Магнит — низкие дивиденды разочаровали инвесторов. Что будет с акциями? Прогноз

15 июля был закрыт реестр под дивиденды. Компания могла заплатить в два раза больше, но не сделала этого. Почему? В условиях кризиса бизнесу сложно привлекать финансирование. Магниту выгоднее положить средства на депозит под хороший процент, чем тратить их на дивиденды. А в ситуации жесткой ДКП решение было хоть и неприятным, но разумным. Тем не менее рынок отреагировал негативно.

Сектор ритейла всегда выступал защитным активом. Будет ли отрасль выполнять эту функцию дальше и стоит ли инвестировать в Магнит, читайте в нашей статье.

Магнит — одна из ведущих розничных сетей России. Компания представлена в более чем 4 280 населенных пунктах. Ежедневно магазины Магнит посещают около 17 млн человек. Логистическая инфраструктура компании включает в себя 45 распределительных центров и 5 732 автомобиля.

Финансовые показатели за 2023 года

• Выручка: ₽2.55 трлн, +8.2%(г/г)
• EBITDA: ₽166.0 млрд, +3.6%(г/г)
• Рентабельность EBITDA: 6.5%
• Чистая прибыль: ₽58.7 млрд, +110.1%(г/г)
• Чистый долг: ₽180.8 млрд, +71.6%(г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 1х, (0.66х годом ранее)

По операционным результатам Магнит отстает от конкурентов — трафик покупателей снижается. Финансовые результаты за 2023 год можно назвать нейтральными. Рост чистого долга обусловлен значительным сокращением кэша на балансе. Также увеличились расходы на содержание персонала, рекламу, коммунальные услуги, что в свою очередь отразилось на рентабельности по EBITDA — показатель чуть меньше прошлогоднего уровня (6.8%).

Из положительных моментов можно отметить комфортную долговую нагрузку и рост чистой прибыли против убытков 2022 год. Однако это объясняется эффектом низкой базы прошлого года — компания провела бумажное списание (обесценение активов) Магнит-Косметик в размере ₽25 млрд.

Дивиденды

По дивполитике выплаты зависят от чистой прибыли по РСБУ. Целевого уровня нет, но долговая нагрузка должна быть не выше 1х.

После долгого перерыва (последняя выплата дивидендов была в сентябре 2021 года) компания поделилась прибылью с акционерами в январе 2024 года. Сумма по итогам 9М2023 составила ₽412.13 на акцию, ДД:+4%.

31 мая Совет директоров рекомендовал выплату по итогам 2023 года в размере ₽412.13 на акцию, ДД:~6.8% к текущим ценам. Реестр был закрыт 15 июля.

Акции

Котировки с весны 2023 года находились в восходящем тренде — росли до мая этого года, затем началось падение. За два месяца акции Магнита потеряли 29.2%.

Мультипликаторы

Показатели в сравнении: компания/по сектору/по рынку

• P/E: 11.33 / 8.18 / 59.66
• P/S: 0.26 / 2.09 / 9.61
• EV/EBITDA: 4.99 / 27.67 / -93.81

По мультипликаторам компания оценена близко к справедливым значениям.

Аргументы за

1. У Магнита диверсифицированный бизнес — магазины «у дома», супермаркеты, аптеки и магазины дрогери (товары для красоты и здоровья). Кроме того, компания занимается производством продуктов питания под собственным брендом. В структуру входят предприятия по выращиванию овощей, производству бакалеи и кондитерских изделий, в управлении находятся тепличные и грибные комплексы (одни из крупнейших в стране).

2. БОльшую долю в выручке (78%) приносят магазины «у дома». Остальное распределяется между супермаркетами Магнит и магазинами Магнит-косметик (дрогери).

3. В прошлом году количество магазинов «у дома» выросло на 7.4%, Дикси — на 1.2%. В планах до конца 2024 года нарастить количество торговых точек с 70 до 300 штук. Если ритейлер будет быстрее увеличивать торговые площади, а показатели сопоставимых продаж начнут расти — финансовые результаты улучшаться. Кроме того, поддержку Группе будут оказывать инфляция и устойчивый потребительский спрос.

4. Пакет квазиказначейских акций Магнита составляет 33.5% (держатели Магнит-Альянс и Тандер) — треть выплаченных дивидендов возвращается в компанию. Эти средства могут использоваться, в том числе и для будущих дивидендных выплат.

5. В 2023 году компания выкупила у нерезидентов 29.7% своих акций. Это позволило Магниту исключить инфраструктурные риски и вернуться к дивидендным выплатам.

6. У Магнита накоплена денежная подушка на балансе. Нераспределенный кэш можно направить как на выплаты акционерам, так и на сделки М&А и развитие бизнеса.

Риски

1. Отток трафика из Магнита продолжается, и пока разворота не видно. Сложности с логистикой негативно влияют на ассортимент продукции.

2. Индексация заработных плат будет оказывать давление на рентабельность по EBITDA. В 2024 году этот показатель может снизиться еще. Кроме того, может ухудшиться рентабельность по чистой прибыли из-за роста процентных расходов, поскольку в этом году Магниту придется перекредитоваться под более высокий процент.

3. Магазины Дикси тормозят темпы роста Группы. Это не самое удачное приобретение Магнита. Если исключить операционные показатели Дикси из отчетности, то результаты Магнита выглядели бы лучше. Возможно, со временем ситуация исправится.

4. У продуктового ритейла гипермаркеты стагнируют, Магнит — не исключение. Компания вынуждена переориентироваться на дискаунтеры и онлайн-продажи. Сегмент е-соm у сети на начальном этапе развития (если сравнивать с конкурентами). В прошлом году компания приобрела Kazan Express и сейчас переформатирует его в собственный маркетплейс Магнит-Маркет. Будет ли успех у проекта, покажет время. Но с учетом большой конкуренции рассчитывать, что это направление быстро изменит темпы роста финансовых показателей сети, не стоит.

5. Магнит почти не делится информаций с инвесторами и одним из последних публикует отчетность. Финансовые и операционные результаты за I квартал 2024 года до сих пор не раскрыты. Это осложняет анализ деятельности компании и прогнозирование возможных дивидендов.

Среднесрочный план

На мой взгляд, цена подошла к интересным уровням, это 5750 и, возможно, 5380.

Но торопиться с покупками не стоит. Для начала посмотрим как цена на них отреагирует.

Напомню, что нам нужен хороший горизонтальный боковик, от которого мы и будем работать. Причём это можно будет сделать с минимальным риском как в лонг, так и в шорт.

Резюме

Учитывая фундаментальные показатели Магнита, существенного потенциала роста акций пока нет. Сейчас на рынке идет коррекция. Бумаги ритейлера, возможно, изменят тренд и начнут расти вместе с рынком. Поддержку котировкам будет оказывать высокая инфляция (даже в кризис людям нужны продукты). Несмотря на конкуренцию в секторе, драйвером для ритейлера остаются дивидендные выплаты (остальные компании не делятся прибылью). Однако за динамикой покупательского трафика в сети нужно следить — начало его восстановления (а это займет время) может стать триггером для переоценки акций.

*не ИИР

_______

🟢 Смотрите идеи по рынку в нашем telegram-канале

👍 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)