фРС

Вот и заканчивается 2013 год. Непростой год для таких развивающихся рынков, как Россия. Однако этот год весьма хорош для западных фондовых площадок. И это видно по аппетитам банкиров, которые желают увеличения бонусов почти на 50%. Что же нас может ожидать в наступающем 2014 году? Для начала посмотрим на текущую ситуацию. Фондовые площадки развитых рынков уверенно растут. Как и растет оптимизм инвесторов, особенно американских.
 

 
Бычий сентимент находится у исторических максимумов. А это повышает вероятность коррекции. Исходя из  корреляции между всплесками оптимизма и локальными максимумами рынков. Хотя амплитуда коррекций может сильно отличаться от небольших движений до полноценных снижений. Дополняет картину бычьего оптимизма большой ливередж.


( Читать дальше )

Фед, в принципе, готов сокращать объем покупок. Три соображения по этому поводу:
— нет никаких практических доказательств связи QE и роста рынка акций. Любой может говорить о том, что ФРС со своим куи толкает котировки акций наверх, приводя фактически к инфляции активов, но, в действительности, ликвидность осела на балансах коммерческих банков в виде избыточных резервов. Какая связь между этими резервами и ценами акций? Ответ простой — никто не знает.
— Есть серьезное доказательство того, что сокращение баланса ЦБ не равно падению рынка акций. Посмотрите на баланс ЕЦБ, который сократился на 26% с июля 2012 года, а DAX вырос на 43%, а Eurostoxx на 33%. За 18 месяцев методичного сокращения баланс ЕЦБ(см. картинку)
—  что изменилось с мая, когда Бернанке заявил о возможном tapering. Только одно: ожидания по ставкам (их первому повышению) подскочили на целый год.  При этом инфляция снижается, рынок труда по-прежнему слабый, но рынок не обеспокоен тем, что Фед под руководством Йеллен будет ужесточать политику раньше, чем рынком уже дисконтировано. 
Главная задача Феда — дать правильную коммуникацию рынку.
 

Курсы доллара падает по отношению к евро и иене в понедельник перед заседанием Федеральной резервной системы (ФРС), которое пройдет 17-18 декабря, отмечает агентство Bloomberg. Вместе с тем, евро дорожает после выхода превзошедших прогнозы  данных Markit о деловой активности в экономике еврозоны. По предварительным данным, сводный индекс менеджеров по закупкам (PMI) еврозоны в декабре 2013 года вырос до максимальных с сентября 52,1 пункта с 51,7 пункта месяцем ранее. Аналитики, опрошенные  агентством Bloomberg, прогнозировали индикатор на уровне 51,9 пункта. При этом в промышленном секторе PMI поднялся до самой высокой отметки за 31 месяц, также превысив ожидания рынка. 
Кроме того, внешнеторговый профицит еврозоны вырос почти в два раза в годовом исчислении в октябре, как показали данные в понедельник. Это произошло за счет скромного роста экспорта и снижения импорта. По мнению экономистов, это говорит о росте конкурентоспособности компаний еврозоны, одновременно указывая на все еще слабый внутренний спрос. Положительное сальдо торговли 17 стран, разделяющих евро, без учета сезонных колебаний, подскочило до 17,2 млрд. евро ($23 620 млн.) в октябре, по сравнению с 9 600 млн профицита евро за тот же период прошлого года. Положительное сальдо торгового баланса составило 9,5 млрд. евро. Оно выросло более чем в два раза за первые десять месяцев текущего года до 122,8 млрд. евро по сравнению с 57,4 млрд. евро за тот же период 2012 года, согласно данным статистического управления ЕС. Экспорт из еврозоны вырос на 1 % за год в октябре после роста на 3 % в сентябре, в то время как импорт снизился на 3 % после роста на 1 % в сентябре. Южная периферия отличилась в плане конкурентоспособности. Решающее значение для балансировки хрупкого экономического подъема в едином валютном пространстве внесла Португалия, чей экспорт вырос на 4 % в течение первых девяти месяцев, а также Греция и Испания, экспорт которых увеличился на 5 %.


( Читать дальше )

Внимание финансистов всего мира на этой неделе будет приковано к заседанию ФРС, на котором, возможно, будет наконец объявлено о сокращении стимулов. Однако есть и еще ряд интересных моментов.


 

Конечно, для рынка в первую очередь важно понимать, как будет действовать регулятор, причем не только на текущем заседании, но и в обозримом будущем. 

Пост Бена Бернанке в скором времени займет госпожа Джанет Йеллен, которая придерживается взглядов самого Бернанке и всегда выступала за мягкую монетарную политику.

На этой неделе в агентстве Reuters промелькнула информация, что последнее голосование политиков по кандидатуре Йеллен состоится на предстоящей неделе, а не в январе, как ожидалось ранее. Что может нести в себе эта информация? 

( Читать дальше )

По ФА…

1. Заседание ФРС 18 декабря.

Я вижу на заседании ФРС только один вариант: начало сокращения КУЕ-3.
Поэтому в своем обзоре рассмотрю разные варианты первого сокращения КУЕ.
Но если ФРС опять отложит начало сокращения КУЕ-3: это прямой повод для совместного похода членам ФРС к психиатрам, искать причины подобного маразма в реальной экономике смысла нет.
В этом случае, пока члены ФРС пройдут курс лечения, фонда США на новые перехаи, а евродоллар минимум 1.39-1.40.

Причины для сокращения КУЕ:
— Данные по экономике США в пользу однозначного сворачивания КУЕ-3.
— Баланс ФРС, крайний протокол ФРС с указанием, что «ФРС готова начать сокращение КУЕ до полной уверенности в восстановлении экономики» также в пользу начала сокращения покупок активов на данном заседании.
— Я не вижу противоречий в том, что сокращение КУЕ начнется в переломное время смены глав ФРС. На мой взгляд, Йеллен будет легче вербально управлять рынками, если сворачивание программы КУЕ начнется до её вступления на должность председателя ФРС.

( Читать дальше )

Инвесторы замерли в ожидании скорого решения ФРС о мерах стимулирования. 18 декабря будет дана определенность в этом вопросе. Пока неопределенность отражается через снижение волатильности на различных площадках. С одной стороны, последние данные с рынка труда США дают формальные основания для начала сворачивания мер стимулирования. С другой стороны, структурные проблемы остаются актуальными. Давайте посмотрим на ситуацию через призму корпоративных доходов.

Мы наблюдаем максимальные значения доли корпоративных прибылей от ВВП США. И по этому соотношению были побиты рекорды с 1965 года. Так же последний максимум 2007 года то же был преодолен. На таких максимальных значениях это соотношение не выглядит стабильным уж точно. А рост прибыли корпораций рассматривается как фундаментальное обоснование роста на рынке акций. И это ярко подтверждается динамикой индексов. Американские индексы превзошли по динамике большинство развитых фондовых площадок в мире. Естественно,  с таким же темпом роста баланса ФРС. Иначе как? За чей счет праздник? Баланс ФРС это явно проясняет. Конечно наблюдаем оптимизм розничных инвесторов на высоком уровне на фоне роста акций.


( Читать дальше )

ГАЗПРОМБАНК
17-18 декабря состоится последнее в2013 г. заседание FOMC,
главная интрига которого – начало/не начало tapering. Мы
признаем, что за последние несколько недель число факторов,
говорящих в пользу умеренного сокращения QE3, выросло. Однако
баланс «за»/«против» tapering, с нашей точки зрения, все же
предполагает сохранение текущего объема стимулов до 1К14.
Основные изменения, произошедшие в экономике США с момента
заседания FOMC в сентябре, когда регулятор неожиданно
отказался от сокращения QE3, представлены в Таблице. В целом
число факторов «против» больше, чем «за», однако предугадать
какому из них ФРС придаст больший вес – крайне затруднительно.
Тем не менее можно предположить, что заметный рост payrolls в
последние два месяца, получивший столь широкое освещение в
деловых СМИ как главный фактор для ФРС при принятии решения
по QE3, вряд ли будет им в действительности.
Отметим, также, что до заседания ФРС выйдут следующие


( Читать дальше )

На вчерашних торгах наш рынок показал боковую динамику. Было бы удивительно, если бы индекс ММВБ смог преодолеть зону сопротивления 1465 — 1475, и было бы также удивительно, если бы мы увидели сильное снижение. Укрепление рубля, наблюдавшееся на прошлой неделе, сейчас прекратилось, после того как Центробанк сообщил о снижении объема интервенций, необходимых для сдвига плавающего коридора бивалютной корзины. В такой ситуации сначала хочется узнать о курсовых перспективах рубля, а уже потом покупать акции. Не случится ли обвала рубля? «Быки» в валютной паре USD/RUB слабы. На это указывает то, что ее курс стал расти еще до того, как котировки опустились на отметку 32,6. Цены на нефть корректируются после локального роста. Ряд стран объявил о повышении нефтедобычи. Вчера Сенат Мексики одобрил реформу об открытии нефтяных месторождений, принадлежащих государству,  для иностранных инвестиций. Реформа призвана нарастить производство нефти. Доля Мексики в мировой добыче невелика, но важен тренд. Ускоренными темпами наращивает добычу Ирак, пытается нарастить Ливия, через полгода иранская нефть может выйти на мировые рынки.


( Читать дальше )

Президент Барака Обама близок к номинации бывшего главы Банка Израиля Стэнли Фишера на пост вице-президента Федерального Резерва по слухам близким к источникам.
Мистер Фишер заменит Джаннет Йеллен, которая ожидает одобрения Сената США на назначение главой ФРС. Объявление о назначении уже не за горами, сказал человек, знакомый с ситуацией, но не может дать более конкретную информацию о сроках. Белый дом отказался от комментариев.
Г-н Фишер широко известен среди экономистов как старейшина сообщества центробанкиров, который в качестве профессора в Массачусетском технологическом институте в 1970-х и 1980-х годов преподавал ряду будущих ведущих мировых деятелей в международной экономике. Среди его учеников были глава ФРС Бен Бернанке, президент Европейского центрального банка Марио Драги, и Лоуренс Саммерс, бывший глава Национального экономического совета г-на Обамы.


( Читать дальше )

Члены ФРС  могут сократить процентную ставку по избыточным резервам банков, таким образом  они попытаются убедить инвесторов, что снижение объемов программы покупки  облигаций – это не то же самое, что ужесточение денежно-кредитной политики, пишет Bloomberg.

«Снижение ставки, которая сейчас составляет 0,25 процента, это один из  вариантов дальнейшего изменения политики. Центральный банк стремится улучшить  способ сообщения о перспективах процентных ставок», — заявил 5 декабря президент ФРБ  Атланты Деннис  Локхарт.

ФРС успешно тестирует новую политику с участием так называемых операций РЕПО, которые предоставили бы ему больший контроль над краткосрочными затратами по  займам. Это может смягчить беспокойство, что сокращение процентной ставки по  избыточным резервам может посеять хаос, оказав давление на снижение ставки на  денежных рынках до нуля или ниже.

( Читать дальше )