Умирающий бизнес Сегежи?

​Стоит ли разбирать отчет Сегежи, когда перспективы бизнеса компании туманны, а долговая нагрузка ставит под вопрос ее кредитоспособность? Ждать ли делистинг или допэмиссия сможет выправить ситуацию? Ответы на эти вопросы найдете в свежем разборе компании. 

Итак, давайте сначала пробежимся по цифрам. Выручка компании за первое полугодие 2024 года выросла на 23% до 48,9 млрд рублей. Заметно небольшое увеличение динамики объемов продаж продукции и отскок в ценах на сырье. Ну как отскок, ценовая конъюнктура все еще слабая, но мы всего лишь вернулась на уровни 2019-2020 годов. Ну и стоит напомнить, что в 2022 году выручка доходила до 63 ярдов.

Компании удалось частично перенести объемы продаж в Китай и страны MENA (Ближний Восток и Северная Африка). Поднебесная выбирает 72% всех пиломатериалов, 42% фанеры и 28% бумаги. Причем доля последнего сегмента снижается, а про Европу, которая традиционно была ключевым покупателем, вообще можно забыть.

Санкции нанесли существенный удар по Сегеже, но не привели к полной деградации бизнеса компании. Любой отскок цен на сырье способно улучшить темпы роста выручки и вернуть ее на докризисные значения. Только хватит ли этого? Для улучшения ситуации одной выручки не достаточно. 

Кампания по-прежнему генерирует чистый убыток, который составил 9,5 млрд рублей только за полугодие. Можно конечно «поиграться» с операционкой или EBITDA при оценке, но нужно ли? Сегежа убыточна даже на операционном уровне. Причина кроется в удорожании логистики и себестоимости. 

В будущем ситуация могла бы измениться, если бы не долговая нагрузка. На текущий момент чистый долг уже составляет 144 млрд рублей при капитализации компании всего в 18 ярдов. Про расходы на его обслуживание я вообще молчу. Они и стали основной причиной безумного убытка. Компания достигла некоторых договоренностей с банками по реструктуризации части долга, но это не исправит ситуацию.

Ее могла изменить допэмиссия, о которой трезвонили все аналитики еще пару лет назад. Тогда руководство решило, что допка не нужна, уничтожив инвестиционную привлекательность актива и поставив «на колени» бизнес. Сейчас заговорили о допэмиссии, но я считаю, что поздно. Единственный выход — продать долг/компанию прогосударственным структурам. Только вот это едва ли поможет инвесторам вернуть деньги. Руководству компании — привет!

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram