Большой обзор Аренадаты. Хороший сценарий уже в цене!

Расширяю покрытие эмитентов. Последнюю неделю разбирался в Аренадате. Вы читаете мой большой компании. 

Аренадата – российский разработчик системного ПО для работы с данными. 

Так объяснял бизнес-модель CEO: есть подписочная модель, продают кол-во лицензий на объем данных, которые клиент разместит в системе управления базами данных (СУБД); если объем будет расти, клиент будет докупать лицензии; монетизация с 1 клиента никогда не останавливается, потому что объем данных клиента растет. 



Аренадата провела IPO 1 октября 2024 года по цене 95 руб., текущая цена акций – 145 руб. 

Состав акционеров после IPO, исходя из комментариев компании: ГС Инвест (62,8%), фонд ВТБ «Цифровые инвестиции» (23,2%), free float (14%).

Финансовые показатели 

✔️ Выручка в млрд руб. (в скобках указаны годовые темпы роста в %) 

2021 = 1,55 

2022 = 2,49 (+60%)

2023 = 3,95 (+58%)

2024 (9 мес.) = 3,55

❗️Мой прогноз по выручке 2024 = 5,93 млрд руб. (+50% по выручке к 2023 году). 

Самый сильный – 4 квартал, при этом DATA предпринимает усилия, чтобы сгладить поступление выручки по году (по итогам 9 мес. 2024 выручка прибавила 119%, по году так не будет как раз из-за сглаживания поступлений).  

👀 Компания заявляет о намерении расти на 50% в год. Рынок СУБД по прогнозам будет расти темпами 32% с 2023 по 2027 годы. 

95% выручки Аренадаты – российский рынок, 5% — Казахстан, Киргизия. Так, клиентом Аренадаты также является Халык Банк. 

✔️ Чистая прибыль в млрд руб. (в скобках указаны годовые темпы роста в %)

2021 = 0,65 

2022 = 0,97 (+49%)

2023 = 1,46 (+51%)

2024 (9 мес.) = 0,73

Маржинальность по ЧП за 2021-2023 год от 36 до 42% с тенденцией к снижению. 

Мне в отчете за 3 кв. 2024 не понравилась маржинальность в 10,25% (возможно, были разовые затраты на проведение IPO). 

❗️Мой прогноз по прибыли 2024 = 1,84 млрд руб. (маржинальность 31%)

Аренадата перед IPO заявляла о целевом уровне рентабельности по OIBDAC (EBITDA минус капитальные затраты) на уровне 40%, это около 37-38% по чистой прибыли. Мой прогноз более консервативный. 

📊 Мультипликаторы Аренадаты

P/E (капитализация / прибыль) 2024 = 16,2

P/E (2025) = 11,6 (при темпах роста бизнеса = 40%)

По 2025 году получается дороже всех IT-компаний кроме Астры.

💸 Дивиденды

Аренадата намерена выплачивать не менее 50% от NIC (чистая прибыль + амортизация – капекс) не реже 1 раза в год при долговой нагрузке на уровне ND / OIBDA менее 2. 

Долга нет, и бизнес не требует привлечения долгового финансирования. 

В теории FCF находится в диапазоне от 70 до 75% от чистой прибыли, поэтому платить могут и больше 50%. В 2021 году платили 49%, в 2022 — 57%, в 2023 — 65%. 

При выплате 50% прибыли в 2024 году дивиденды составят 4,45 руб. на акцию, доходность около 3%. В 2024 году я ожидаю дивиденд 6,08 руб. или 4,2%. В теории может быть в 1,5 раза больше в случае повышения pay out. 

💸 Справедливая цена акций

Справедливая цена акций Аренадаты составляет 162 руб. (по P/E = 13), что подразумевает рост с текущих цен на 12%. 

Для меня выглядит не интересно, при этом, если верить компании, темпы роста будут 50%, маржинальность выше, справедливая цена тоже. 

Преимущества Аренадаты: 

✔️ выход на IPO по адекватной оценке

✔️ рост выручки на 50%+ в последние 3 года 

✔️ высокая маржинальность с 2021 по 2023 год (Net Margin — от 36 до 42%)

✔️ высокая конверсия прибыли в денежный поток 

✔️ крепкий баланс, отсутствие долга

Недостатки:

❌ при оценке потенциала мы упираемся в темпы роста бизнеса, при темпах ниже 30% акции не интересны

❌ высокие расходы в 3 кв. и снижение маржи

❌ Аренадата – это 5 компаний, в каждой из которых у головной компании есть доля владения (по моим расчетам акционерам принадлежит около 90% прибыли компании, остальная часть – у неконтролирующих долей)  

Может быть лучше Хедхантер за 7 прибылей?) Если кто еще не читал обзор компании, он тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1318

Друзья, если вам был полезен большой обзор Аренадаты, поддержите мой труд лайком! Подпишитесь на канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку! 👍