🛢 Газпромнефть (SIBN) | В акции компании вернулся здравый смысл

▫️ Капитализация:2654 млрд ₽ / 560₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 3943 млрд
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 691,6 млрд
▫️ P/E ТТМ: 3,8
▫️ fwd дивиденд 2024: 18%

👉 Отдельно результаты за 3кв 2024:

▫️Выручка: 919,3 млрд ₽ (-8,4% г/г)
▫️Прибыль от продаж:54,1 млрд ₽ (-3,5% г/г)
▫️Чистая прибыль:7,2 млрд ₽ (-76,5% г/г)

👉 В квартальном РСБУ интерес представляет динамика выручки и прибыли от продаж, где мы видим небольшую просадку на фоне снижения цены Urals. При этом, чистая прибыль определяется движением средств внутри группы, поэтому тут нужно ждать МСФО для понимания всей картины.

✅ По итогам 1П2024г Газпромнефть направила на дивиденды245 млрд рублей или 51,96 рублей на акцию. Выплаты сохраняются на уровне 75% от ЧП по МСФО. Очевидно, что Газпрому сейчас необходимо выкачивать деньги с дочерних компаний для обслуживания долга и реализации инвестиционной программы.

⚠️ При этом, если посмотреть насвободный денежный поток, то в 1П2024г компания заработала всего 155,5 млрд рублей. Фактические див. выплаты превышают FCF, чтобы поддержать Газпром компания наращивает долги.

⚠️ Судя по заявлениям менеджмента, капитальные затраты в ближайшее время будут оставаться около текущих уровней. Основные НПЗ уже прошли модернизацию, строительство новых не предполагается. Все проекты в СП с Новатэком, судя по всему, будут отменены.

С одной стороны, стабильный уровень Capex будет поддерживать высокие див. выплаты, но какого-то значительного роста бизнеса на операционном уровне мы не увидим.

Вывод:
Газпромнефть перестала стоить существенно дороже других представителей сектора. Видимо на рынок пришло понимание, что дивиденды платятся в долг, который сейчас дорого обслуживать. Вполне возможно, что уже в 2025г, когда Газпром перестанет платить повышенный НДПИ, мы увидим возвращение к распределению 50% от ЧП по МСФО.

В текущих условиях, адекватная цена для акций Газпромнефти около 650 рублей.

✅ Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #газпромнефть #SIBN