Золотой дайджест

Обсудим некоторые недавние новости, касающиеся драгметаллов.

Хотя год еще не закончился, уже можно с уверенностью говорить, что 24-й год был одним из лучших для инвесторов в золото (причем в любых валютах). В долларах с начала года оно прибавило 26%, в рублях примерно 45%. В этом году были переписаны исторические хаи. Перспективы на 25-й год заслуживают отдельного поста, приведу лишь одну картинку от WGC.

Они рассматривают три макроэкономических сценария по ставке ФРС (прогноз дан на конец ноября). Как видим, в основном сценарии присутствует небольшой апсайд. Определенное давление на цену будет лишь при ястребином (из-за ускорения инфляции) ФРС.



Повторюсь, перспективы можно обсуждать долго, а тут хочется подсветить одну строчку. А именно:

повышенные геополитические риски с нами будут в любом сценарии

Это весьма позитивный фактор для золота. Да, возможно перемирие на Украине. Да, возможно и в Газе геноцид закончится. Но верим в крепкий стабильный мир и прочую дружбу-жвачку? Особенно, когда president-elect шутит про 51-й штат США (Канаду), говорит о необходимости передачи Гренландии или возврате Панамского канала? Впрочем, рыжему лебедю (тм) опять же, нужно посвящать отдельный пост.

*** А теперь ряд зарисовок по отрасли

Начну, как ни странно, не с России. Очень мне уж понравилась ситуация в Мали. Ранее немного упоминалось (тут). Ситуация становится чудесатее и чудесатее. Barrick может приостановить работу Loulo-Gounkoto в Мали.

«Местные условия работы значительно ухудшились, сотрудники были заключены в тюрьму без причины, а поставки золота заблокированы. Если поставки останутся приостановленными, Barrick будет вынужден приостановить операции, что еще больше повлияет на жизнеспособность этого важнейшего экономического фактора для Мали», — подчеркнули в компании.

Главное тут пожалуй то, что в новом мире уже можно многое. В частности, пересматривать старые контракты. И перезаключать их на новых, более выгодных условиях. Ну, не 20% будет у государства, а 35. Что, жалко чтоль? :)

С учетом того, что значимая часть золота находится в странах «глобального юга», недоинвестированность в отрасль может начать нарастать...

* * * Полюс * * *

Перейдем к России. Крупнейший золотодобытчик Полюс повернулся лицом к инвест сообществу. Впервые за долгое время выплатили дивиденды. Представили проект развития компании. Ввод крупнейшего по мировым меркам проекта Сухой Лог планируется в 28 и 29 годах (в проекте две линии).

Уже выплавили первую тонну золота из руды Сухого Лога

Кроме того, надо учитывать, что проект будет облагать существенными льготами на налог на прибыль (0-я ставка до 33-го года, и 10% до 2034-го). Ставка НДПИ также будет постепенно повышаться. До 30-го года включительно ставка нулевая, и на отраслевое значение в 6% выйдет лишь в 39-м году.

Компания к 30-му году планирует удвоить добычу до 6000 тысяч унций в год. Капекс немаленький. 6 млрд долларов на Сухой Лог, и еще 1 млрд на проект с милым названием Чертово Корыто. Ну и на Чульбаткан 0.6-0.8 млрд.

Подчеркну, что капекс хотя и большой, но абсолютно посильный.

И если вам что-то пишут про мультипликатор net debt / ebitda (используя данные 23-го года) — то перед вами или дурак или провокатор. Почему — сказано в начале статьи :)

В феврале будет ВОСА с целью осуществить сплит акций 1:10. Как по мне — это ненужная хрень. Но почему-то такое нынче в моде...

*** Перейдем к многострадальным ЮГК ***

Ну, что тут можно сказать… Начнем с хорошего: у компании появился стратегический инвестор. Это, безусловно позитив. Струков продал 22% компании структурам, аффилиированным с Газпромбанком. Причем деньги направятся на погашения связанных обязательств, поручителем по которым является ЮГК. Видимо речь про угольный бизнес. Что тоже позитив.

Опять же, я бы предостерег делать глубокие выводы о реальной цене продажи. Мы и налоговую часть не знаем, не знаем и точный долг (есть данные только на 10 июля). Да и в конце концов вовсе не обязаны суммы совпадать полностью. Как передают со звонка: компания будет выплачивать дивиденды, однако премии Струкову останутся. Ну, как говорится, not great, not terrible.

В середине декабря, Ростехнадзор снял ограничения на последнем Светлинском карьере. По итогу, добыча руды была приостановлена на 3 месяца на 3-х карьерах и на 4 месяца на Светлинском. Да, формально, это приостановка добычи только руды (а не производства золота), но

производство уральского хаба в 24-м году будет ощутимо ниже прошлогоднего

Кроме того, компания, очевидно, понесла ряд затрат на устранение нарушений добычи. Прогнозировать результаты 24-го года будет крайне сложно. Да сибирский хаб прибавил, но на уральском случился форс мажор..

Вообще, про ЮГК писалось не мало… Компания провалила просто коммуникацию с частными инвесторами (раз, два)...

Повторюсь: стоило оно того? Вот рассмотрим даже текущую сделку. Без такого хейта (к слову, вполне заслуженного) капитализация компании была бы на десяток-другой процентов выше. Провал коммуникации уже обошелся в 10-значную рублевую сумму. Пусть пример Константина Ивановича будет другим наукой...

* * * Селигдар * * *

Определенно радует, что компания прекрасно справляется с работой несмотря на проблемы отцов-основателей. Впрочем, тишина в уголовном деле — это скорее позитив. Особенно на фоне того, что домашний арест с них сняли.

А так, компания даже серебряные облигации выпустила. Инновации восхищают.