❌Магнит. Что не так с красным ритейлером?

Дорогие подписчики, в сегодняшнем обзоре хотел бы уделить внимание одному из лидеров отечественного продуктового ритейла — Магниту, а также взглянуть на финансовые результаты за I полугодие 2024 года. Переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 1,460 трлн руб (+18,8% г/г)
— Валовая прибыль: 327,2 млрд руб (+17,0% г/г)
— EBITDA: 77,2 млрд руб (-5,6% г/г)
— Чистая прибыль: 22,4 млрд руб (-39,9% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Из позитивного отмечу рост показателя выручки на 18,8% г/г, в частности благодаря консолидации показателей сети «Самбери», 33,01% которой было приобретено Магнитом ранее. Без консолидации данного актива выручка показала более скромный прирост всего на 14,9% г/г. Валовая прибыль также увеличилась на 17,0% г/г и составила 327,3 млрд руб.

Пожалуй, на этом с позитивными моментами всё.

📉 В отчетном периоде Магниту не удалось транслировать рост выручки в прибыль из-за увеличения капитальных затрат на 108,8% — до 53,1 млрд руб. Компания хорошо потратилась на ускорение программы по редизайну магазинов, а также на существенное обновление парка грузовых автомобилей. Что касается самой чистой прибыли, то она уменьшилась на 39,9% г/г. EBITDA в свою очередь сократилась на 5,6% г/г, а рентабельность по EBITDA снизилась до 5,3% с 6,7% годом ранее.

❗️ Чистый долг Магнита вырос на 90% г/г и составил 221,4 млрд руб, при соотношении ND/EBITDA = 1,4x. Вполне возможно, что компания будет сосредоточена на погашении краткосрочных обязательств в размере 186,5 млрд руб, особенно в текущих условиях, когда процентные ставки высоки, а могут стать ещё выше.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

В настоящий момент на балансе компании уже находится порядка 113,2 млрд рублей кэша, что открывает Магниту возможность для осуществления дивидендных выплат акционерам. Если Магнит покажет хорошее II полугодие с точки зрения прибыли, а также погасит казначейский пакет, то можно рассчитывать на итоговый дивиденд за 2024 год в районе 600 рублей на акцию.

Если же 2П2024 будет таким же или хуже 1П2024, то дивиденды будущих периодов могут быть оказаться под вопросом на фоне существенного роста капитальных затрат.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Объективно говоря, Магнит разочаровал. Финансовые результаты за 1П2024 оставляют желать лучшего и это всё в период высокой инфляции. Вывод очевиден — Магниту пока не удается переложить высокий уровень продуктовой инфляции на потребителя, от чего страдает маржинальность. Капитальные затраты и операционные расходы сильно давят на показатели компании.

Если сравнивать Магнит с главным конкурентом в лице X5, то разница уже выглядит достаточно существенной:

— Выручка X5 в 1П2024: +26,1% г/г;
— Выручка Магнита в 1П2024: +18,8 г/г (без учета M&A: +14,9% г/г).

Да, на этот счёт можно сказать, что Магнит в отличие от X5 является дивидендной фишкой, но и здесь есть нюансы. Обе компании работают в одинаковых условиях, при этом у X5 получается отыгрывать рыночную конъюнктуру, а у Магнита нет🤷‍♂️

В то же время, в распоряжении Магнита остается казначейский пакет в размере 29,25% и если его погасят, то это будет иметь определенный позитив, в том числе и для итоговых дивидендов. Что касается идеи в Магните, то в краткосрочной-среднесрочной перспективе акции не выглядят привлекательными относительно того же X5. Сперва я бы дождался результатов за 2П2024 и если Магниту всё же удаться переложить высокие цены на потребителя, восстановив маржинальность, то уже было бы к чему присмотреться.

Для долгосрочных покупок текущие уровни +- приемлемы, но здесь тоже нужно быть внимательными, поскольку сейчас Магнит хорошо отскакивает на фоне роста широкого рынка акций и вовсе не исключено, что в ближайший месяц нас могут свозить на новые минимумы.

P.S. В последние несколько дней Магнит является лидером по оборотам и прибавил свыше 20%. И снова какие-то инсайды, не уж то новости про казначейский пакет… Вполне возможно, ведь верить в высокие дивиденды особо не приходится.

#Магнит #MGNT