Пояснения по золоту

I. Пошлина

Новый день — новый налог. Сегодня вышла новость о предложении увеличить НДПИ на золото. Акции золотодобытчиков довольно сильно отреагировали на эту новость. Но так ли всё плохо?

Начнем с самих цифр: доп нашлепка по факту небольшая — всего 78р/г. То есть ~1.1% от текущей цены. Притом что маржинальность у золотодобытчиков сейчас космическая. Более того, давайте вообще почитаем повнимательнее. Напомню контекст: Осенью ввели экспортные пошлины. Почему конкретно для золотодобытчиков это негатив в меньшей степени я объяснял тут. 

«Дело в том, что после того, как ввели экспортные пошлины на золото, экспорт золота обнулился в прямом смысле этого слова, поскольку, как вы знаете, мы в позапрошлом году приняли изменение, и у нас без НДС теперь банки могут продавать физлицам золото, то соответственно, резко стали давать небольшие дисконты к цене на золото на внутреннем рынке из-за пошлины, из-за этого физлица стали раскупать через банки золото, и у нас практически остановился экспорт золота, он прекратился», — сказал в ходе заседания комитета замглавы Минфина Алексей Сазанов.

По его словам, по поручению премьер-министра Михаила Мишустина было проведено совещание у главы Минфина Антона Силуанова вместе с представителями крупнейших золотодобытчиков, где было выработано компромиссное решение. «Мы все равно от них ждем денег, поступления нам нужны, договорились, что до конца года 15 млрд рублей они нам заплатят. Для того, чтобы эти поступления были при отсутствии экспорта, было принято решение повысить НДПИ, введена соответственно „нашлепка“ гарантированная, фиксированная, чтобы собрать 15 млрд руб. и не привязываться к объемам экспорта. Это сделано в привязке к объемам добычи в размере 78 тыс. руб. на 1 кг, либо 78 млн руб. на одну тонну добытого золота», — сказал Сазанов.

Не уверен, что причина именно в физлицах, но по всей видимости ситуация такова: куда выгоднее продать золото внутри страны например банкам, а там уже идет переток в страны Таможенного Союза.

Таким образом, данная «нашлепка» позволит взять с отрасли хоть что-то. Ситуация у золотодобытчиков сильно лучше чем у других экспортеров! Более того, подобные разговоры как раз показывают, что пошлину де-факто золотодобытчики не платили (платили в меньшем объеме).

II. Спрос

Из ETF-ов с 22-го года идет отток. 

Кто же тогда покупает? Во-первых, все еще существенный спрос со стороны Центральных Банков.

• Нетто-покупки со стороны ЦБ составили в феврале 19 тонн на 58% менее чем месяцем ранее
• Лидеры — развивающиеся рынки, в частности Китай и Индия
• Более низкие темпы покупок не меняют глобального тренда на скупку золота ЦБ

Рассмотрим февральские данные в страновом разрезе

Банк России в лидерах продаж. Ну, тут к гадалке не ходи — это разовое. 

Шорты на COMEX сокращаются.




Вообще, как отметил Джеф Кристиан из CPM Group

Инвесторы бегут в менее рисковые активы: доллар, трежеря, золото

Вообще, отток из ETF он связывал с попыткой долгосрочных инвесторов сократить посреднические риски — напрямую владеть золотом. В частности поэтому, отток из ETF может сократиться — слишком удобный инструмент для спекулятивного притока средств. Последние недели на это намекают

Складывается очень интересная ситуация: рисков все больше, а внимание к инструменту то только начало переходить в позитивную зону.

III. Структура спроса

Тут уже более для аналитиков информация.
Наткнулся на интересный обзор по золоту. Довольно значимая часть золота перерабатывается. Поэтому, интересно рассмотреть «чистый» спрос разных акторов. На картинке усредненные данные за 10 лет.



При таком подходе, доля ювелирки уже не такая большая и даже чуток проигрывает инвестиционному. С одной стороны, ювелирка, а также технологический спрос про-цикличны. В период роста мировой экономики спрос должен расти. С другой же стороны, инвестиционный спрос помогает хэджироваться в периоды спада. У Цетробанков же ситуация двоякая: при росте экономики есть деньги увеличивать ЗВР для более комфортного прохода кризисов.

Текущая ситуация крайне интересная: с одной стороны, краха экономик не видно, но геополитическая неопределенность крайне высока. Поэтому, повышенный спрос на золото сохраниться пока ситуация не изменится…