Февральское заседание ЦБ РФ все ближе: пара слов про макро

На этой неделе у нас было несколько новостей, касающихся макро: публикация недельной инфляции, данные по темпам прироста долга нефинансового сектора и домашних хозяйств за 3 кв. 2024 года, данные по средним ставкам вкладов в ТОП-10 банков и вчерашняя публикация мониторинга предприятий за январь 2024 г. от ЦБ РФ.

Давайте коротенько пробежимся по цифрам:

➡️Инфляция
▪️недельная с 14 по 20.01.2024 — 0,25% н/н vs 0,23% неделей ранее
▪️в пересчете на год — 10,06% vs 9,88%
▪️волатильные позиции — замедление с 0,47% н/н до 0,3% н/н
▪️неволатильные позиции — рост с 0,13% н/н до 0,24% н/н

На первый взгляд выглядит не очень, но если смотреть недельную динамику, то осенью недельная была по 0,3% н/н, сейчас ниже. То есть это все же ооооочень медленное замедление на высоких цифрах. Поэтому я бы не оценивала вышедшие данные как плохие, скорее как сдержанно позитивные. Но за этим показателем надо следить и быть морально готовыми к тому, что весь первый квартал цифры будут высокими, а годовая инфляция скорее всего двухзначной.

➡️ Мониторинг предприятий
▪️Индикатор бизнес-климата в январе — 3,8 vs 4,3 в декабре
▪️Оценка спроса — немного растет
▪️Краткосрочные ожидания бизнеса — немного падают
▪️Ценовые ожидания бизнеса — без изменений vs рост в предыдущие 4 месяца
▪️Условия кредитования — жесткие
▪️Загрузка мощностей — без изменения, на максимумах
▪️Обеспеченность кадрами — на историческом минимуме
▪️Планы по найму — снизились относительно 2023-2024 годов

То есть, деловая активность все еще растет, но с более низкими темпами, чем ранее. Инфляционные ожидания предприятий стабилизировались впервые за 4 месяца. Предприятия видят жесткие ДКУ, несколько снижают инвестиционную активность, но все еще работают на пределе своих мощностей. Рынок труда все еще очень жесткий, но сложились предпосылки к изменению тренда в связи со снижением планов предприятий по найму сотрудников. Здесь, получается, тоже начинается разворот макро-индикаторов в нужную сторону, хотя и медленный. Но как правило после полноценного разворота соответствующий тренд ускоряется, поэтому здесь я бы тоже оценила вышедшие данные как сдержанно-позитивные.

➡️ Темпы прироста долга нефинансового сектора и домашних хозяйств за 3 кв. 2024 года
▪️Годовой темп прироста — 14,6% vs 15,0% в 2Q 2024
▪️Прирост долга нефинансового сектора — 4 595 млрд. руб. vs 3 287 млрд. руб. в 2Q 2024
▪️Прирост долга домашних хозяйств — 949 млрд. руб. vs 2 279 млрд. руб. в 2Q 2024

Темпы прироста долга домашних хозяйств в 3 квартале 2024 года значительно снизились, но корпоративное кредитование продолжало расти. Тенденцию на замедление корпоративного кредитования мы увидим в отчетности за 4 квартал 2024 года, так как по более ранним данным его уже тоже было видно. Сдержанно-позитивно.

➡️ Мониторинг максимальных процентных ставок кредитных организаций
▪️I декада января — 21,72%;
▪️II декада января — 21,52%.

Максимальные ставки по депозитам начинают снижаться, отражая тот факт, что ключевая ставка в декабре осталась без изменения и тот факт, что мы можем больше не увидеть ее повышения. Пока нейтрально, но это потенциальное смягчение денежно-кредитных условий в будущем и для устойчивого снижения инфляции крайне желательно, чтобы это смягчение не оказалось преждевременным.

Резюмируя, в целом макро на этой неделе выходило не плохое. Это не значит, что и дальше оно будет выходить также неплохое и будет постоянно улучшаться, но это скорее первые сдержанные оптимистичные подвижки в нужном направлении. И чем больше их будет выходить, тем больше будут шансы, что цикл повышения ключевой ставки завершится на значении 21%.