Облигации Биннофарм с доходностью до 29,9% на размещении

Биннофарм Групп — российская фармацевтическая компания, которая занимается разработкой и производством лекарственных препаратов, объединяет производственные площадки: ПАО «Синтез» (г. Курган), АО «Алиум» (г. Оболенск в Московской области), АО «Биннофарм» (2 площадки: г. Зеленоград и г. Красногорск), АО «Биоком» (г. Ставрополь). Компания входит в АФК «Система».

4 февраля Биннофарм планирует провести сбор заявок на приобретение облигации с постоянным купоном на срок 3 года с офертой через 1,5 года. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска.

Выпуск: Биннофарм
Рейтинг: ruA от Эксперт РА
Номинал: 1000 ₽
Объем: от 2 млрд. ₽
Старт приема заявок: 4 февраля
Дата размещения: 6 февраля
Дата погашения: 6 февраля 2028
Купонная доходность: не более 26,5% (YTM до 29,9%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: через 1,5 года (тип оферты — пут)
Для квалифицированных инвесторов: нет

В 2023 году совокупный выпуск лекарственных препаратов составил 371 млн упаковок (таблетки, капсулы, спреи, мази и т.д)… Наличие собственного производства активных фармацевтических компонентов позволяет выпускать 26% продукции по полному циклу. Продукция также экспортируется в 14 стран.

Финансовые показатели компании и ее особенности
— основана в 2020 году;
— 4500 сотрудников;
— 700 тыс.м2 производственных площадей;
— более 480 регистрационных удостоверений препаратов;

Согласно согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2024 г:
— выручка 15,3 млрд.р (+9,8% г/г);
— операционная прибыль 1,746 млрд.р (-20% г/г);
— чистый убыток 974 млн.р (в 1 полугодии 23 г. была чистая прибыль 583 млн.р);
— чистый долг 17,4 млрд.р на 30.06.2024;
— чистый долг/EBITDA на 31.12.2023 составлял 2х (в 2022 г. цифра такая же);
— чистый долг на 31.12.2023 составил 13,3 млрд.р (в 2022 г. было 14 млрд.р).

2023 год был ещё прибыльным: 307 млн.р (в 2022 г. прибыль составила 1,5 млрд.р). А вот в 1 полугодии прибыли не было: выросла себестоимость (+15% г/г), коммерческие расходы (+58 г/г).

В обращении находятся 3 выпуска облигаций компании (9 млрд.р): 2 с постоянным купоном и офертами и 1 флоатер (с купонами RUONIA+2,4%).

Выводы

• Большой краткосрочный долг компании будет рефинансирован под высокие проценты (видимо будет еще много выпусков облигаций). У компании отсутствует прибыль, сильно выросли расходы и себестоимость.
• Из минусов данного выпуска стоит отметить пут-оферту через 1,5 года. Да и купон 26,5% может быть ниже по результатам сбора заявок.
• У меня нет облигаций компании Биннофарм (какие есть можно посмотреть тут) и в данном размещении не участвую.