ФРС США

Два чиновника Федрезерва, чьи взгляды на денежно-кредитную политику, как считается, часто расходятся, сказали во вторник, что считают целесообразным провести три снижения процентных ставок в США в 2024 году, хотя более сильные экономические данные и заставили инвесторов усомниться в таком исходе.

Глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер и руководитель ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли в марте присоединились к единогласному решению центробанка США оставить краткосрочные процентные ставки в диапазоне 5,25%-5,5%, чтобы продолжать оказывать понижательное давление на инфляцию.

На данный момент экономика и (денежно-кредитная) политика в хорошем состоянии, — сказала Дейли на мероприятии в Лас-Вегасе, — Инфляция снижается, но медленно, неравномерно и медленно. Рынок труда все еще сильный, как и рост. Так что на самом деле нет необходимости срочно пересматривать ставку

«Я думаю, что это очень адекватный базовый сценарий», — сказала Дейли о трех снижениях ставки. Ее позицию часто считают голубиной, хотя она сама называет себя центристом.

Нет нужды торопиться со снижением процентной ставки, — сказал Уоллер, выступая в Экономическом клубе Нью-Йорка. — (Последние данные) говорят мне о том, что будет разумно сохранять эту ставку на нынешнем ограничительном уровне, возможно, дольше, чем считалось ранее, чтобы помочь удержать инфляцию на устойчивой траектории к 2%

Однако Уоллер добавил, что снижение ставки не исключено, отметив, что дальнейший ожидаемый прогресс в замедлении инфляции позволит ФРС начать снижать целевой диапазон ставки по федеральным фондам в этом году.

По его словам, перенос сроков начала снижения ставок, вероятно, повлияет на общий размер смягчения в этом году. «Вполне уместно уменьшить общее количество снижений ставок или отодвинуть их на более поздний срок в ответ на последние данные».

fomag.ru/news-streem/uoller_iz_frs_ne_stoit_toropitsya_so_snizheniem_stavki/

Предпочитаемый ФРС показатель базовой инфляции вырос в январе самыми быстрыми темпами почти за год, что помогает объяснить терпеливый подход политиков к началу снижения процентных ставок.

Так называемый индекс цен на основные расходы на личное потребление, который исключает волатильные продовольственные и энергетические компоненты, увеличился на 0,4% по сравнению с декабрем, показали данные, опубликованные в четверг. По сравнению с годом назад он вырос на 2,8%. Экономисты считают, что это лучший показатель базовой инфляции, чем общий индекс.

Потребительские расходы с поправкой на инфляцию снизились впервые за пять месяцев после активного сезона праздничных покупок, согласно отчету Бюро экономического анализа. Реальный располагаемый доход, основной источник расходов, практически не изменился.

Чиновники ФРС неоднократно заявляли, что им еще предстоит достичь уровня уверенности в устойчивом снижении инфляции, и отчет в четверг, вероятно, укрепит это мнение в ближайшей перспективе. Политики настаивают, что еще слишком рано начинать снижать процентные ставки, и они продолжат отслеживать поступающие данные для определения политики.

… Ой! Я немного поторопился ...

Если объективно, то выступление главы ФРС было скорее направлено на попытки как-то скорректировать ошибки прошлого, когда вырвавшаяся наружу голубиная сущность Пауэлла привела к слишком резкому изменению настроений и смягчению денежно-кредитных условий.

В этот раз он пытался держаться нейтрально, несмотря на активный прессинг СМИ в стиле «если все так хорошо – зачем ждать три месяца», отбиваясь «мы еще не уверены»… «есть возможность подождать». Сам посыл протокола ФРС понятен: повышение завершено, с понижением не нужно торопиться… но мы ни в чет точно не уверены -много рисков.

Из того на что хотелось бы обратить внимание:

«Снижение ставки не рассматривалось»… «Снижение ставки и сворачивание QT не связаны»… «сворачивание QT начнут обсуждать а марте»… «базовая инфляция по-прежнему превышает целевой показатель г/г, наша цель 12 месяцев».

Последний небольшой комментарий, больше всего сказанного говорит об основном тайминге ФРС по ставке –базовая инфляция будет около 2% г/г, если она сохранится на текущем уровне 0.2% м/м к маю, в этом плане ожидания рынка и ФРС сейчас сошлись.

«Я бы сказал, что вряд ли комитет достигнет такого уровня уверенности к мартовскому заседанию, который позволил бы ему определить март как самое подходящее время для этого. Но это еще предстоит узнать. Я бы не стал говорить о ближайшей перспективе. Я не думаю, что март — это наиболее вероятный вариант для этого», — ответил Пауэлл на пресс-конференции.

По его словам, «почти все» члены комитета «выступают за снижение ставки в этом году», тем не менее «сроки будут зависеть от уверенности [руководства ФРС] в том, что инфляция находится на устойчивом пути к [целевому показателю] 2%».

Баланс ФРС 2015-2024
Bill Gross*:

Прекратите сокращать свой баланс сейчас и начните снижать ставку в ближайшие месяцы, чтобы избежать рецес...

Трамп — своим избирателям: Как ваш президент я никогда не допущу создания цифрового доллараБывший президент Дональд Трамп выступил против ид...

В начале года вышло достаточно интересное и в каком-то смысле симптоматичное выступление главы ФРБ Далласа Лори Логан. Надо сказать пару слов о самой Лори – она курировала операции на открытом рынке ФРС когда была в ФРБ Нью-Йорка, управляя тем самым 8-триллионным портфелем ценных бумаг, участвовала в запуске SOFR и т.п. Логан лучше всех не только в ФРС понимает что происходит на денежном и долговом рынке США. Коме того, стоит сказать, что сама она скорее «ястреб», т.е. сторонник жесткой политики, поэтому по ставкам у нее скорее следующая позиция:

 … за последние несколько месяцев долгосрочная доходность отменила большую часть ужесточения… масштаб реакции на данные был намного больше, чем обычно ...  если мы не будем поддерживать достаточно жесткие финансовые условия, существует риск того, что инфляция снова усилится… нам не следует пока исключать возможность очередного повышения ставок»

Но намного интереснее позиция Л. Логан относительно количественного ужесточения:

ФРС на неделе особо не усердствовала с QT сократив портфель облигаций на $13.5 млрд, до плановых объемов QT по-прежнему прилично недобирают. Но банки продолжают подтягивать доллары из BTFP, взяв еще $4.5 млрд за неделю и доведя общий объем до $141.8 млрд. Вряд ли это попытки арбитражить (не те объемы), скорее кто-то локально проседает по ликвидности.

❗️Второй раз нарисовался спред SOFR со ставкой ФРС, снова рост до 6 б.п. (5.39%), пока не очень значимо, но явно говорит о том, что где-то в системе все же имеются сложности с доступом к ликвидности к концу месяца. Еще один занимательный момент — то, что ЕЦБ неожиданно взял у ФРС $1.4 млрд по своп-линии, сумма смешная, но все же.

Минфин США немного добавил в систему (~$20 млрд) за неделю, но все это было съедено ростом обратного РЕПО с ФРС, объем которого подрос на $41 млрд. Это обычная история — в конце года/квартала, банки краткосрочно наращивают RRP, чтобы «причесать» отчетность (в 2021/2022 годах на ~$300 млрд). История эта буквально на несколько последних дней года, но будет интересно как в этот раз система переварит пару сотен вывода, учмтывая, что общие объемы RRP сильно ниже, ликвидность ушла в векселя и явно есть некоторые перебои с ликвидностью.

Инвесторы делают ставку на то, что политики в США, еврозоне и Великобритании начнут смягчать денежно-кредитную политику в начале нового года, способствуя смягчению финансовых условий для бизнеса, поскольку они сосредоточены на падении общих показателей инфляции.

Но эти ожидания будут проверены в ближайшие дни на заседаниях Федеральной резервной системы США, Европейского центрального банка и Банка Англии, все три из которых дали понять, что хотят получить более четкие доказательства ослабления рынков труда, прежде чем снижать ставки.

ФРС, которая собирается на этой неделе перед встречей ЕЦБ и Банка Англии, сталкивается с особенно сложной задачей на фоне растущих спекуляций инвесторов о том, что центральный банк США изменит курс и снизит стоимость заимствований в 2024 году раньше, чем прогнозируют сами чиновники. Последние имеют более отдаленный прогноз смягчения ДКП на фоне необходимости снижения инфляции до целевого показателя в 2 процента.

Председатель ФРС Джей Пауэлл попытался смягчить эти ожидания, подчеркнув, что «преждевременно» говорить о достижении пика процентных ставок или начинать обрисовывать сроки и параметры, при которы политики будут рассматривать возможность снижения процентных ставок.