Яндекс отчитался за III кв. 2024 г. — менеджмент вновь получил увесистое вознаграждение, раскрыли прибыль/убытки объединённого сегмента!

Российский Яндекс отчитался за III квартал и 9 месяцев 2024 г. Главное событие в жизни компании уже произошло — это продажа российского бизнеса нидерландской Yandex N.V. консорциуму частных инвесторов за 475₽ млрд (50% скидка). Но тем интереснее, фин. результаты эмитента, которые очищены от различных убыточных зарубежных направлений в бизнесе:

💬 Выручка: 9 м. 754,4₽ млрд (+37% г/г), III кв. 276,8₽ млрд (+36% г/г)

💬 Скорректированная EBITDA: 9 м. 139,9₽ млрд (+71% г/г), III кв. 54,7₽ млрд (+66% г/г)

💬 Скорректированная чистая прибыль: 9 м. 69,6₽ млрд (+98% г/г), III кв. 25,1₽ млрд (+118% г/г)

📱 Сегмент поиск и портал продолжает быть основным добытчиком прибыли для компании. Рентабельность скорр. показателя EBITDA за 9 м. 2024 г. снизилась до 49,9% (годом ранее — 51,9%), происходит это из-за роста расходов на персонал, а также инвестиций в развитие продуктов и технологий, включая генеративные нейросети.

📱 Ещё в I кв. появился новый объединённый сегмент: райдтех, электронная коммерция и доставка. Объединение произошло, чтобы скрыть убыточность электронной коммерции и доставки, моё предположение подтвердилось, потому что ранее Яндекс не раскрывал полноценно данный сегмент, а представлял общую EBITDу, но в данном кв. цифры пролились на свет. Направление райдтеха (такси, самокаты и каршеринг) тянет всех наверх — EBITDA: 9 м. 58₽ млрд (+72% г/г), а вот электронная коммерция (маркет, лавка и еда) — EBITDA: 9 м. -38,9₽ млрд и доставка убыточны уже на протяжении долго периода — EBITDA: 9 м. -3,4₽ млрд. Хотя стоит признать, что убытки снижаются по сравнению с 2023 г.

📱 Сегмент плюс и развлекательные сервисы уже 2 кв. подряд безубыточны, EBITDA: 9 м. 1,3₽ млрд (-51% г/г). Снижение по сравнению с 2023 г. связано с инвестициями в создание и продвижение контента, увеличением расходов на персонал и маркетинг, но III кв. провели ударно за счёт прироста на 40% подписчиков Яндекс Плюса — EBITDA: III кв. 1,5₽ млрд (+45% г/г).

📱 Сегмент сервисы и объявления в III кв. вышел в плюс — EBITDA: 9 м. -0,8₽ млрд, III кв. 0,6₽ млрд (+171% г/г), I и II кв. были убыточны из-за инвестиций в путешествия и недвижимость.

📱 Сегмент прочие бизнес юниты и инициативы убыточен — EBITDA: 9 м. 34,2₽ млрд, III кв. 10,8₽ млрд. Начиная с 2022 г. убыток в данном сегменте растёт двойными темпами (если раньше он был по ~3₽ млрд в кв., то сейчас +10₽ млрд), причём облако и станции Алисы навряд ли убыточны (учитывая конъюнктуру рынка, да и несколько лет назад Яндекс хвастался, что устройства Алисы вышли в безубыточность). Тот же финтех (Яндекс Банк) набирает обороты и клиентуру.

📱 Чистая прибыль носит отрицательный характер за 9 м. — -4,1₽ млрд, но убыток является бумажным и связан с вознаграждением менеджмента через распределение акций, поэтому скоррект. ЧП в +. Я всё же думал, что вознаграждения окончатся во II кв. (52,3₽ млрд), но в III кв. выписали ещё 17,7₽ млрд, как итог на вознаграждения сотрудникам за 9 м. потратили 73,2₽ млрд, на минуточку на дивиденды за I п. потратили 29,2₽ млрд (80₽ на акцию).

📱 OCF увеличился до 136,7₽ млрд (+73,2% г/г), CAPEX 79,8₽ млрд (+65,4% г/г, причём резкий скачок в III кв. 38₽ млрд, штаб-квартира в Москве стоит дорого), как итог FCF составил 48₽ млрд. То есть с уходом убыточного зарубежного бизнеса, у компании не хило так подрос денежный поток.

📌 Менеджмент прогнозирует, что скорр. EBITDA под конец года составит 170-175₽ млрд, но проблема в том, что большая часть уходит на вознаграждения и инвестиции (долг подрос со 140,8₽ млрд до 194₽ млрд, % расходы увеличились вдвое за год — 23,8₽ млрд), поэтому ожидать сверх дивидендов не стоит. Напрягает убыточность сегмента прочие бизнес юниты (он реально огромен, возможно, хитрый бухгалтерский ход) и будущая дополнительная эмиссия акций (20% за 4 года).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor