ФРС США

… Ой! Я немного поторопился ...

Если объективно, то выступление главы ФРС было скорее направлено на попытки как-то скорректировать ошибки прошлого, когда вырвавшаяся наружу голубиная сущность Пауэлла привела к слишком резкому изменению настроений и смягчению денежно-кредитных условий.

В этот раз он пытался держаться нейтрально, несмотря на активный прессинг СМИ в стиле «если все так хорошо – зачем ждать три месяца», отбиваясь «мы еще не уверены»… «есть возможность подождать». Сам посыл протокола ФРС понятен: повышение завершено, с понижением не нужно торопиться… но мы ни в чет точно не уверены -много рисков.

Из того на что хотелось бы обратить внимание:

«Снижение ставки не рассматривалось»… «Снижение ставки и сворачивание QT не связаны»… «сворачивание QT начнут обсуждать а марте»… «базовая инфляция по-прежнему превышает целевой показатель г/г, наша цель 12 месяцев».

Последний небольшой комментарий, больше всего сказанного говорит об основном тайминге ФРС по ставке –базовая инфляция будет около 2% г/г, если она сохранится на текущем уровне 0.2% м/м к маю, в этом плане ожидания рынка и ФРС сейчас сошлись.

«Я бы сказал, что вряд ли комитет достигнет такого уровня уверенности к мартовскому заседанию, который позволил бы ему определить март как самое подходящее время для этого. Но это еще предстоит узнать. Я бы не стал говорить о ближайшей перспективе. Я не думаю, что март — это наиболее вероятный вариант для этого», — ответил Пауэлл на пресс-конференции.

По его словам, «почти все» члены комитета «выступают за снижение ставки в этом году», тем не менее «сроки будут зависеть от уверенности [руководства ФРС] в том, что инфляция находится на устойчивом пути к [целевому показателю] 2%».

Баланс ФРС 2015-2024
Bill Gross*:

Прекратите сокращать свой баланс сейчас и начните снижать ставку в ближайшие месяцы, чтобы избежать рецес...

Трамп — своим избирателям: Как ваш президент я никогда не допущу создания цифрового доллараБывший президент Дональд Трамп выступил против ид...

В начале года вышло достаточно интересное и в каком-то смысле симптоматичное выступление главы ФРБ Далласа Лори Логан. Надо сказать пару слов о самой Лори – она курировала операции на открытом рынке ФРС когда была в ФРБ Нью-Йорка, управляя тем самым 8-триллионным портфелем ценных бумаг, участвовала в запуске SOFR и т.п. Логан лучше всех не только в ФРС понимает что происходит на денежном и долговом рынке США. Коме того, стоит сказать, что сама она скорее «ястреб», т.е. сторонник жесткой политики, поэтому по ставкам у нее скорее следующая позиция:

 … за последние несколько месяцев долгосрочная доходность отменила большую часть ужесточения… масштаб реакции на данные был намного больше, чем обычно ...  если мы не будем поддерживать достаточно жесткие финансовые условия, существует риск того, что инфляция снова усилится… нам не следует пока исключать возможность очередного повышения ставок»

Но намного интереснее позиция Л. Логан относительно количественного ужесточения:

ФРС на неделе особо не усердствовала с QT сократив портфель облигаций на $13.5 млрд, до плановых объемов QT по-прежнему прилично недобирают. Но банки продолжают подтягивать доллары из BTFP, взяв еще $4.5 млрд за неделю и доведя общий объем до $141.8 млрд. Вряд ли это попытки арбитражить (не те объемы), скорее кто-то локально проседает по ликвидности.

❗️Второй раз нарисовался спред SOFR со ставкой ФРС, снова рост до 6 б.п. (5.39%), пока не очень значимо, но явно говорит о том, что где-то в системе все же имеются сложности с доступом к ликвидности к концу месяца. Еще один занимательный момент — то, что ЕЦБ неожиданно взял у ФРС $1.4 млрд по своп-линии, сумма смешная, но все же.

Минфин США немного добавил в систему (~$20 млрд) за неделю, но все это было съедено ростом обратного РЕПО с ФРС, объем которого подрос на $41 млрд. Это обычная история — в конце года/квартала, банки краткосрочно наращивают RRP, чтобы «причесать» отчетность (в 2021/2022 годах на ~$300 млрд). История эта буквально на несколько последних дней года, но будет интересно как в этот раз система переварит пару сотен вывода, учмтывая, что общие объемы RRP сильно ниже, ликвидность ушла в векселя и явно есть некоторые перебои с ликвидностью.

Инвесторы делают ставку на то, что политики в США, еврозоне и Великобритании начнут смягчать денежно-кредитную политику в начале нового года, способствуя смягчению финансовых условий для бизнеса, поскольку они сосредоточены на падении общих показателей инфляции.

Но эти ожидания будут проверены в ближайшие дни на заседаниях Федеральной резервной системы США, Европейского центрального банка и Банка Англии, все три из которых дали понять, что хотят получить более четкие доказательства ослабления рынков труда, прежде чем снижать ставки.

ФРС, которая собирается на этой неделе перед встречей ЕЦБ и Банка Англии, сталкивается с особенно сложной задачей на фоне растущих спекуляций инвесторов о том, что центральный банк США изменит курс и снизит стоимость заимствований в 2024 году раньше, чем прогнозируют сами чиновники. Последние имеют более отдаленный прогноз смягчения ДКП на фоне необходимости снижения инфляции до целевого показателя в 2 процента.

Председатель ФРС Джей Пауэлл попытался смягчить эти ожидания, подчеркнув, что «преждевременно» говорить о достижении пика процентных ставок или начинать обрисовывать сроки и параметры, при которы политики будут рассматривать возможность снижения процентных ставок.

«Базовая инфляция в США по-прежнему существенно выше целевого показателя ФРС», — заявил председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл. 

«Мы готовы продолжить ужесточение политики, если это будет необходимо», — добавил Пауэлл.

«Большинство участников продолжают наблюдать повышательные риски для инфляции», — отмечается в протоколе.

Доходность казначейских облигаций подскочила, а некоторые мировые фондовые индексы упали в четверг после того, как председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил, что политики «не уверены» в том, что процентные ставки достаточно высоки, чтобы снизить инфляцию до целевого уровня центрального банка США в 2%.

Борьбе за восстановление ценовой стабильности «предстоит пройти долгий путь», сказал Пауэлл в комментариях, в которых говорилось о том, как, по его мнению, разворачивается заключительная фаза борьбы с инфляцией, при этом, возможно, потребуется еще большая «дезинфляция» из-за замедления экономического роста.

Для некоторых комментарии Пауэлла ничем не отличались от прошлой недели, когда ФРС сохранила процентные ставки на прежнем уровне, что заставило многих на рынке предположить, что цикл повышения ставок закончился. Но некоторые чиновники ФРС сигнализировали об обратном, поскольку экономика остается сильной.

Данные показали, что число американцев, подавших новые заявки на получение пособия по безработице, сократилось на прошлой неделе, сигнализируя о том, что количество увольнений остается низким, даже несмотря на то, что рынок труда демонстрирует некоторые признаки охлаждения.

ФРС стремится к достижению достаточно ограничительной денежно-кредитной политики, чтобы со временем снизить инфляцию до 2%. Мы не уверены, что достигли такой позиции, — сказал Пауэлл на конференции Международного валютного фонда. — Если будет целесообразно еще больше ужесточить политику, мы без колебаний сделаем это

Его риторику, воспринятую рынками как «ястребиные», разделили еще трое чиновников ФРС, которые продолжают акцентировать внимание на сдерживании инфляции как главной задаче регулятора.

Было бы неразумно предполагать, что дальнейшее повышение ставок исключено, — сказала временно исполняющая обязанности главы ФРБ Сент-Луиса Кэтлин О'Нил Пейз. — В настоящее время наблюдается значительная экономическая неопределенность. Есть причины, по которым инфляция может преподнести сюрприз в сторону повышения