Приехали?

Есть два рычага влияния на экономическую политику государства: монетарная политика и фискальная.

В ковид экономические власти США врубили принтер на всю катушку и сильно увеличили дефицит бюджета, то есть использовали обе политики для стимулирования.

В конце 21/начале 22 года на фоне инфляционного давления монетарка перешла в режим ужесточения и сейчас по факту (несмотря на начало цикла снижения ставки) все еще находится в ограничивающей зоне.

Все помнят 2022 год, когда американские индексы нырнули на >20% на опасениях замедления роста и дестабилизации банковского сектора (ощутили только в 23м на SVB). А кто помнит, что стало разворотной точкой? Разворот DXY + определенность по уровням пика ставки ФРС (на этом DXY и развернули) + релиз чата GPT (как сейчас помню плохой отчет MSFT> открытие в -8%> выкуп в +3% по итогам сессии, так разворачиваются тренды). Я признаюсь, что оставался очень долго консервативным по американскому рынку и не давил на газ/не увидел inflection point (много недозаработав).

В чем была ошибка? Пока монетарная политика была в ограничивающей зоне, фискальная продолжала быть ультра-экспансивной — т.е. стимулирующей. Дефицит бюджета сужался после ковида до 22 года, а потом развернулся в рост и невилировал влияние ограничивающей монетарной политики, поддерживая экономический рост.

С переизбранием Трампа я думаю все вы видели новости про Тарифы и про DOGE (департамент гос эффективности), экономической целью которых является снижение дефицита бюджета. Трамп как протаганист снижения налогов не может сужать дефицит бюджета через рост тех самых налогов, но поднять тарифы и снизить расходы бюджета он может. Многие воспринимают тарифы немного не верно кмк, считая, что они плохи для длинного конца американских трежарис. На мой взгляд они проинфляционны на коротке, но для длинны сужение дефицита булиш (иначе говоря сделают кривую более плоской через Bear flattening).

Сужение дефицита бюджета не будет помощником экономическому росту в США, а заградительные тарифы добавляют неопределенности для других экономики (как считать проект, когда не знаешь сколько заплатишь за ввоз товара в США). В совокупности с все еще ограничительной политикой ФРС это может создать то давление на экономику США, которое многие медведи ждали достаточно давно. Что будет очевидно bearish для акций и bullish для длинных трежарис. Обе экономические политики нажмут педаль тормоза впервые за долгое время.

Microsoft, который по факту запустил гонку CAPEX-a в AI, тоже нажимает педаль тормоза, отменяя контракты на ДЦ. FIFO как говорится. Это может остужать ожидания на тему CAPEX-а в AI, а это было основной движущей силой рынка на ожиданиях роста эффективности и производительности труда (которого пока не случилось).

Попытки фискального тайтенинга + все еще ограничивающая монетарка + потенциальный пересмотр тренда по AI CAPEX-у, который тащил рынок последние 2 года могут стать inflection point-ом для коррекции американского рынка >10% (- QQQ) в ближайшие пару месяцев. TLT (длинные американские Treasuries) кмк выглядит привлекательно, несмотря на рост обеспокоенности инфляционного давления от тарифов (которое имхо будет разовым фактором).

https://t.me/minskymomentcap