🐟 Инарктика — «Мёртвая рыба, живые деньги». Как компания умудрилась пережить биологическую катастрофу и не утонуть в долгах?

Массовая гибель рыбы, падение биомассы и при этом стабильные дивиденды. Как это работает и не пора ли присмотреться к компании? 

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

Написал для вас статью — "что делать инвестору, при падении рынка на пошлинах Трампа ", а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершают в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤️

🎲#53. Под ребрами...

Недавно компания представила отчет по МСФО за 2024г

🌊 Год, как и для других компаний, оказался непростым. Но у Инарктики были и персональные проблемы, не зависящие ни от нее самой, ни от геополитики. Гибель рыбы в первом полугодии серьёзно сократила биомассу, срывы поставок смолта и кормов, а рост затрат на производство ударил по эффективности. Однако рост цен на продукцию и стратегические инвестиции позволили компании достойно завершить год.

Как компании удалось удержать неплохие результаты в таких условиях и стоит ли инвестировать? Давайте разбираться…

Результаты за 2024 год:

• 🔺 Выручка выросла на 10,8% до 31,6 млрд ₽. Объясняется это увеличением цен на лосось (+52,2%) и форель (+32,3%) за вычетом затрат на переработку. Ну и стоит отметить, что динамика выручки отставала от роста цен из-за сокращения объёмов продаж и увеличения коэффициента потерь после всех этих событий с гибелью рыбы.
• 🔻 EBITDA снизилась на 3% и составляет 12,5 млрд ₽. Связано с падением биомассы и ростом операционных затрат, включая корма и логистику. 
• 🔻 скор. Чистая прибыль упала на 5,5% до 10,5 млрд ₽. Убыток в 1,4 млрд ₽ пришёлся на первое полугодие, как раз после катастрофы.

Честно говоря результаты неоднозначные, так как многое не зависило от компании. С одной стороны видим рост цен на рыбу (что смягчило удар от сокращения биомассы). С другой — операционные трудности во втором полугодии показывают нестандартную уязвимость к биологическим рискам. 

🧱 Интеграция вместо импорта: Инарктика смотрит в будущее. Огромный плюс?

Один из главных плюсов компании, это ее правильное развитие. Компания медленно, но последовательно создаёт собственный замкнутый цикл, уменьшая зависимость от импорта и внешнего давления:

• ✅ Смолтовые заводы. 5 штук, включая выкупленный Няндомский рыбоводный комплекс. Это позволяет компании самостоятельно обеспечивать до 70% своей потребности в смолте (ранее 100% импортировалось)
• ✅ Кормовой завод в Великом Новгороде — в разработке, запуск в 2026. Он покроет до 80% потребности в кормах, что снизит затраты на импорт и валютные риски. По оценкам, экономия на кормах может составить 15–20% от текущих расходов.

Инфраструктурно Инарктика уже опережает весь остальной аквакультурный сектор в России. А завершение крупных проектов сделает ее менее уязвимой квнешним проблемам. 

🌪️ Биомасса и операционные вызовы: последствия гибели рыбы

Ключевая проблема 2024 года — гибель рыбы в первом полугодии. Это привело к значительным операционным потерям:

 ⚠️ Биомасса на конец года упала на 33,5% и составляет 22,7 тыс. тонн. Это минимальный уровень с 2020 года.

Конечно, компания планирует восстановление до 30 тыс. тонн к концу 2025. Но даже это не вернёт показатели 2023 года (33–34 тыс.). Также все мы понимаем, что риски повторных инцидентов остаются, и их минимизация станет ключевой задачей.

  

💼 Долг, дивиденды и справедливая оценка. Стоит ли доверять?

 
Финансовая дисциплина остаётся сильной стороной компании.

•  Чистый долг составил 12,7 млрд руб. (на уровне 2023 года)
•  Коэффициент ND/EBITDA составил 1,0х, что ниже среднего по отрасли (1,5–2,0х для аквакультуры)

❗Несмотря на сложный год, выплатила дивиденды в размере 4,3 млрд ₽ — это 56% от прибыли за 2023 год. На текущую цену акций — 5,5% доходности.

Возможности сохранить такой уровень выплат в 2025 году зависят от двух факторов:

 

1.  Снижение капзатрат после пика инвестиций в 2023–2024 гг.
2.  Рост FCF за счёт восстановления объёмов и биомассы

Если оба условия выполнятся, к 2026 году можно ожидать рост дивидендной доходности до 6–7%, что достаточно неплохо.

🤔 Лично мне нравится компания. Особенно если рассматривать в долгосрочной перспективе. Писал о ней ещё в сентябре, и мнение особо не поменялось. Сейчас действительно бизнес оценен вполне справедливо, и даже есть небольшая недооценка, главное, чтобы риски 2024 года не реализовались повторно в ближайшие несколько лет.
____________________________
Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 🏦 Сбербанк и мартовский отчёт: 400 млрд прибыли, щедрые дивиденды и -12% по акциям. Уже пора брать или геополитика против?
• 🖥 АСТРА: Как компания с взрывной отчётностью смогла разочаровать рынок, не оправдать свои цели и вызвать отток интереса даже у лояльных инвесторов?
• ⛏ Южуралзолото (ЮГК) — Долги, скандалы и распилы. Почему компания идёт на дно даже при рекордных ценах на золото?