⚒️ ММК. Металлург, которому не страшен кризис

Дорогие друзья, новую торговую неделю на фондовом рынке открываем обзором финансовых результатов металлургической компании ММК за 9 месяцев 2024 года. Ранее я уже делал разбор операционных результатов компании, а теперь взглянем на то, как это отразилось на финансовой составляющей.

9 месяцев 2024:

— Выручка: 602,8 млрд руб (+8,2% г/г)
— EBITDA: 129,7 млрд руб (-8,7% г/г)
— Чистая прибыль: 67,805 млрд руб (-20,4% г/г)

III квартал 2024:

— Выручка: 185 млрд руб (-17,7% к/к)
— EBITDA: 37 млрд руб (-26,8% к/к)
— Чистая прибыль: 17,5 млрд руб (-34,1% к/к)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 Негативная динамика операционных показателей, а также совокупность других объективных факторов безусловно оказали влияние и на финансовые результаты группы. Только в III квартале выручка показала снижение на 17,7%, EBITDA на 26,8%, а чистая прибыль сократилась на 34,1%.

❗️Свободный денежный поток (FCF) в III квартале в сравнении со II обрушился с 19,9 млрд руб до 2 млрд из-за роста капитальных затрат и оборотного капитала. Важно отметить, что на фоне ухудшающегося положения металлургов дивиденды ММК могут оказаться под вопросом, поскольку в обозримом будущем FCF группы в лучшем случае будет на минимальном уровне. FCF — дивидендная база.

✅ При этом чистый долг ММК продолжает находится в отрицательной зоне и составляет -94,5 млрд руб, при соотношении ND/EBITDA = -0,52x. Это не может не радовать и в значительной степени позволит компании без проблем преодолеть кризис, который в ближайшее время будет усугубляться.

–––––––––––––––––––––––––––

Кризис кризисом, а что с дивидендами?

Напомню, что согласно дивидендной политике ММК направляет на выплаты не менее 100% от свободного денежного потока FCF. По итогам 1П2024 ММК уже выплатила 2,49 рублей дивидендов или 5,6% дивдоходности. В свою очередь в III квартале ММК заработала на дивиденды всего 18 копеек, что при коэффициенте выплат в 100% от FCF составляет 0,5% дивдоходности. Впереди остается IV квартал, которая позволит полностью оценить динамику FCF за 2П2024.

Отмечу, что поддержку дивидендам ММК может оказать её денежная кубышка, на случай если FCF не будет позволять осуществить надлежащие выплаты. Форвардная дивдоходность по году составляет около 9-10%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Финансовый отчет ММК ожидаемо вышел слабым на фоне падения операционных показателей. Металлург находится под серьезным давлением следующих факторов: падение объемов продаж на фоне ремонтной программы в доменном переделе, замедление деловой активности из-за жесткой ДКП, завершение льготной ипотеки. В целом вся металлургическая отрасль постепенно погружается в негативный цикл, но ММК к этому хорошо подготовилась.

Компания входит в кризис с отрицательным чистым долгом и в условиях высокой ключевой ставки продолжит генерировать процентные доходы. Что касается оценки, то ММК торгуется по EV/EBITDA = 1,6x, что является самым низким показателем относительно конкурентов отрасли.

На мой взгляд, в условиях кризиса в металлургическом секторе акции ММК могут представлять интерес именно для тех, чья стратегия предполагает долгосрочный горизонт инвестирования. Когда набирать существенную позицию, если не во время кризиса, но здесь также важно +- поймать дно. В долгосроке таргетирую ММК в районе 50 рублей за акцию. Среднесрочно здесь точно делать нечего.

#ММК #MAGN