Сбербанк (SBER). Отчет 3Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 31.10.24 вышел отчёт за третий квартал 2024 г. компании Сбербанк (SBER, SBERP). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия: Youtube и RUTUBE.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Сбербанк — это самый крупный банк в стране. И один из крупнейших банков Европы. Количество активных клиентов физических лиц 109,5 млн человек. Это три четверти всего населения страны. Количество активных корпоративных клиентов 3,2 млн. Это 43% от всего рынка. Количество сотрудников 210 тысяч.

Компания интегрирует и цифровизирует свои сервисы для повышения вовлеченности клиентов. Количество активных ежемесячных пользователей СберБанк Онлайн 83,1 млн человек. Количество пользователей подписок СберПрайм 15,5 млн.

Последние годы Сбер проводит глобальную трансформацию. Компания расширяет традиционный банковский бизнес экосистемными продуктами. Куда входят электронная коммерция, кибербезопасность, развлечение, страхование и множество других сервисов. Компания создает линейку умных устройств, таких как колонки и телевизоры с виртуальным ассистентом и на базе операционной системы Салют ТВ. И вообще многие разработки Сбера работают на собственных платформах, что обеспечивает независимость от иностранных поставщиков и максимальную защиту информации. Таким образом, Сбер – это уже не просто банк, а одна из крупнейших технологических компаний страны.

Ближайшие годы будет сделан акцент на развитии искусственного интеллекта нового поколения. При этом Сбер стремится превратиться человекоцентричную организацию. Где сервисы компании будут помогать людям в управлении настоящим и будущим.

Половина акций компании принадлежит Министерству финансов РФ, 15% — фрифлоат на МосБирже и треть акционерного капитала – это заблокированные акции нерезидентов.

Текущая цена акций.

На Московской бирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка. Последнее время цена этих акций практически совпадает. Поэтому лучше покупать обыкновенные акции. С июля котировки Сбера снижаются вместе со всем рынком. Падение с максимумов года около 25%. А с начала года около 10%, но это без учета дивидендов. Если их учесть, то динамика даже слегка положительная.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Результаты за 3 квартал 2024:

• Чистый процентный доход (ЧПД) 762 млрд (+14% г/г).
• Чистый комиссионный доход (ЧКД) 218 трлн (+22% г/г).
• Убыток от операций с финансовыми инструментами и валютой -47 млрд (+6,5х г/г).
• Расходы на создание резервов 113 млрд (+2,6х г/г).
• Итоговый суммарный операционный доход 965 млрд (+21% г/г).
• Операционные расходы 274 млрд (+17% г/г). Отношение расходов к доходам 29%.
• Расходы по налогу на прибыль 150 млрд (+36% г/г).
• Чистая прибыль (ЧП) 411,7 млрд (без изменений г/г).

Несмотря на рекордные ЧПД, ЧКД и вообще операционные доходы, ЧП на 2% ниже прошлого квартала. Основные причины:

• значительный рост расходов на создание резервов из-за повышение кредитного риска в розничном сегменте на фоне растущих ставок в экономике.
• переоценки отложенных налоговых активов и обязательств из-за повышения ставки налога на прибыль до 25% с 2025 года.

Баланс.

• Суммарные активы 59 трлн (+13% с начала года). Кредитный портфель увеличился более, чем на 18%.
• Суммарные обязательства 52,2 трлн (+14% с начала года). Средства клиентов выросли на 17%.
• Собственные средства 6,7 трлн (+3% с начала года). Слабый рост из-за выплаты дивидендов за прошлый год, на которые ушло 752 млрд.

Рост розничного кредитования замедлился до 3% квартал к кварталу на фоне ужесточения регулирования и высоких ставок в экономике. Но корпоративный портфель при этом подскочил на 9% относительно прошлого квартала. Обесцененные кредиты находятся на уровне 3,5% от общего кредитного портфеля. Покрытие резервами обесцененных кредитов 127% (-15п.п. с начала года).

Средства физических лиц выросли на 3% за квартал благодаря высоким ставкам по вкладам. Средства юридических лиц выросли на 9%.

Достаточность капитала.

Нормативы достаточности капитала отражают надежность банка. Они показывают способность банка покрыть финансовые потери за счет собственных средств в случае неплатежеспособности заемщиков. Нормативы рассчитываются по методике ЦБ. Но в самом общем случае, коэффициент достаточности капитала можно рассчитать путем деления капитала банка на его активы.

С начала года коэффициенты достаточности капитала Группы снизились почти на 2 процентных пункта. Но пока текущие значения с хорошим запасом превышают нормативы. Финансовое положение Сбера устойчивое.

Отдельно отмечу коэффициент достаточности капитала банковской группы Н20.0, который теперь важен для дивидендов, он составил 12,9% (-0,9 п.п. с начала года). Снижение из-за выплаты дивидендов за 2023 год. Прогноз по нему на конец года более 13,3%.

Дивиденды.

В декабре 2023 года Сбер представил новую дивидендную политику. Согласно которой выплаты оставлены на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО. Но при этом есть важное условие: возможность удержания на среднесрочном горизонте коэффициента достаточности капитала банковской группы на уровне не менее 13,3%. А текущее значение 12,9%, но прогнозируется, что по итогам года он будет соответствовать требованиям.

Вообще в июле Сбер выплатил рекордные дивиденды за 2023 год в размере 33,3₽ на акцию. На эти цели распределено 752 млрд, что составило 50% от чистой прибыли. Доходность к текущей цене акции 13,5%.

В августе менеджмент Сбера подтвердил планы по росту дивидендов по итогам 2024 года. Учитывая текущие темпы роста прибыли, они могут превысить 35₽, т.е. доходность будет около 14%.

Перспективы.

Сбер даже немного улучшил свой финансовый прогноз на 2024 год. Чистая процентная маржа будет выше 5,8%. А это ключевой показатель. Он показывает разность ставок по кредитам и вкладам. Кстати, по итогам третьего квартала он составил 5,86%. Темпы роста остальных показателей останутся примерно на текущих значениях. Банк рассчитывает получить прибыль больше, чем в прошлом году.

Будущей точкой роста является развитие экосистемы и искусственного интеллекта. К слову, уже 85% процессов Сбера используют искусственный интеллект.

Компания прогнозирует, что нефинансовые сервисы будут приносить 30% операционного дохода к 2030 году.

Риски.

• Налогообложение. В связи с дефицитом гос бюджета, последнее время участились инициативы по росту налогов для банков. Например, в начале октября в Госдуме внесли законопроект о разовом налоге в размере 10% на сверхприбыль для банков. Правда, Силуанов выступил против. А в апреле Мишустин также высказывался против увеличения налоговой нагрузки для банков, указав, что пока дивиденды остаются основным механизмом.
• Снижение дивидендов. Согласно див политике, необходимо удерживать нормативы достаточности на высоких значениях. На данный момент целевой показатель колеблется на грани.
• Регуляторные. ЦБ проводит жесткую политику, ключевая ставка 21%. Это сказывается на замедлении кредитования и снижении прибыльности банков. Правда, у Сбера около 60% кредитов по плавающей ставке, что позволяет минимизировать эффекты от колебания ключа. Также из-за сокращения программ льготной ипотеки ожидается существенное снижение выдачи ипотечных займов и кредитов застройщикам.

Пока, несмотря на все эти проблемы, как мы видели, бизнес Сбера, продолжает расти, правда, темпы розничного кредитования замедлились. В частности, в третьем квартале ипотечный портфель Сбера вырос на 1,5%. А итоговая чистая прибыль 2025 года, вероятно, снизится год к году из-за роста расходов на резервирование и налоговых отчислений.

Мультипликаторы.

Мультипликаторы ниже своих средних исторических значений:

• Капитализация = 5,6 трлн (Акция об. = 249₽; Акция пр. = 249₽).
• P/E = 3,5; P/B = 0,8; ROE = 24%.

Мультипликаторы Сбера соответствуют средним по отрасли. При этом темпы роста не очень высокие. Но с другой стороны, у него хорошие дивиденды, а также максимальная надежность.

Выводы.

Сбербанк – это крупнейшая компания в России. Половина акций принадлежит государству.

Финансовые результаты продолжают демонстрировать умеренный рост. Из-за высоких ставок в экономике, резко выросли расходы на резервы. Финансовое положение устойчивое.

Ожидаются рекордные дивиденды по итогам 2024 года. Ориентировочная доходность 14%.

Перспективы в основном связаны с развитием экосистемы и искусственного интеллекта.

Риски сопряжены с возможным ужесточением налогов, проблемами в экономике и действиями ЦБ. Также будущие дивиденды сильно зависят от необходимости удержания на среднесрочном горизонте нормативов достаточности капитала на высоких значениях. Чистая прибыль 2025 года скорей всего снизится из-за роста расходов на резервирование и налоговых отчислений.

Мультипликаторы ниже средних исторических значений. Расчетная справедливая цена акций 320₽.

Мои сделки.

В конце июня я почти на максимумах продал все акции Сбера, зафиксировав отличную прибыль по обоим типам акций, которые совокупно занимали более 30% от портфеля. Общая доходность превысила 100%. Сейчас на коррекции заново формирую позицию по обыкновенным акциям. На данный момент доля Сбера около 7% от всего портфеля акций, пока она в небольшом минусе. К слову, о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26357920