Антихайп мнение. Ставку оставят на уровне 21 % ? часть 3.

🤔Другое наблюдение заключается в том, что в годы, когда цены на основные товары российского экспорта оставались стабильными или росли, резервы Банка России ежегодно увеличивались на 15-60 млрд долларов США. Тем не менее когда возможности Банка России по накоплению резервов снизились, торговля валютой децентрализовалась, а экспортно-импортными сделками стали заниматься российские игроки, накопления в резервах стали меньше, а положительное сальдо текущего счета платежного баланса сократилось.

🤑Ежегодный приток в корпоративный кредитный портфель банков в размере от 2 до 6 трлн руб. продолжится и будет влиять на денежные агрегаты. Какой уровень ставки будет способен остановить рост кредита в этом сегменте, сказать сложно. Тем более если ослабление рубля создает дополнительную прибыль участникам экс- портной деятельности.

Побочные эффекты от деятельности экспортно-ориентированных секторов (особенно экспортеров необработанного сырья) создают негативные дисбалансы в экономике.

📉Начиная с 2022 года темпы роста резервов замедлились, а ежегодные прибыли, которые портфель резервов Банка России фиксировал в прошлом, теперь, возможно, стали оседать на балансах организаций, посредничающих в экспортно- импортных сделках в России и в периметре в дружественных стран. Текущий счет в данный момент инвестируется в кредит.

📊В таком случае санкции в отношении Банка России привели к результатам, о которых предупреждали экономисты, критиковавшие механизм накопления золото-валютных резервов. Экономическая прибыль финансовой системы от экспортно-импортных операций, которые раньше аккумулировались в резервах центрального банка, теперь стали доступны более широкому спектру финансовых посредников.

📊Негативным, но неотвратимым следствием расширения корпоративного кредита в таком формате стали рост денежных агрегатов и повышение инфляции. Основным источником прибыли компаний, способных занимать под текущий высокий процент, являются курсовые разницы и торговое кредитование экспортеров и импортеров. Сложно оценить качество этих заемщиков для российских банков. В части пассивов банков по разным предположениям величина текущих ставок по депозитам отражает размер рисков финансовой системы.

📉В прошлом, когда центральный банк стерилизовал доходы от операций по экспорту и импорту и когда иностранные инвесторы и финансовые институты кредитовали российский бизнес и правительство, резервы центрального банка служили страховкой для иностранных инвесторов и гарантией того, что их средства, вырученные от инвестиций в России, будут обменяны на валюту и вернутся на их родные рынки. После того, как иностранные инвесторы покинули российский рынок, механизм накопления резервов, изобретенный в колониальную эпоху для поддержания фиксированного валютного курса и усовершенствованный современными экономическими моделями для центральных банков стран развивающихся рынков, утратил свой первоначальный смысл. Прибыли, ранее аккумулированные на Женевских десках нескольких глобальных банков, работавших в сегменте торгового финансирования, а также доходы Банка России стали доступны более широкому кругу финансовых посредников. По совпадению такие международные торговые посредники, как Glencore, стали нести убытки. Прибыль Glencore в 2023 году сократилась более чем в два раза по сравнению с 2022 годом, а за первые шесть месяцев 2024 года компания получила убыток в размере 233 млн долларов США по сравнению с прибылью в 3,7 млрд долларов США за первые шесть месяцев 2023 года.

Для увеличения прибыли экспортеров, дивидендного потока и снижения их долговой нагрузки выгодно ослабление курса рубля.

👍🏻Ухудшение финансовых результатов Glencore может оказаться лишь совпадением. Тем не менее на этом примере можно предположить, что преимущества глобальных посредников в торговле российскими товарами в виде доступа к торговому финансированию исчезли из-за санкций, и эти сделки стали доступны российской финансовой системе.

#макраРФ