Блог им. igotosochi

Суровое челябинское IPO. АПРИ выходит на биржу

Есть отличная примета. Если на IPO выходит легенда долгового рынка, значит она уже не тянет выпускать облигации под 100500% годовых. Кажется, это самое понятное IPO из всех самых понятных IPO. Высокозакредитованная компания с кредитным рейтингом BB, падающий рынок, жёсткая ДКП и возможность взять бесплатные деньги у инвесторов. Тикер APRI, приём заявок с 22 по 29 июля, начало торгов 30 июля.

Суровое челябинское IPO. АПРИ выходит на биржу

IPO, про которые ранее писал: Совкомбанк, Делимобиль, Диасофт, Европлан, МТС Банк, IVA, ВсеИнструменты и Промомед. Новые тоже скоро будут, не пропустите.

Кто такие?

АПРИ — крупнейший застройщик Челябинской области по объёмам ввода жилья и текущего строительства. Специализируется на промышленных и туристических регионах. Реализует комплексные проекты от эконома до премиума. Также с этого года реализуются проекты индустриальных парков и всесезонного мультикурорта. Судя по картинкам на сайте, красивое. Продажи коммерческой недвижимости обеспечили порядка 44% выручки за первые четыре месяца 2024 года. В 2024 году компания избавилась от двух слов в названии (была АПРИ Флай Плэнинг). 

Суровое челябинское IPO. АПРИ выходит на биржу

Не буду ходить вокруг да около, скажу сразу: участвовать не буду, даже облигации их брать не рисковал. Кредитный рейтинг BB, но это выше, чем у Кристалла — у него B+, а ведь кто-то и его акции покупал. Конечно, если на IPO выйдет шаурмечная, вряд ли у неё будет BB, но это крайне рискованный сегмент. Хотя вот от Эксперт РА рейтинг был B (сейчас отозван), но с 2023 года АПРИ предпочитает получать рейтинг у НКР и НРА, которые ставят BB. Возможно, АКРА и Эксперт РА не были готовы давать выше B.

Показатели

По итогам 2023 года чистая прибыль АПРИ составила 2,2 млрд рублей — на 22,2% выше, чем в 2022. Выручка компании год к году выросла на 49,4% до 12,1 млрд рублей, EBITDA выросла на 44,4% до 5,2 млрд.

Суровое челябинское IPO. АПРИ выходит на биржу

АПРИ строит довольно активно, развивается и продаёт всё больше и больше, 2023 год в целом для застройщиков стал продуктивным, как и первая половина 2024. Дальше будет посложнее, ведь массовые льготные ипотеки закончились, а обычные ипотеки по условиям сильно так недоступны. С этой точки зрения время для IPO выбрано правильно, только вот рынок перестал расти. По сравнению с 2022 годом АПРИ продал примерно в 2 раза больше как в метрах, так и в деньгах. 82 тысячи метров за 6,4 млрд в 2022 и 159 тысяч метров за 15,7 млрд в 2023.

Суровое челябинское IPO. АПРИ выходит на биржу

Чистый долг компании составляет 9,9 млрд. Показатель Чистый долг/EBITDA 2,8 на конец 2023 года, сейчас может быть уже и выше. В облигациях 3,5 млрд. В целом, у компании невысокая рентабельность, а также высокие процентные расходы. Не говоря уже про низкую диверсификацию.

Суровое челябинское IPO. АПРИ выходит на биржу


Дивиденды

Компания утвердила дивидендную политику, в соответствии с которой будет выплачивать до 50% чистой прибыли по МСФО. В какой момент компания начнёт выплачивать дивиденды и с какой периодичностью – пока не уточняется.

IPO

Ценовой диапазон IPO — 8,8–9,7 рубля за акцию, это соответствует капитализации компании в 10–11 млрд — ровно как Чистый долг. В одном лоте будет 10 акций. Заявки собирают с 22 по 29 июля, торги начнутся 30 июля. Положительный момент в том, что это будет сделка cash-in, а значит средства пойдут на развитие компании (или на погашение долгов).

Объём размещения составит 0,5–1 млрд, что соответствует free-float на уровне 5–10%. P/E выходит в районе 6,1, EV/EBITDA 6,9. У Самолёта EV/EBITDA 4,8, у ПИКа 4,4, у ЛСР 1,5. Эти компании и покрупнее, и поустойчивее. 

IPO — это сейчас чуть ли не единственная возможность найти деньги для многих компаний, да ещё и почти даром. Облигации и кредиты очень дорогие. Краткосрочная ликвидность низкая, компании нужны деньги. Желаю им всяческих успехов, но в IPO точно участвовать не буду.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в акции и облигации, финансы и недвижимость.

★7
11 комментариев

О как, уже которое по счету ipo пропускаешь?

Кот.Финанс, третье или восьмое, а ты?
avatar
igotosochi,

Четвертное или девятое

Кот.Финанс, в четырнадцатом не думаешь поучаствовать?
avatar
Да, такое не берем
Инвестиции с умом, а облигации?
avatar
igotosochi, тоже нет
иволга на своих клиентов распихает миллионов 500
avatar
Ну объективно, нарастив двукратно долг, компания так же нарастила ебитду. Если рентабельность осталась, то бизнес просто масштабировался. Что тоже нетривиальная задача, если это не выкуп-слияние.
Отбить долги, сохранив рентабельность — тоже хорошая задачка, пусть и методом ipo.

Одни кричат, куда катится мир, другие — катят его.

Осторожный спекулянт, ну не, там комбинация посложнее:
— во-первых, в 2022 г. был провал в продажах, поэтому рост 2023 г. на низкой базе, попробуйте 2023 г. сравнить с 2021 г.;
— во-вторых, там разовые доходы, криво учтенное девелоперство и отрицательный гудвил в такой рентабельности, без нее — она крайне скромная;
— в-третьих, — большинство долгов краткосрочные и это проектное финансирование, которого в два раза больше, чем денег на эскроу-счетах)
— в четвертых — не хватает земельного банка, а для его наращивания снова нужны долги.

Поэтому они действительно очень рискованные, я после их подробного анализа точно шесть раз бы подумала а точно ли они заявленные темпы роста выдержат и точно ли смогут без потерь разрулить ситуацию с долгами. А разбирала я их крайне подробно, как и всегда разбираю IPOшки)

avatar
Investillion, охотно снимаю шляпу перед вашими аргументами, настолько глубоко не копал. Приму к сведению!

теги блога igotosochi

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн