🏦 Совкомбанк – портфель, который растёт быстрее, чем доверие. Оправдана ли недооценка?

Амбициозные показатели, рискованные сделки и подводные камни M&A. Чем рискуют инвесторы в банке, который наращивает обороты, но теряет маржу?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

Написал для вас пост — "как заработать на рынке после последнего заседания ЦБ", а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершают в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤️

🎲#34. Под ребрами...

После недавнего разбора компании, акции потеряли 6% до оптимистичного решения ЦБ по ключевой ставке.

По текущей ситуации видно, что с одной стороны, компания демонстрирует хорошие темпы роста в ключевых сегментах, с другой — сталкивается с очевидным давлением на финансовую устойчивость. 

❗Ослабление кредитования достаточно сильно бьет по бизнесу. Также сейчас банк оценивается рынком по перспективам меньше, чем остальные популярные компании.

Если посмотреть на кредитный портфель Совкомбанка, появляется ощущение, что у нас до сих пор ставка на уровне 16–18%.

• 🔹Розничный портфель увеличился на 65% г/г и достиг 1,2 трлн рублей.  
• 🔹Корпоративный портфель вырос на 30% г/г и составил 1,3 трлн рублей.  

 Из этого возникает один вопрос: какова цена такой статистики?  

 Рост сопровождается удорожанием фондирования почти вдвое. Возможно, многие под эйфорией немного забыли о том, что ставку НЕ ПОНИЗИЛИ, её сохранили на ВЫСОКОМ УРОВНЕ. Такое агрессивное наращивание портфеля может легко обернуться ростом дефолтных кредитов. Риск невозвратов – серьёзный негатив для компании в целом.  

Главное теперь, чтобы внешний фон хуже не стал...

 

🥊 M&A и небанковский бизнес: найдём решение извне?

 
Совет директоров Совкомбанка уже в январе 2025 года рассмотрит вопрос о допэмиссии акций для завершения покупки банка ХКФ. Сделка представляется выгодной, особенно учитывая оплату на 90% акциями.  

⚠️ Это значит, что акционеры получат размытие своих долей (примерно на 5,7%).

И хорошо: для меня приобретение выглядит неплохим вариантом для расширения клиентской базы, но не стоит забывать о последствиях: дополнительные расходы, сложности интеграции, а главное — риски управления новым активом.  

Банковский сектор уже не раз показывал, как плохо продуманные слияния способны создать проблемы даже стабильной компании. Можем вспомнить объединение банка «Открытие» с ВТБ... Различие в IT-структуре, клиентские ожидания, культурные различия… в общем и целом тьма тьмой, проблема на проблеме.

🗿Также видим у Совкомбанка относительно хорошую диверсификацию:  

1. Совокупные премии выросли в 1,7 раза г/г, показывая устойчивый спрос на страховые продукты.  
2. Лизинговый портфель увеличился на 47% г/г, достигнув 80 млрд рублей.  

Но опять-таки, многие забывают, какое сейчас время… Вывод дочерних структур на биржу — смелый, но слишком оптимистичный план. Где гарантии, что рынок оценит справедливо на фоне кризиса? Каждый должен помнить, что любые «дочки» — лишь часть головной компании, и их успех напрямую зависит от материнской структуры.   

💣 Маржинальность и стоимость фондирования: главная проблема найдена?

За последние годы Совкомбанк столкнулся с резким ростом стоимости фондирования.  

Если в 2023 году этот показатель составлял 6,7%, то к концу 2024 года он уже превышает 13,1%. В отличие от Т-банка и Сбербанка, Совкомбанк не может похвастаться дешёвыми и устойчивыми источниками капитала.  

❗Также в условиях растущих расходов на фондирование маржа Совкомбанка рухнула до 5,6% против 6,7% годом ранее. Банку уже тяжело предложить конкурентное ценообразование, что делает его менее привлекательным в глазах крупных корпоративных клиентов.

🤔 Как и говорил ранее, для меня это только долгосрочный актив. Банк уязвим к повышению КС, а снижение в 2025 году ниже 20% не планируется по прогнозам ЦБ. Компания с огромными амбициями, которая, возможно, в моменте может выдать доходность больше, чем любой другой банк, но риск высокий.

Как считаете, сможет ли допэмиссия для покупки ХКФ оправдать себя?

_______
Если понравилось ставь — ♥, и подпишись, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

На канале мы полностью разобрали Новатэк, Северсталь, Тинькофф и дали точки входа и докупа!Если интересно заходи 👇 
t.me/+7nEaRXY91DM1NmEy