отчеты МСФО

Делимся мнением по одной из немногих компаний роста на российском рынке акций. Сегодня в центре внимания — девелопер «Самолет».

По результатам 6 мес. 2023 г.:

1. Компания с агрессивными темпами роста (+81% г/г по МСФО EBITDA) вводит большое количество проектов, за счет чего спад на рынке недвижимости в первом полугодии она прошла лучше рынка.

2. Судя по озвученным прогнозам, «Самолет» ожидает ускорения новых продаж во 2П 2023 г. до +87% г/г (с 15% г/г в первом полугодии).

3. За первое полугодие существенно вырос чистый долг, который мы считаем как «долг — денежные средства — средства на эскроу-счетах», с 20 до 77 млрд руб. (1.1х EBITDA LTM). Просадка по счетам эскроу связана с низким ростом продаж в 1П 2023 г. – они выросли всего на 15% г/г в денежном выражении при том, что рост выручки составил 53% г/г. То есть «Самолет» достроил и ввел в эксплуатацию значительно больше площадей, чем продал. «Самолет» планирует серьезно ускорить продажи во 2П 2023 г., в 2 раза п/п. Таким образом, по итогам 2П 2023 г. чистый долг не вырастет так же быстро, как в первом, но пока продолжаются запуски новых проектов, чистый долг будет постепенно увеличиваться.

Основные показатели:

Выручка: 194,7 млрд. руб. (-22% г/г);

EBITDA: 40 млрд. руб. (-49% г/г);

Чистый убыток: -3,5 млрд. руб. (69,4 млрд. руб. прибили годом ранее);

Чистый долг: 257 млрд руб. (+7% г/г);

Чистый долг/EBITDA: 3,4х (2,0 на конец 2022 г.).

Пока все ждали, что Мечел будет гасить долги, у Мечела долг вырос🤟.
Какого фига? — примерно такой была моя первая мысль. Давайте рассмотрим более подробно.

Мечел гасил долги. Вся проблема в том, что 135 млрд. долга номинированы в валюте (доллар, евро и юань). А так как доллар сейчас достаточно дорогой, то валютная задолженность в рублях выросла, соответственно в отчете фигурирует рост долга.🤷‍♀️

Что касается чистой прибыли, то кажется, что она знатно просела, и вообще компания ни черта не заработала, но это совсем не так. Да, убыток составляет 3,5 млрд.руб., но сюда входит списание в размере 24 млрд.руб. из-за курсовой разницы. Именно переоценка долгов принесла убыток, так что скорее всего это лишь разовое явление. 😐

Капекс составил 10,5 млрд. Компания наконец-то начала вкладываться в оборудование, и теперь может позволить закупать себе новое, а не только поддерживать состояние старого. Это будет глотком свежего воздуха для компании.✊

По итогам полугодия продолжился рост продаж и чистой прибыли группы.

— Выручка: 3,6 трлн руб. 

— EBITDA: 871 млрд руб.

— Чистая прибыль: 565,4 млрд руб.

— Свободный денежный поток: 394 млрд руб.

Данные для сравнения за I пол. 2022 г. Лукойл не предоставил. Тем не менее, если сравнивать показатель EBITDA, то он значительно превышает средние исторические значения. Если сравнивать чистую прибыль с I пол. 2021 г., рост составил более чем на 60%. 

Из интересного и одновременного важного, на балансе компании появились рекордные 1 трлн руб. Таким образом, инвесторы могут рассчитывать на выкуп собственных акций у нерезидентов и выплату дивидендов.

Напомним, Лукойл на выкуп потратит где-то 550 млрд руб. и около 10% от итоговой суммы, потраченной на выкуп, должен направить в бюджет страны. В результате, у компании остаётся денежных средств в размере 415 млрд руб. или около 600 руб. на акцию до погашения.

Кроме этого, нужно понимать, что цены на нефть в рублях во II пол. 2023 г. выше, а дисконт на российскую нефть продолжает снижаться. Таким образом, следующее полугодие будет ещё сильнее.

Акции MD Medical Group — редкая возможность для портфельных инвесторов выйти на российский рынок частного здравоохранения. Отчетность за 1П23 показала улучшение результатов компании, ее финансовое положение — устойчивое. Еще одним важным фактором, способствующим росту в стоимости бумаг MD Medical Group, станет недавно одобренная редомициляция в Россию.