Купил в портфель Барбадос 100 лотов облигаций КЛС-Трейд (Интерскол)

Логика сделки — КЛС-Трейд (брэнд Интерскол), серия Б-3 (ISIN RU000A10ATB6)

Интерскол — ведущий российский бренд, разработчик, производитель и продавец инструмента. Инструмент производится на двух российских заводах (Елабуга и Энгельс), плюс заказы на производство размещаются в Китае. Сами российские заводы в периметр Интерскола не входят. В настоящее время Интерскол вместе с японской Makita занимают лидирующее положение на рынке электроинструмента в РФ.

В январе 2025 года был погашен выпуск облигаций на сумму 350 млн. р.

На прошлой неделе компания начала размещение еще одно выпуска облигаций серии Б-3, на сумму 550 млн. р. с ежемесячным купоном в размере 29,5%. Погашение запланировано в ноябре 2025 года, то есть общий срок займа всего 9 мес. При этом с мая начинается амортизация выпуска и ежемесячно будет выплачиваться 12,73% от номинала облигации, в ноябре последним траншем 23,62%. Доходность к погашению при покупке по 100% от номинала составила 33+% годовых. По состоянию на сегодняшнее утро из 550 млн. размещено облигаций на сумму 160 млн. р. и если не будет в пятницу 14.02.25г. сюрпризов от ЦБ РФ, то до конца февраля выпуск скорее всего разместят в полном объеме.

Кредитный рейтинг эмитента — BB+ от НКР.

Доходность и длина выпуска хорошо укладываются в инвестиционную стратегию, амортизация повышает гибкость портфеля и дает стабильный денежный поток, который можно будет перенаправить в другие активы.

Риск по данному активу высокий, судя по отчетности компании и интервью с топ-менеджером, компания страдает от высоких ставок по кредитам, так как имеет большой кредитный портфель, расходы на обслуживание которого сильно выросли. По сути вся прибыль компании в 2024г. уходила на платежи по кредитам и займам.

Еще настораживает, что долги достаточно короткие и их приходится все время рефинансировать. В такой ситуации логично вроде постараться удлинить задолженность, чтобы облегчить график рефинанса. Но компания пошла своим смелым путем и занимает опять коротким траншем в надежде на то, что ставки начнут снижаться и в дальнейшем удастся перекредитоваться на более выгодных условиях.

Почему же я добавил данные облигации в свой портфель? Во время интервью с топ-менеджером Интерскола была продемонстрирована презентация, в которой были расписаны графики погашения по кредитам и займам:
март — 239 млн. р., апрель -200 млн. р., сентябрь — 300 млн. р., ноябрь — 200 млн. р. и декабрь — 1,1 млрд. р.

То есть при успешном размещении нового выпуска на 550 млн. р. компания полностью перекрывает погашения марта-апреля и дополнительно получает оборотку перед наиболее активным летним сезоном продаж. Начиная с мая по сентябрь никаких крупных погашений по долгам нет и как раз на этот период выпадают амортизации по новому выпуску бондов. Я вижу достаточно грамотную работу финансовой службы по управлению финансовыми потоками.

Ну и во время интервью представитель Интерскола сказал, что они хорошо представляют все риски высокой долговой нагрузки, поэтому кроме плана А по увеличению выручки в 2025 году у них есть и план Б, это переговоры с потенциальными инвесторами о вхождении в капитал и потенциальные инвесторы уже есть. По финмодели видно, что увеличение собственного капитала и снижение за счет этого долговой нагрузки, сразу будет транслироваться в рост прибыли.

В итоге планирую держать данную бумагу до выхода отчетности за 2024 год и за 1 кв. 2025 г., а далее действовать по ситуации. Некоторая тревога остается, но вижу что компания старается удержать свои рыночные позиции и ищет варианты развития.

ТГ-канал t.me/barbados_bond