Блог компании Газпромбанк | "Минутка" об инфляции: перспективы ключевой ставки и когда ждать ослабления ДКП

На этой неделе ЦБ РФ выпустил «минутки» с сентябрьского заседания, в которых рассказал о траектории изменения инфляции и дал понять о высокой вероятности нового повышения ключевой ставки. В пользу такого решения свидетельствуют и недельные данные об уровне инфляции, опубликованные Росстатом. Об этих и других маркерах, которые в перспективе могут оказать влияние на ДКП, рассказали аналитики Блога рынков капитала.

Актуальные данные и цифры, вышедшие на этой неделе, говорят о том, что риторика регулятора остается жесткой, а вероятность повышения ставки на опорном заседании в октябре – высокой.

В опубликованном резюме обсуждения ключевой ставки Банк России отметил, что вопреки ужесточению ДКП, сберегательная активность дополнительно не ускоряется, а снижение темпов роста кредитования происходит достаточно медленно. Все это указывает на необходимость в дополнительном импульсе со стороны ДКП. Также ЦБ считает, что инфляция значимо отклоняется от траектории июльского прогноза. Более того, уже реализованное повышение ставки в июле пока не в полной мере повлияло на инфляцию из-за временных лагов. Уже сейчас регулятор признает, что инфляция по итогам года превысит июльский прогноз ЦБ (6,5 – 7,0% г/г).

Последние недельные данные по ИПЦ (за период с 17 по 23 сентября) демонстрируют ослабление инфляционного давления на 0,06% неделя к неделе (после 0,10% неделей ранее). Это обусловлено снижением цен на авиабилеты, а также на ряд продовольственных товаров. Тем не менее, с поправкой на волатильные компоненты инфляции, стабильные ее факторы остаются на высоких уровнях, по всей видимости, из-за сохраняющегося перегрева спроса (на 17% выше нейтральных уровней). Новое ускорение реального роста заработных плат в июле (8,1% г/г после 6,2% в июне) и продолжившийся в августе рост корпоративного кредитования являются яркими маркерами необходимости сохранения жесткой ДКП в ближайшие кварталы.

Отдельно коснулась темы кредитования председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в своем выступлении на Международном банковском форуме в Сочи. Она отметила, что для Банка России важна общая динамика кредитования, а не отдельных направлений. Именно поэтому регулятор пошел на повышение ключевой ставки в сентябре и не исключает ее повышения в октябре. «Другого способа достичь низкой инфляции – нет», — добавила она.

Мы ожидаем, что в октябре ЦБ РФ скорректирует свой среднесрочный прогноз: вероятно, он приблизится к «проинфляционному сценарию» из недавно представленного доклада по основным направлениям ДКП. Это откроет ЦБ пространство для повышения ключевой ставки и тем самым позволит сохранить жесткую риторику. Мы ожидаем повышения ключевой ставки до 20% в октябре и полагаем, что ЦБ возьмет длительную паузу после этого. Считаем, что возможности для снижения ключевой ставки появятся не раньше 2 квартала 2025 года.