Уроки инвестирования от Дэвида Свенсена

Дэвид Свенсен по праву считается одним из величайших инвесторов современности, однако его имя в России практически неизвестно.

Все дело в его воспитании и природной скромности — он не делал громких заявлений, не покупал острова в Тихом океане и не женился на фотомоделях. Кроме того, он часто критиковал Уолл-стрит за стремление к наживе — сам же Дэвид большую часть своих средств тратил на благотворительные проекты.

Свенсен в довольно юном возрасте стал директором по инвестициям Йельского университета — на этом посту он добился огромных успехов, показав доходность в 16% годовых и увеличив активы фонда с 1 до 30 миллиардов долларов.

Все дело в том, что Дэвид в корне изменил инвестиционную стратегию фонда — он разбавил акции и облигации другими высокодоходными активами, которые мало коррелировали друг с другом. Этот подход получил название «йельской модели» и был позаимствован другими крупными учреждениями.

При этом основные принципы этой модели выходят за институциональные рамки и могут быть полезны и частным инвесторам. О каких принципах идет речь?

Распределение активов — это ключ к успеху. Дэвид Свенсен выделил три фактора, влияющих на доходность:

— Распределение активов;

— Выбор отдельных активов;

— Время покупки/продажи активов.

Свенсен провел ряд исследований и выяснил, что для большинства инвесторов лишь один из этих факторов имеет значение: «Более 90% колебаний доходности институциональных портфелей было связано с решением о распределении активов».

Выбор отдельных бумаг и маркет-тайминг скорее вредят, чем помогают — в то время как некоторые инвесторы получат прибыль, выбрав лучшие активы и правильно рассчитав время сделок, другие сделают то же самое, но понесут при этом убытки. А если учесть комиссии и налоги, то в конце концов мы получаем игру с отрицательной суммой.

Большинство инвесторов, выбирающих отдельные акции и занимающихся маркет-таймингом, в долгосрочной перспективе показывают результат хуже рынка. Конечно, некоторые преуспевают в этом и получают повышенную доходность, но они остаются в меньшинстве.

Диверсификация работает только в долгосрочной перспективе. Во время финансового кризиса 2008 года подход Свенсена к широкой диверсификации подвергли серьезной критике, ведь тогда рухнули все классы активов. Какой от нее смысл, если она не может спасти вас тогда, когда вы в ней нуждаетесь?

Дэвид напоминал своим критикам, что диверсификация проявляет себя именно на длительном горизонте, а не во время коротких периодов рыночной нестабильности. И примером тому являются японские инвесторы, которые не вкладывали весь свой капитал в японские акции, а покупали еще и акции других рынков.

Не стоит отказываться от диверсификации, даже если она снижает результаты вашего портфеля в краткосрочной перспективе — она обязательно спасет вас на длительном горизонте.

Наш временной горизонт может быть короче, чем мы думаем. Этот урок резко контрастирует с основными принципами Дэвида Свенсена, ведь он учил инвестировать так, как будто мы будем жить вечно. К сожалению, его собственная жизнь внезапно оборвалась — ни богатство, ни влиятельные друзья не помогли ему, когда он заболел раком.

Как бы там ни было, непредсказуемость нашей жизни — это не повод отказываться от долгосрочного инвестирования. Нужно верить в лучшее, ведь без доли оптимизма инвестору никак нельзя :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там я публикую ежедневные обзоры и пишу свои мысли по рынку.