Антихайп мнение. Ставку оставят на уровне 21 % ? часть 2.

Официально нефтегазовые доходы бюджета составили в 2023 году 8,8 трлн руб., включающие НДПИ и таможенные пошлины. Поступления от налога на прибыль экспортеров не только в нефтегазовом секторе можно оценить в 1,5-2 трлн руб. и примерно в 2 трлн руб. можно оценить НДС экспортеров, продающих свои товары на внутреннем рынке. Всего поступления в консолидированный бюджет от компаний экспортеров в 2023 году оценочно составили 17 трлн руб., включая дивиденды госкомпаний экспортеров, страховые взносы за сотрудников в размере 1,5 трлн руб. и сгенерированный НДФЛ сотрудников в размере 2 трлн руб. Компании, ориентированные на внутренний рынок, а также импортеры и поступления от граждан и другие поступления обеспечили 44 трлн руб. доходов. Доходы консолидированного бюджета от деятельности экспортеров составили по разным оценкам 25%. Но с инфляцией в 8% эффективность вклада экспортеров в бюджет снижается.

Наибольший прирост ВДС показал сектор оптовой торговли, подразумевая, что это наиболее подходящий сектор для применения кредита.

Одна из наиболее обсуждаемых в российской экономике тем — это причины значительного расширения корпоративного кредита с 2022 года. Данные причины помогут уточнить основные факторы экономического роста. Динамика роста валовой добавочной стоимости (ВДС) по отраслям отражает тот факт, что наибольший прирост показал сектор оптовой торговли, подразумевая, что он является наиболее подходящим сектором для применения кредита.

🤔Другая гипотеза состоит в том, что в условиях санкций, или из-за нежелания, невозможности возвращать валютную выручку в Россию, или по причине низких ставок Банка России в 2022 и 2023-х годах, экспортеры, возможно, начали тестировать новую экономическую модель —занимать в рублях, чтобы заплатить российские налоги, зарплаты и покрыть другие расходы. Это отразилось на балансах банков, которые начали быстро наращивать корпоративный портфель.

Кроме бюджетного стимула положительное сальдо текущего счета платежного баланса, абсорбированное сделками экспорта и импорта, могло служить основным источником увеличения кредитования, роста денежных агрегатов и инфляции.

📊Компаниям-посредникам в операциях по экспорту и импорту, скорее всего, был бы выгоден слабый рубль. В связи с этим возможно существование двух типов посредников на рынке торгового финансирования. Одни — компании или банки, которые предоставляют экспортеру кредит, например, в рублях и получают в залог экспортный товар. По закрытию сделки, когда экспортер продает товар, он возвращает кредит и платит проценты. У такого кредитора торговой сделки валютного риска нет, и на него не влияет курс валюты. Но экспортер заработает дополнительную прибыль, если рубль ослабнет, и потеряет в случае укрепления рубля. Если кредит выдается в валюте, при ослаблении доллара прибыль кредитора вырастет в рублях, а при укреплении рубля, сумма кредита в рублях будет переоценена в меньшую сторону. На экспортера, который получит деньги за товар в валюте и погасит валютных кредит, курс не будет иметь значение.

📉На графике выше показано, как будет снижаться рентабельность экспортеров при укреплении курса рубля и изменении ключевой ставки Банка России с 16% до 21%. При курсе 80 руб. за один доллар и ставке в 21% рентабельность снижается до минимальных уровней, а ослабление рубля возвращает рентабельность экспортеров (не только нефти и
газа) до приемлемых уровней. Таким образом, эффект повышения ставки Банка России для этих секторов приносит минимальный вред.

🛢Другой тип посредников занимается покупкой товаров у российского экспортера и его дальнейшей реализацией на международных рынках. Если такие компании кредитуются в рублях и покупают экспортный товар за рубли, то для них ослабление рубля принесет дополнительную выгоду. Также будет прибыльно, если они выкупают товар за валюту и кредитуются в рублях, если рубль ослабнет. В целом для этих сделок выгодно ослабление рубля.

Еще больше интересного в моем телеграм-канале t.me/Russia_investment