Макрообзор № 4 (2025)

Это обзор информации за четвёртую неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Япония: реальная денежная масса сжимается с 2022 года небольшими темпами. Банк Японии повысил ставку до 0,5% годовых. ВВП в перовом и втором кварталах падал, но в третьем квартале 2024 года незначительно вырос, на 0,3%.
• Премиум-автомобили: глобальные (=по всему миру) продажи четырёх брендов (Ауди, БМВ, Мерседес и Тесла) в четвёртом квартале составили 2,1 млн. шт. (-3,4%). Продажи падают четвёртый квартал подряд. При этом 2024 год стал вторым лучшим в истории. А выглядит падающим он только на фоне рекордного 2023 года.

Экономика России

• Сальдо торгового баланса России в декабре составило 5,6 млрд. долларов. Падение к декабрю прошлого года составило 49%. 12-месячное сальдо составило 123 млрд. долларов.
• В январе индикатор бизнес-климата Банк России продолжает оставаться в положительной зоне.
• Судя по данным за 4 неделю 2025 года, в январе рынок легковых автомобилей может составить 94,0 тыс. штук (+17%).
• Инфляция по итогам января может составить 10,1% годовых.
• Узкая денежная база в реальном выражении падает, -6,2% годовых.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Япония: РДМ падает, ВВП растёт

Денежная масса в Японии по итогам декабря выросла на 1,3% годовых. Инфляция выросла до 3,6% годовых. В ответ на это Банк Японии повысил ставку до 0,5% годовых.

Обратите внимание на график — 30 лет ставка была на нулевом уровне и сейчас впервые начинает от него отрываться.

Важно отметить, что нулевая ставка не способствовала быстрому росту японской экономики. Наоборот, последние три десятилетия названы «потерянными» из-за низких, стагнационных темпов роста ВВП.

Денежная масса растёт медленнее цен, = сжимается в реальном выражении.

В декабре реальная денежная масса сжимается: -2,2%.

Рост ВВП в Японии в 3 квартале 2024 года составил 0,3%

При этом среднегодовые темпы (синяя линия на графике) продолжают ухудшаться.

Прогноз: мы ожидаем, что динамика ВВП в Японии продолжит ухудшаться и дальше.

Премиум-автомобили: глобальные продажи падают

Глобальные (по всему миру) продажи премиум-автомобилей порой являются неплохим опережающим индикатором мировой экономики. Раз в квартал мы пишем о продажах трёх немецких марок — Ауди, БМВ и Мерседес, — и марки Тесла.

По итогам 4 квартала продажи этих четырёх марок составили 2,1 млн. штук.

С одной стороны, это на 3,4% меньше, чем в 4 квартале 2023 года (второй график). Четвёртый квартал падения подряд.

С другой стороны, это второй лучший квартал в истории и всего третий случай, когда продажи превышают планку в 2 млн. штук.

По итогам 2024 года продажи четырёх марок составили 7,6 млн. штук. Это меньше, чем в 2023 году (8,0 млн.), но, опять же, надо учитывать, что 2023 год был рекордным за всю историю.

Динамика отдельных марок показана на графике ниже.

Наблюдения:

1. Тесла уже второй квартал подряд опережает немецкую марку Ауди и, благодаря этому, впервые входит в тройку лидеров по объёмам продаж в рассматриваемой четвёрке.

2. Мерседес занимает второе место, а лидирует по объёмам продаж БМВ.

3. У двух марок заметно падение (БМВ, Ауди), у двух других (Тесла, Мерседес) заметен небольшой рост.

Причём в случае Мерседеса этот рост больше похож на стагнацию.

По маркам:

1. Стоит отметить, что продажи Тесла в 4 квартале стали лучшими за всю историю.

2. Продажи БМВ в 4 квартале тоже были вблизи исторического рекорда 4 квартала прошлого года.

Из четырёх рассматриваемых марок БМВ сохраняет лидерство по объёму продаж.

3. А вот продажи Мерседес от исторических рекордов далеки.

Тенденция снижения объёмов наблюдается с 2020 года.

Оценка

Пока говорить о негативном сигнале этого индикатора преждевременно. Продажи премиум-автомобилей в 2024 году упали, но при этом год стал вторым лучшим в истории. А падающим он выглядит лишь на фоне исторического рекорда прошлого года.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Сальдо торгового баланса: 5,6 млрд. долларов в декабре

По предварительной оценке ЦБ, сальдо торгового баланса в декабре составило 5,6 млрд. долларов.

Это на 49% меньше, чем в декабре прошлого года.

Падение сальдо продолжается 5-й месяц подряд (в изменении к аналогичному периоду прошлого года).

Сальдо за 12 месяцев (скользящий год) составило 123 млрд. долларов.

Показатель стабилизировался на уровне 120-140 млрд. в год.

Оценка

Экономика может расти не только при нынешнем (положительном!) уровне торгового баланса, но даже при отрицательном сальдо.

При этом пользы от положительного растущего сальдо для экономики нет никакой, если это не трансформируется в рост реальной денежной массы.

См. «Пар в свисток: как ЦБ профукал экспортные успехи России».

ЦБ опубликовал свой индикатор бизнес-климата

Индикатор выше нулевой отметки (позитив).

Посмотрим среднегодовые значения индикатора (синяя линия).

С августа они снижаются. Но даже после этого снижения они:

1. выше, чем в 2021 году (когда ВВП вырос под 6%);
2. выше, чем в диапазоне 2014-2023 годов.

Резюме:

У экономики России в 2025 году остаются шансы вырасти намного выше прогнозов ЦБ, МВФ и Всемирного банка (которые ожидают рост ВВП от 1,0 до 1,6%).

Рынок легковых в январе идёт на 94 тыс. штук (+17%)

За 4 неделю 2025 года по данным Автостата было зарегистрировано 20,4 штук легковых автомобилей (-6% к 4 неделе прошлого года).

По нашей предварительной оценке, продажи в январе могут составить 94,0 тыс. шт.

Это на 17% больше, чем в январе прошлого года.

Вывод: рынок уверенно растёт.

С 1 по 20 января среднесуточный рост цен составил 0,046%.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то в январе цены вырастут на 1,43%.

А годовая инфляция по итогам января в этом случае вырастут на 10,1%.

Рост цен за 3-ю неделю (красная линия, конец) выше, чем за аналогичную неделю прошлого года.

Узкая денежная база растёт, пока только номинально

Узкая денежная база (УДБ) уже больше года колеблется в диапазоне 18-19 трлн рублей и не растёт.

На 17 января она на 2,1% больше, чем год назад.

С учётом инфляции, которая составляет 10,1%, в реальном выражении узкая денежная база сжимается.

Если УДБ сохранится на текущем уровне, то по итогам января падение в реальном выражении составит 6,2%.

По итогам декабря падение составило 6,9%.

Оценка:

Раньше падение реальной УДБ совпадало с падениями реальной денежной массы (РДМ). Падение РДМ, в свою очередь, вело к падению ВВП.

Сейчас реальная УДБ (падает) и РДМ (растёт) показывают противоположную динамику. Именно этим и объясняется отсутствие провала в ВВП на фоне сжатия реальной узкой денежной базы на этот раз.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии