ничего не скажет, то рискованные активы могут быть переоценены с учетом более слабого сценария. Есть опасения относительно того, что рынок уже в значительной степени заложил в свои ожидания QE3.

А вот такие примерно ожидания у супер-трейдеров смартлаба: