Минфин продолжает наполнять долговой рынок классикой, очередные максимумы в доходности длинной бумаги

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. Индекс RGBI продолжает своё падение и опускался ниже 115 п., приблизившись к уровням февраля-марта 2022 г. Доходность же самих бумаг значительна выросла за последний месяц, на последней пресс-конференции Эльвира Набиуллина попыталась объяснить данное событие: «Доходности ОФЗ также повысились примерно на 1% с прошлого заседания. Отчасти это связано с ожиданиями более длительного сохранения жёсткости денежно-кредитных условий. Но определённое влияние на ОФЗ оказывают и ожидания по бюджетной политике». Мы с вами обсуждали данные факторы в прошлых постах, обновим их:

🔔 Если изначально аналитики рассказывали нам о том, что смягчение ДКП произойдёт под конец II кв., то сейчас акцент сместился вправо и снижение ставки прогнозируют во II п. 2024 г. Примечательно, что ЦБ обновил макроэкономический прогноз, где повысил прогноз инфляции в 2024 с 4,9% до 5,2% (видимо, признав неудовлетворительные темпы инфляции)

🔔 По последним данным, за период с 12 по 18 марта ИПЦ вырос на 0,06% (прошлые недели — 0,00%, 0,09%). Март вселяет надежды, всё-таки темпы снижаются и они ниже прошлогодних. Но есть несколько факторов, которые могут повлиять на данные темпы: как регулятор пересчитает месячную инфляцию, уже 2 месяца подряд цифры выходят выше недельных (январь месячная — 0,86%, недельная — 0,67%, февраль месячная — 0,68%, недельная — 0,60%). Дальше следуют проинфляционные риски: рост цен на бытовые услуги, тарифы ЖКУ и сверх траты бюджета РФ. Цель регулятора в 4-4,5% по итогам 2024 г. труднодостижима, ибо темпы не те, да и инфляция на сегодняшний день находится в диапазоне 6-7%.

🔔 Минфин хочет занять в 2024 году — 2,6₽ трлн, а это рекордная сумма сначала пандемии. Помимо этого, Владимир Путин анонсировал расширение расходов бюджета (названные цифры в обращении суммарно дают — 9,713₽ трлн), с учётом того, что в последние недели бюджет РФ начал расходовать колоссальные суммы, то, видимо, занимать придётся больше намеченной суммы.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин уже которые месяца не использует флоутер, который так сильно полюбился банковскому сектору и частным инвесторам. Всё это время регулятор занимает с помощью классики и показывает вполне приемлемый результат (учитывая ключевую ставку и доходность самих ОФЗ, то регулятору комфортно занимать при таких параметрах). Согласно, статистике ЦБ новые выпуски ОФЗ в январе примерно в равных долях были выкуплены банками (~47% от общего объёма выпуска, ~104₽ млрд) и НФО в рамках доверительного управления (~45%). При этом в феврале банки неистово льют ОФЗ, а основными покупателями являются фонды ДУ и НФО.

✔️ Доходность большинства выпусков перешагнула 13,2% (ОФЗ 26238 торгуется по 60,2% от номинала с рекордной 13,33% доходностью к погашению). Если рассматривать данные ЦБ о средней максимальной ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то в 1 декаде марта она составила — 14,84% (доходность подросла).

А теперь давайте разберём размещения регулятора:

▪️ Классика: ОФЗ — 26244 (погашение в 2034)

Спрос в длинной классике был ошеломительным — 113,8₽ млрд, выручка составила — 90,2₽ млрд (средневзвешенная цена —90,3%, доходность — 13,43%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион — 90,2₽ млрд (прошлая неделя — 40,9₽ млрд). Согласно, плану Минфина на I кв. 2024 г. необходимо разместить — 800₽ млрд, уже размещено ~767,3₽ млрд, план считай выполнен (в запасе 1 неделя).

📌 С учётом того, что Минфин хочет занять в 2024 году — 2,6₽ трлн, при этом ведомство отдаёт предпочтение долгосрочным бумагам с постоянным купонным доходом, то единственный плюс в ОФЗ это фиксация повышенного % на долгие годы в «безрисковом» инструменте. Корпоративные облигации и вклады дают больший %, да вы не найдёте вклады на долгосрок, но те же облигации возможно.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor