Влияние ставки ЦБ на акции IT-компаний

Ни для кого не секрет, что справедливая стоимость компании падает с ростом ключевой ставки ЦБ, а быстрорастущие компании страдают от этого больше других. Дело в том, что чем выше темпы роста компании в прогнозные периоды – тем больше денежных потоков сосредоточено в дальние года и тем большая часть стоимости формируется терминальным периодом. При этом отдаленные денежные потоки наиболее чувствительны к ставке дисконтирования.

Так как большинство компаний сектора разработчиков ПО в РФ имеют прогнозные темпы роста выше, чем компании в других отраслях, продолжающийся цикл ужесточения ДКП в РФ сильнее всего влияет на их справедливую стоимость.

Однако стоит учитывать, что это лишь «техническое влияние». На самом деле почти все представители сектора имеют либо чистую денежную позицию либо низкую долговую нагрузку (ND/EBITDA < 0.5x). Соответственно, компании либо являются бенефециарами повышения ключевой ставки, так как могут размещать накопленные денежные средства на депозиты, либо влияние повышения ключевой ставки ЦБ на них ограничено.

Тем не менее рост ключевой ставки ЦБ РФ повышает доходность вкладов, облигаций с плавающим купоном и альтернативных методов инвестиций, что снижает потенциальные апсайды в акциях компаний ИТ-сектора в частности и других секторов в целом. А это в свою очередь уже непосредственно влияет на котировки.

Согласно моим расчетам повышение ставки дисконтирования на 1 п.п снижает справедливую стоимость компаний из сектора IT на 5-7 п.п в зависимости от прогнозных темпов роста. Наиболее быстро растущими являются Астра и Позитив.
______________________________________

Из всех акций разработчиков ПО на данный момент считаю интересными только акции Аренадаты. Компания торгуются с дисконтом примерно 40% к среднему мультипликатору EV/EBITDA 2024 г. Aстры и Позитива при этом демонстрируя либо сопоставимые финансовые показатели, либо даже более привлекательные. Также Аренадата может дать одну из самых высоких дивидендных доходностей в секторе (хотя в целом это смешно в сравнении со ставкой депозитов).

***Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя***