«Мосбиржа»: финрезультаты и драйверы роста

Недавно Мосбиржа отчиталась о результатах за 1 кв. 2024 г., показав уверенный рост. Также в прошлую пятницу прошло заседание ЦБ, риторика которого обозначила возможное повышение ключевой ставки до 18%: Мосбиржа, как известно, является бенефициаром в ситуации высоких ставок, так как зарабатывает с остатков на клиентских счетах. В этом посте подробнее поговорим о результатах компании и драйверах будущего роста ее бизнеса.

Мосбиржа ожидаемо показала сильный результат за 1-й квартал

— Комиссионные доходы выросли до 14,5 млрд руб. (+46% г/г). Это стало следствием увеличения объема торгов на фоне роста оборачиваемости и притока инвесторов на рынок. При этом доход вырос сильнее всего оборота площадки (+27% г/г). Сказывается влияние обновленной системы тарифов и, как отмечает менеджмент, произошло увеличение торгов по более прибыльным для Мосбиржи инструментам (в общем растет эффективная комиссионная ставка).

— Процентные доходы увеличились до 19,4 млрд руб. (+47% г/г). Основной рост пришелся на статью «процентные доходы по денежным средствам и их эквивалентам» (18,9 млрд руб., +66% г/г). Как раз в этой части бизнеса и проявляется эффект от высоких ставок, так как клиентские остатки, по сути, размещаются на денежном рынке и приносят сопоставимый доход Мосбирже.


— EBITDA выросла до 25,5 млрд руб. (+34% г/г), чистая прибыль составила 19,4 млрд руб. (+35% г/г).  Более низкие темпы роста показателей по сравнению с суммарным операционным доходом связаны с более агрессивной политикой развития.

С чем связан рост расходов

Во-первых, компания пересмотрела взгляд на премирование сотрудников: теперь премия пропорциональна прибыли, а долгосрочная мотивация (LTIP) привязана к капитализации, что отвечает амбициям бизнеса (расходы на персонал выросли до 5,7 млрд руб., +108% г/г).

Во-вторых, Мосбиржа поддерживает высокий уровень затрат на маркетинг в рамках развития проекта финуслуг (расходы на рекламу составили 0,9 млрд руб., рост в 8 раз г/г).

В-третьих, высокие ставки также способствуют росту процентных расходов, которые составили 3,0 млрд руб. (рост в 16 раз г/г).

Таким образом, несмотря на некоторое снижение рентабельности, доходы и прибыль растут двузначными темпами.

Драйверы роста на горизонте 12 месяцев

1. Повышение ключевой ставки. Судя по тону риторики на последнем заседании ЦБ (7 июня), существует вероятность повышения ключевой ставки (КС) до 18% и длительного удержания ее на высоком уровне – подробнее написали здесь. Как уже отмечали выше, Мосбиржа выигрывает от высокой ставки в части процентных доходов.

Результаты за 1 кв. указывают на то, что может обновиться рекорд по процентным доходам по году, но если КС повысится, то компания сможет заработать еще больше (при сохранении текущего уровня остатков денежных средств на счетах клиентов).

1. Рост количества IPO на Мосбирже. В ситуации высокой КС компаниям интересно привлекать ден. средства через выход на публичный рынок (проведение IPO) вместо кредитования. Для публичных компаний также есть опция SPO. Еще в феврале Владимир Крекотень (управляющий директор Мосбиржи) заявлял о 20 возможных IPO/SPO в 2024 г. На текущий момент на Мосбиржу вышло 7 компаний. Потенциально это увеличивает торговый оборот (по итогам проведенных IPO объем заявок превышал объем предложения), а также Мосбиржа получает доход от проведения листинга.

Рост доходов может означать более высокие дивиденды

Мосбиржа планирует направлять на выплату дивидендов от 50% чистой прибыли. Однако существуют ограничения, связанные с распределением средств дочерних компаний и внутренними нормативами компании.

По итогам 2023 года Мосбиржа объявила дивиденды в размере 65% от чистой прибыли по МСФО. Это дает 7% дивидендной доходности к текущей цене (17,35 руб. на акцию), дата отсечки 14 июня 2024 г. С учетом всего вышесказанного предполагаем, что Мосбиржа может обновить рекорд по чистой прибыли в 2024 году и выплатить высокий дивиденд. Среднее значение выплат за период 2017-2020 гг. составило 88% от чистой прибыли. По итогам 2024 года див. доходность может быть порядка 9-14% к текущей цене (в зависимости от коэффициента выплаты), при этом мы не закладываем в прогноз в качестве базового сценария выплату по верхней границе.

Взгляд на компанию

Мосбиржа является бенефициаром в ситуации высокой ключевой ставки. В 2024 году компания способна обновить рекорд по чистой прибыли и увеличить дивиденды. Наш взгляд на перспективы роста бизнеса остается положительным. При этом важно понимать, по какой цене акции Мосбиржи интересно покупать. На днях в рамках нашего аналитического сервиса мы опубликуем подробный обзор по компании c прогнозом финансовых результатов и целевой ценой.