Блог им. Investovization

ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 25.07.24 вышел отчёт по МСФО за 2 квартал 2024 год компании ММК (MAGN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.


О компании.

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) — крупнейший российский производитель стали. Активы компании представляют собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов. На долю группы приходится более 16% объема выпуска стали в стране. Входит в ТОП 5 по этому показателю.

ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Самообеспеченность в ресурсах средняя: уголь 40%, железорудное сырьё 17%, электроэнергия 75%. Производственные мощности 16 млн тонн стали в год. ММК – производитель полного цикла с фокусом на премиальную продукцию. Исторически компания концентрируется на отечественном рынке и странах СНГ. Группа состоит из трёх бизнес сегментов: Российский, Турецкий и угольный.

В августе 2022 года Рашников, которому принадлежит около 80% акций, и ММК попали под блокирующие санкции США. Также с марта 2022 года Евросоюз запретил поставки стали и железа из России. На экспорт ММК отправлял около 20% продукции, из них на Европу приходилось менее 20%.

С 01.06.24 на предприятиях Группы ММК проиндексировли тарифы и оклады. Оклады рабочих (80% коллектива) – выросли на 10-15%. Оклады руководителей, специалистов и служащих увеличились на 5-10%.

Текущая цена акций.

ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

С начала 2024 года акции ММК показывают примерно нулевую динамику. И вообще последний год котировки находятся в боковике.

Операционные результаты.

ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.
  • Выплавка чугуна 2,6 млн тонн (+13% кв/кв).
  • Производство стали 3,3 млн тонн (+13,7% кв/кв). На Турецкий дивизион приходится 4% от производства стали.
  • Продажи металлопродукции 3 млн тонн (-1% г/г);
  • Продажи премиальной продукции 1,4 млн тонн (+33% г/г);
  • Доля премиальной продукции 45,8%.

По итогам 2Q 24 компания показала свои нормальные результаты. Восстановление кв/кв из-за окончания капитальных ремонтов.

В 3Q 24 ММК ожидает, что результаты будут вблизи средних значений за 1П 24. ММК продолжит максимизировать загрузку агрегатов, производящих премиальную продукцию.

Цены на сталь.

ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Цены на стальную продукцию в РФ стабилизировались. К слову, текущие цены примерно на треть ниже максимумов 2021 года, но при этом в среднем в полтора раза выше, чем в 2019-2020 годах.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.


ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Результаты за 1П 2024:

  • Выручка 417,8 млрд (+18% г/г);
  • Себестоимость 311,5 млрд (+23% г/г). Из них ЗП 37,8 млрд (+36% г/г);
  • Операционная прибыль 67,3 млрд (+2% г/г);
  • Финансовые доходы-расходы = 6,6 млрд (рост в 3,8 раз г/г);
  • Курсовые разницы -6 млрд (а год назад +1,9 млрд);
  • Чистая прибыль (ЧП) 50,4 млрд (-2,5% г/г).
ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Результаты 2Q 24 лучше кв/кв вследствие увеличения объемов продаж премиальной продукции. Но EBITDA хуже год к году из-за роста цен на сырье и увеличение з/п сотрудников. Также ЧП хуже г/г в основном из-за курсовых разниц.

Баланс.

ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.
  • Чистые активы 679,7 млрд (+3% с начала года). Т.е. на такую сумму активы превышают обязательства.
  • Денежные средства 123 млрд (-24% с начала года).
  • Суммарные кредиты и займы 40,6 млрд (-42% с начала года).
ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Таким образом, чистый долг отрицательный: -83 млрд (-10% с начала года). Это говорит об отличной финансовой устойчивости. Небольшое снижение за полгода в основном связано с выплатой дивидендов.

Денежные потоки.

ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.
  • операционная деятельность 63,4 млрд (+26% г/г). Именно столько денег поступило в компанию за полгода. Основные причины роста: увеличение EBITDA и нормализация оборотного капитала.
  • инвестиционная деятельность -34,7 млрд (-10% г/г). При этом капитальные затраты составили 46 млрд (+3% г/г).
  • финансовая деятельность -60 млрд. Это результат гашения долга на 29 млрд. И выплаты дивидендов 30,4 млрд.
ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Благодаря росту операционного потока, свободный денежный поток (FCF), который важен при определении дивидендов, во 2Q24 вырос до 20 млрд (+151% кв/кв). Максимальное значение за 1,5 года.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политики, при низкой долговой нагрузке компания может отправлять на дивиденды более 100% от свободного денежного потока.

ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

25.07.24 Совет директоров (СД) рекомендовал 2,494₽ дивидендами за 1П 2024. Это 4,7% доходности к текущей цене акции. На дивиденды будет отправлено 27,9 млрд, что соответствует 100% от FCF и 55% от ЧП. Дата отсечки 16.10.2024. Собрание акционеров по утверждению дивидендов состоится 27.09.24.

В случае сохранения текущего уровня продаж, во втором полугодии дивиденды могут быть выше на 30-40% относительно первого.

Перспективы.

Основной спрос на стальную продукцию обеспечивает строительная отрасль. Также из-за специальной военной операции увеличился спрос на сталь для производства техники и боеприпасов. Дополнительное положительное влияние оказывает импортозамещение в машиностроении.

Среди возможных будущих драйверов:

  • рост производства в автомобильной промышленности;
  • значительно более широкое применение технологий строительства жилья на стальном каркасе;
  • строительство новых инфраструктурных проектов, которые требуют большого количества стали, таких как Сила Сибири 2.
ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Вообще ММК проводит большую инвестиционную программу. Среднегодовой капекс был запланирован на уровне $1,25 млрд до 2025 года. С увеличением трат на экологию в 2 раза. При этом компания ожидала положительный эффект дополнительно $780 млн на EBITDA к 2025 году. Последние три года виден рост капитальных затрат. В 2024 году также ожидается высокая инвестиционная активность, что негативно повлияет на свободный денежный поток, а, следовательно, и на дивиденды.

Риски.

  • Возможное снижение цен на сталь.
  • Отмена льготной ипотеки. Ожидается, что это скажется на строительной отрасли, на которую приходится большой объем металлопродукции.
  • Налоги и пошлины. Последние пару лет, из-за дефицита государственного бюджета, активно меняется законодательство. В частности, с 2025 года вырастет НДПИ с 4,8% до 6,7%. Также был увеличен налог на прибыль до 25%.
  • Судебные риски. Более двух лет тянулось разбирательство с ФАС по делу металлургов. В итоге, ММК удалось снизить штраф, но нельзя исключать повторений ситуации в будущем.

Мультипликаторы.

ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

По мультипликаторам ММК оценена средне относительно своих исторических значений:

  • Текущая цена акции = 52,4 ₽; капитализация = 0,6 трлн ₽
  • EV/EBITDA = 2,5
  • P/E = 5; P/S = 0,7; P/B = 0,9
  • Рентаб. EBITDA 24%; ROE = 17%; ROA = 13%
ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Относительно Северстали и НЛМК, ММК исторически, оценена значительно дешевле, в первую очередь по причине того, что это менее эффективная компания и дивиденды, как правило, ниже.

Выводы.

ММК – это одна из крупнейших металлургических компаний в РФ и мире. Самообеспеченность сырьем у нее ниже, чем у Северстали, поэтому себестоимость производства выше, рентабельность хуже.

Операционные результаты нормализовались после ремонтов.

Финансовые результаты 1Q 24 выше кв/кв, но хуже г/г. Чистый долг отрицательный, что говорит об отличной финансовой устойчивости. FCF вырос в 3 раза кв/кв.

До конца 2025 года запланирован рост кап затрат, дивиденды будут под давлением. Доходность за 1П 24 в районе 5%. Дополнительные риски могут возникнуть в связи с окончанием льготной ипотеки, а также из-за роста налогов и пошлин.

По мультипликаторам компания оценена средне. Текущая справедливая цена акций в районе 54₽.

Мои сделки.

ММК (MAGN). Отчет за 2Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

В 2024 я начал заново формировать позицию по ММК. Сейчас она занимает около 2% от портфеля акций. Учитывая полученные дивиденды, позиция в небольшом плюсе. На данный момент компания оценивается недорого и после окончания инвестиционной программы, ММК, вероятно, сможет платить более высокие дивиденды, поэтому на коррекциях буду стараться докупать. К слову, о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

  • обсудить на форуме:
  • ММК
★6
1 комментарий
Как обычно — супер полезный обзор!
avatar

теги блога Investovization

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн