Эн+ — уникальный актив на Московской бирже хотя бы потому, что это одна из немногих возможностей купить долю в компании частных ГЭС (обычно ГЭС контролирует государство).
Все посты Мозговика про Эн+ тут:
smart-lab.ru/allpremium/?ticker%5B%5D=ENPG
ДИСКЛЕЙМЕР: мы считаем акции ЭН+ имеет большой фундаментальный потенциал, но существенное ограничение в виде отсутствия дивидендов (нарушение дивидендной политики) пока не предполагает в акциях интересную инвест идею. Акции забыты, цены на алюминий и пошлины загнали РУСАЛ в операционный убыток), поэтому пока просто наблюдаем за активом.
Результаты РУСАЛа за 2023 год описывал тут:
smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/998598.php (если коротко все грустно и возможно мы на дне цикла)
Начнем с операционных показателей Энергосегмента Эн+ (т.к. с долей РУСАЛа все понятно из постов про РУСАЛ):
Второе полугодие ГЭС отработали отлично — Ангарский каскад вышел на рекордную выработку
В годовом масштабе рекорда не видно — Енисейский каскад продолжает “отставать”
Преимуществами Эн Групп всегда были многополярность, диверсификация вложений в разные отрасли, нацеленность на развитие зеленой энергетики. По сути холдинг чем-то схож с частным инвестором, только масштабнее. Однако En+ столкнулась с беспрецедентными вызовами, которые давят на прибыльность Группы. Как закончился для компании непростой 2023 год и что ждет Эн+ в этом году, рассказали в статье.
Эн+ – один из ведущих мировых вертикально интегрированных производителей низкоуглеродного алюминия (с 56.88% долей в Русале/мажоритарий Дерипаска) и гидроэлектроэнергии. В активы Группы в энергетической отрасли входят: Красноярская, Братская, Усть-Илимская, Ондская и Иркутская ГЭС, 16 тепловых электростанций, а также солнечный энергопарк.
В начале марта индекс LMEX Metals Index, отслеживающий шесть основных базовых металлов, достиг восьмимесячного максимума, при этом медь преодолела отметку $9000 долларов за тонну впервые почти за год, поскольку инвесторы сосредоточились на возможных дефицитах поставок и поставили на рост мирового производства.
Однако потребление в Китае по-прежнему не оправдывает ожидания. Обычный весенний рост производственной активности в этой стране пока не полностью материализовался. По данным компании Jinrui Futures Co, покупателей отпугнул недавний рост цен, спотовые скидки на алюминий растут, а трейдеры сбрасывают партии металла.
Некоторое облегчение принесли последние данные о прибылях в китайской промышленности. Показатели продолжили рост, начавшийся в августе, хотя значительная его часть может быть обусловлена низкой статистической базой.
Алюминий подешевел на 0.4% до $2295 за тонну на Лондонской бирже металлов по состоянию на 11:02 утра в Шанхае. Медь и цинк показали примерно такое же снижение.
▫️Капитализация:277 млрд ₽ / 433₽ за акцию
▫️Выручка 2023:14,6$ млрд (-11,5% г/г)
▫️скор. EBITDA 2023: 2,1$ млрд (-30,8% г/г)
▫️Чистая прибыль 2023:716$ млн (-61,2% г/г)
▫️скор. ЧП 2023:1$ млрд (-52,8% г/г)
▫️P/E ТТМ: 3
▫️fwd дивиденд 2023: 0%
▫️P/B: 0,26
Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky
👉 Эффективные доли владения группы в других компаниях и их публичная оценка:
▫️ГМК Норникель (через долю в Русале) — 15,1% или 340 млрд
▫️Русал — 56,9% или 290 млрд
▫️Русгидро — 9,73% или 31 млрд
Даже без учёта всех непубличных активов, дисконт капитализации холдинга к публичной оценке долей владения составляет 58%.
✅ Большая часть публичных компаний в секторе добычи алюминия сейчас работают либо с минимальной маржинальностью, либо показывают убыток.
Чистая маржа по итогам 2023г:
▫️Русал: 1,3%
▫️Alcoa: -3,8%
▫️Kaiser Aluminum: 3,7%
▫️Rio Tinto (сегмент): 4,3%
Как я уже писал в обзоре на Русал, цены на алюминий вряд ли будут оставаться на текущих отметках длительный срок просто потому что его производство сейчас в зоне околонулевой рентабельности, что снижает объём инвестиций в сектор, а в перспективе будет влиять на предложение.
Показатели энергетического сегмента ухудшились в годовом сопоставлении из-за ослабления рубля. На консолидированные показатели оказали дополнительное давление слабые результаты РУСАЛа (EBITDA 2023 -61% г/г). Мы считаем, что меры по стимулированию инфраструктурного развития в Китае могут поддержать цены на алюминий в 2024 году. У нас нет официального рейтинга по En+.Атон
ЭН+ Груп (En+ Group) 21 марта отчиталась по МСФО за 2023 год. Не самый популярный эмитент сейчас, но по-своему любопытный. Давайте взглянем на результаты за год (спойлер: опять рекорды, но теперь в отрицательную сторону).
👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты Транснефти, Инарктики, Совкомфлота, Газпромнефти, Новабев, Тинькофф, Лукойла, Позитива, Сбера, Роснефти и других.
💼Я давно и безрадостно держу в своем портфеле акции ЭН+ Груп. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам основную выжимку — коротко и по делу.
Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🔩En+ Group (ЭН+ ГРУП) — международная компания и вертикально интегрированный производитель алюминия и электроэнергии. Основана бизнесменом Олегом Дерипаской.
Компания объединяет электрогенерирующие активы установленной мощностью 19,6 ГВт (включая 15,1 ГВт гидроэнергетических активов) и алюминиевые производства годовой мощностью 3,9 млн тонн (через контрольную долю в РУСАЛе).