Блог им. Investovization
Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 06.12.24 вышел отчёт за 3 квартал 2024 г. компании ЦИАН (CIAN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
Циан — ведущая онлайн-платформа объявлений о недвижимости в России.
Компания представлена на всей территории России и занимает ведущие позиции в ключевых городах и регионах страны. «Циан» входит в число 15 самых популярных ресурсов объявлений о недвижимости в мире по показателям посещаемости.
Сетевая платформа недвижимости «Циана» открывает миллионам покупателей и арендаторов доступ к миллионам объявлений о продаже недвижимости всех типов: жилой и коммерческой, первичной и вторичной, городской и загородной.
Зарабатывает Циан за счет платных объявлений, на которые приходится чуть больше половины выручки. Лидогенерация (платные звонки застройщикам) 32% выручки, реклама 8% выручки и транзакционный бизнес 6% от выручки.
Cian PLC – это иностранная компания, зарегистрированная на Кипре. 69,9% акций принадлежит Cian Technology Ltd, зарегистрированной в настоящее время на Сейшельских островах. 30,1% акций в свободном обращении.
Но компания уже завершила регистрацию в РФ под названием МКАО «ЦИАН». И сейчас находится на финальной стадии подготовки к получению публичного статуса.
На Мосбирже торгуются расписки иностранной компании Cian PLC. Но ожидается, что ближайшее время компания сделает предложение по обмену расписок на акции российской компании.
Вообще IPO прошло в ноябре 2021 года. Текущие котировки на 60% ниже. А с начала 2024 года они упали примерно на 20%.
Циан обычно публикует операционные результатов по полугодиям. Поэтому есть данные только на 1П 2024:
Количество пользователей и объявлений стабильно уже несколько лет. Но компания регулярно увеличивает цены, поэтому растет среднесуточная выручка от одного объявления.
Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.
Результаты за 3Q 2024:
Из-за проблем у застройщиков, вызванных ростом ключевой ставки и отмены части программ льготной ипотеки, третий квартал был сложным для всего сектора недвижимости. В том числе, у ЦИАН немного снизилась выручка. А расходы, наоборот, подросли, в частности, на 30% увеличились расходы на персонал. Таким образом, операционная прибыль рухнула в 4 раза. Но из-за финансовых доходов и курсовых разниц, ЧП снизилась только на 8%.
Выручка не растет уже больше года. EBITDA в третьем квартале худшая за 1,5 года. Но за счет финансовых доходов и курсовых переоценок, ЧП на достаточно высоких значениях.
Таким образом, чистый долг -8,5 млрд. Финансовое положение отличное. Причём, как мы видели, в данный момент процентные доходы сопоставимы с операционной прибылью.
Денежные потоки за 9М 24:
Капитальные расходы очень малы по сравнению с операционным потоком. Поэтому свободный денежный поток традиционно высокий. FCF 3Q 2024 = 0,8 млрд, что выше, как г/г, так и кв/кв.
По сути, ЦИАН не вкладывает больших денег в разработку новых продуктов, а текущие продукты генерируют положительные денежные потоки даже в сложное время.
В августе 2024 года ЦИАН принял новую дивидендную политику, согласно которой, компания будет стремиться выплачивать не менее 50% от скорректированной ЧП. В пресс-релизе компания ориентирует на 60-100%.
Кроме того, после завершения реструктуризации Циан может рассмотреть возможность выплаты специальных дивидендов за счет распределения накопленных денежных средств. Это может произойти не ранее 2П 2025г.
Если исходить из 60%-100% от скорр ЧП, то дивиденд за 9М 2024 мог бы составить: 14,5-24,3₽ (3% — 5% доходности). Если же компания решит распределить все накопленные денежные средства, то специальный дивиденд может составить 121,5₽, т.е. более 24% доходности.
В качестве перспектив: развитие ипотечного маркетплейса и транзационный бизнес по проведению и регистрации сделок онлайн.
Как мы видели выше, операционные результаты особо не растут. Но растут финансовые результаты. Основная причина — Циан два раза в год повышает тарифы (в среднем на 10—20%).
Последние годы именно рост тарифов позволял сохранять темпы роста, озвученные при IPO по 27% до 2025 года. Но в 2024 году из-за проблем у застройщиков рост остановился.
Менеджмент заявляет, что видят формирование отложенного спроса – аудитория Циан (MAU) в 3Q 2024 выросла почти на 10% г/г. Как только рынок начнет разворачиваться, это может стать сильным драйвером роста нашей выручки.
На данный момент – главное для ЦИАН — это завершение реструктуризации. После чего компания рассмотри вопрос выплаты дивидендов и программу выкупа акций.
Также думаю, что скоро компания дойдёт до предела роста тарифов и не сможет часто и сильно их повышать.
С 2025 года неквалифицированные инвесторы не смогут торговать бумагами компаний, не переехавших в РФ. Если ЦИАН не успеет завершить перерегистрацию, то их расписки попадут в третий котировальный список.
По мультипликаторам компания оценена не дёшево, но ниже средних исторических значений:
Относительно IT сектора, ЦИАН оценен средне.
ЦИАН — ведущая онлайн-платформа объявлений о недвижимости в РФ.
Операционные результаты стабилизировались, но растут тарифы. Из-за текущей ситуации со ставками и ипотекой, финансовые результаты уже год как не растут. При этом финансовое положение отличное. FCF высокий.
После окончания перерегистрации в РФ, Циан планирует выплачивать дивиденды, ожидаемая доходность около 4%. Плюс возможен спец дивиденд с доходностью до 24%. Также компания рассмотрит программу выкупа акций.
Перспективы: рост тарифов, развитие транзакционного бизнеса и ипотечного маркетплейса. Риски: конкуренция, снижение спроса на недвижимость, предел роста тарифов.
Мультипликаторы не низкие. Главная проблема – это то, что остановился рост. И не понятно, насколько это долгосрочная проблема. Моя расчетная справедливая цена 440₽, она подразумевает дальнейший рост бизнеса по 20% в год ближайшие 5 лет.
Я пока не покупал расписки Циан. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы: