Разбор IT-сектора. Разработчики ПО и другие...

🧑‍🎓Разбор IT-сектора. Часть 2

В предыдущей части рассказали про сектор в целом и какие бумаги в нем представлены. В данной части рассмотрим конкретнее ряд компаний.

Группа Астра — один из лидеров российского рынка информационных технологий в области разработки программного обеспечения (ПО) и средств защиты информации.

Продукция компании применяется на промышленных предприятиях и объектах критической информационной инфраструктуры, в госкорпорациях и концернах, в органах исполнительной власти, медицинских, образовательных и других государственных и частных организациях.

☑️Ключевой продукт компании, генерирующий большую часть выручки, — Astra Linux – отечественная операционная система, с запатентованными средствами защиты информации.

🔵Астра растет бешенными темпами. За 2023 год результаты компании следующие:

Отгрузки +75%;
Выручка +77% (с 5,4 млрд руб. до 9,5 млрд руб.);
EBITDA +44% (с 2,9 млрд руб. до 4,15 млрд руб.);
Скорр. чистая прибыль +26% (с 2,6 млрд руб. до 3,3 млрд руб.).

При этом результаты группы за I квартал 2024 года также остаются довольно сильными. Отгрузки и выручка выросли на 51% и 43% соответственно в сравнении с I кварталом 2023 года. Чистый долг/EBITDA = -0,44.

Компания также осуществила 2 M&A сделки с платформой по работе с данными и с облачными сервисами. Несмотря на снижение EBITDA и чистой прибыли за этот период, группа закладывает потенциал на будущее, так как большая часть отгрузок может приходиться именно на конец года.

✔️Акции группы Астра стоят недешево. Показатель P/E = 32. Тем не менее, основная цель группы – увеличение бизнеса в 3 раза за 2 года при сохранении высокой рентабельности. Именно поэтому скорее всего особо дешевле акции компании с таким потенциалом не станут. На любых просадках имеет место добавить бумаги к себе в портфель.

Диасофт — крупнейший разработчик программного обеспечения для финансового сектора, а также ключевой российский разработчик и поставщик IT-решений для различных отраслей экономики.

Целевыми клиентами компании являются: финансовые организации, страховые и инвестиционные компании, государственные корпорации, предприятия из разных отраслей экономики и разработчики программного обеспечения

🟠Финансовый год компании начинается с 1 апреля и заканчивается 31 марта. Так, совсем недавно, Диасофт объявил результаты за 2023 финансовые год. Цифры следующие:

Выручка +27% (с 7,2 млрд руб. до 9,14 млрд руб.);
EBITDA +27% (с 3 млрд руб. до 3,9 млрд руб.);
Чистая прибыль +16% (с 2,6 млрд руб. до 3,06 млрд руб.).

Менеджмент относит к основным факторам роста рынка ПО – развитие импортозамещения и активное внедрение цифровых технологий в различные отрасли экономики, а такой рост показателей связывает с реализацией стратегических инициатив, запуск новых продуктов, выход в новые сегменты бизнеса и укрепление рыночных позиций у текущих клиентов.

🟧Значительно выросла доля новых продаж, до 2,8 млрд руб. (+44% г/г). Также на 70% вырос уровень законтрактованной выручки и составил 19,2 млрд руб. по состоянию на 31.03.2024. Компания сохраняет высокие темпы рентабельности и наращивает прибыль. Чистый долг/EBITDA = -0,21.

Согласно дивидендной политике, Диасофт выплачивает дивиденды каждый квартал. В ближайшие годы руководство компании планирует направить на выплаты не менее 80% от EBITDA, что может составить неплохую доходность относительно конкурентов в отрасли.

✔️На данный момент акции компании торгуются при P/E = 21, что дешевле, чем бумаги группы Астра, но и рост в два раза ниже. В феврале текущего года компания вышла на IPO по цене 4500₽ за акцию, при этом котировки успели подняться до 6500₽ в апреле, а сейчас находятся на уровне 5545₽ за акцию, что в целом является интересной ценой для такого бизнеса.

Сейчас в нашем портфеле нет ни бумаг группы Астра, ни бумаг Диасофта, но после данного разбора серьезно задумались об их приобретении.

HeadHunter – крупнейшая платформа онлайн-подбора персонала в России и странах СНГ. Сервис позволяет осуществить поиск работы и сотрудников.

Основными сегментами, формирующими выручку, являются: услуги для соискателей, доступ к базам резюме, публикация вакансий, подписка на пакет для работодателей.

🟧За 2023 год выручка компании выросла на 62,8% и составила 29,5 млрд руб., скорр. EBITDA увеличилась на 89,7%, а чистая прибыль показала сумасшедший рост на 236% до 12,4 млрд руб. Этому способствовало увеличение клиентской базы и их активности, а также высокий уровень конкуренции за кандидатов.

🟠При этом результаты компании остаются довольно внушительными и по результатам I квартала 2024 года:

Выручка +55,4% (8,6 млрд руб.);
Чистая прибыль +122,6% (4,9 млрд руб.);
Скорр. EBITDA +65,2% (5 млрд руб.);
Рентабельность ЧП составляет 56,9%;
Чистый долг / EBITDA = -1,29.

На пользу компании влияют благоприятные тренды на рынке труда за счет низкой безработицы и высокой клиентской активности.

🚩HeadHunter находится в процессе редомициляции. Компания ожидает, что торги акциями МКАО «Хэдхантер» начнутся уже в III квартале 2024 года. Конечно, это создает определенный «навес продаж», но бумаги компании может поддержать высокая вероятность возвращения после «переезда» к дивидендным выплатам, которые могут оказаться весьма приятными для данного сектора.

✔️С начала года акции компании уже показали рост на 67%, при этом по показателю P/E = 16,3, они не кажутся такими дорогими. Тем не менее котировки могут оказаться под давлением в ходе «переезда», поэтому интересным уровнем к покупке будет диапазон в 3900-4050 за акцию. На данный момент не держим акции HeadHunter, но при снижении до указанных уровней не исключаем добавления в портфель.

Ozon – мультикатегорийный маркетплейс с развитой логистической сетью, осуществляющий свою деятельность в России, Беларуси, Казахстане и ряде других стран.

Компания демонстрирует ошеломительные темпы роста, ровно также, как и её акции. Так, за 2024 год бумаги Ozon уже выросли на 50%, а с предыдущего лета более чем на 115%.

🟦По результатам 2023 года Ozon увеличил общий объем товарооборота (GMV) на 111% до 1,75 трлн руб. Выручка прибавила 53% и составила 424,3 млрд руб. Количество активных клиентов растет и на конец года составляло 46,1 млн. Помимо этого компания развивает финтех сегмент, который растёт ещё более серьезными темпами внутри группы.

🔵В недавней отчетности за I квартал Ozon также продемонстрировал растущие результаты:

GMV +88% (570 млрд руб.);
Выручка +32% (123 млрд руб.);
Скорр. EBITDA +16% (9,3 млрд руб.).

Компания, действительно, демонстрирует высокие темпы роста и старается максимально охватить рынок, вливая огромные средства в свое развитие. Именно поэтому Ozon очень давно не выходит на чистую прибыль, так как все деньги уходят обратно в бизнес.

☑️Да, компания демонстрирует определенные результаты, и они довольно внушительные, но что во всем этом не дает покоя, так это тот факт, что у Ozona нет ни операционной, ни чистой прибыли уже очень давно (с 2018 года точно). В текущей же ситуация такая динамика связана не только с крупными инвестициями, но и с ростом процентных обязательств и влиянием увеличения процентной ставки на стоимость долга. Радует лишь тот факт, что показатель EBITDA по итогам 2023 года всё-таки вышел в плюс.

✔️Несмотря на продолжающийся стремительный рост рынка интернет-торговли и продаж компании, не совсем понятно, как скоро и каким образом Ozon собирается выходить в прибыль. Учитывая, что в цену акций уже заложены очень высокие ожидания, то среднесрочных идей в бумагах Ozonа мы не видим. Позитивом для акций может стать редомициляция компании, поэтому здесь больше подойдут долгосрочные вложения.

В следующем посте рассмотрим Яндекс, Positive Technologies, ВК и Софтлайн.

_______________

👉Больше информации в телеграмм-канале ForBetterLife_FBL
Блог Дзен: ForBetterLife
Тинькофф пульс: FBL_team