Обыкновенные акции ПАО " Сургутнефтегаз". Сермяжная правда.

Цель этого текста — уберечь инвесторов от излишних иллюзий.Распространенное заблуждение: цены акций определяются фундаментальными факторами.На самом деле на цены больше влияют состав участников, у которых могут быть самые разнообразные интересы, и действия эмитента — точнее контролирующего акционера.; ПАО «Сургутнефтегаз» — яркое подтверждение этого тезиса.Давайте разбираться.

I.Парадоксы Сургутнефтегаза.

Притча во языцах российского рынка — парадокс Сургутнефтегаза: капитализация почти на порядок меньше стоимости ликвидных активов.И это не единственный парадокс Сургутнефтегаза.Другой парадокс: контрольный пакет в Сургутнефтегазе меньше блокирующего.Да да, по моему скромному мнению, контролирующий акционер напрямую владеет не более 10 %. Как такое возможно? Очень просто — воплощён в жизнь завет покойного Б.А.Березовского «легче приватизировать менеджмент предприятия, чем само предприятие».Некто, имея рычаги влияния на менеджмент, на деньги Сургутнефтегаза (читай его акционеров) наплодил дочерние общества, единственной деятельностью которых является -купить и держать акции материнской компании.Вот так, имея 10%, можно опосредованно контролировать 80 %.

II.Мотивы покупателей обыкновенных акций Сургутнефтегаза.Насколько они оправданны.

Покупателей обыкновенных акций Сургутнефтегаза питают две надежды:

а)Сургутнефтегаз если уж не распределит кубышку среди акционеров, то по крайней мере будет направлять на дивиденды существенную часть прибыли.30-летняя история Сургутнефтегаза показывает — у компании нет планов ни делится прибылью с акционерами, ни совершать поглощения, ни инвестировать в другие проекты. Если нет целей экономических, стало быть цели политические. Кубышка это неприкосновенный запас, личный стабфонд, последний резерв для удержания власти. Кому как ни бенефициару Сургута не знать — власть самый ценный актив в России. Тщетны надежды на то, что если мажору Сургута вдруг понадобятся деньги — он будет выводить их через дивиденды.Найдет другие способы, например Сургут вдруг вспомнит о социальной ответственности и направит кубышку ( или её часть) в какой-нибудь малоизвестный фонд — такие случаи в российской истории есть. И вообще мне кажется, что мажоритарий Сургута, считает 80 копеек дивидендов адекватным исполнением обязательств перед акционерами; большего, по его мнению, они не заслуживают .
б) Рынок наконец заметит чудовищную недооценку обыкновенных акций и устранит её.Вопрос: кто предъявит спрос? Искушенные инвесторы с такой историей компании и доходностью её акций вряд ли туда полезут.Может сам эмитент? Нет резона: как я сказал выше — чтобы наложить лапу на прибыль и активы мажору достаточно имеющихся акций. Мажоритарию, как мне представляется, скорее интересны акции привилегированные — отдавать 7% прибыли, зачастую бумажной, ой-как жаба душит.
Сургутнефтегаз мог бы сам зарабатывать на игре со своими акциями, но, наверное, контролирующий акционер считает — не царское это дело, слишком мелко.

III.Что может привести к росту капитализации Сургутнефтегаза в среднесрочной перспективе.В порядке возрастания вероятности.

1) Смена власти.В обозримом будущем не просматривается, разве что стая черных лебедей слетится.
2) Законодательный запрет квазиказначейских акций ( сдается мне, это российское ноу-хау).Дочерние общества не должны иметь акции материнской компании.Маловероятное событие.Никто в текущих условиях  не решится на фронду с могущественным мажоритарием, даже с законодательной инициативой выступить не посмеют.
3)То что привлекает инвесторов в Сургутнефтегазе, на самом деле является тормозом для капитализации.Речь о кубышке.Если она чудесным образом исчезнет — будет истрачена или конфискована — то есть шанс, что мажоритарий потеряет интерес компании, и тогда её бизнес будет оценен адекватно.
4)Спекулятивный всплеск.Для этого должны сойтись три условия — крупный рисковый спекулянт «поднимет с пола» существенное количество акций, рыночный сентимент и информационный повод.Далее толпа отрефлексирует: жадность по-прежнему движет рынком.Когда это произойдет — одному аллаху известно.