Ростелеком - Бремя высокой ставки все сильнее давит на растущий бизнес. Какие есть перспективы

Ростелеком $RTKM представил отчетность по МСФО за четвертый квартал и весь 2024 год

• Выручка: 779,9 млрд руб +10% (г/г)
• Показатель OIBDA: 302,5 млрд руб (+7% г/г)
• Чистая прибыль: 24,1 млрд руб (-43% г/г)
• Кап. вложения: 178,8 млрд руб. (+21% г/г)
• FCF: 40,3 млрд руб. (56,8 млрд руб. годом ранее)

Основные драйверы роста компании — сервисы мобильной связи и цифровые инновационные продукты. В 2024 году вклад цифровой линейки сервисов в выручку компании превысил 23%, а масштаб цифрового бизнеса в абсолютном выражении приблизился к внушительной отметке ₽200 млрд.

Из негативного: На динамику чистой прибыли 2024 года преимущественно повлиял рост расходов из-за необходимости рефинансировать долговой портфель, что приходилось делать по более высоким ставкам.

На финансовом результате также сказался эффект пересчета отложенных налоговых платежей в связи с повышением c 1 января 2025 года ставки налога на прибыль.

Чистый долг увеличился на 17%, до ₽661,2 млрд. Соотношение чистый долг/ OIBDA составило 2,2х

Перспективы на текущий год:

• Развитие IT-сегмента. К 2025 году ожидается, что IT-сегмент будет обеспечивать до 25% общей выручки.

• Снижение ключевой ставки. Предполагаемое снижение ставки ЦБ снизит долговое бремя и поддержит мультипликаторы.

• IPO «дочек». « РТК-ЦОД» и «Солар» могут привлечь до 3,3 млрд рублей, повысив прозрачность и капитализацию.

• Господдержка. Участие в проектах цифровизации и импортозамещения.

Из рисков можно выделить:

• Макроэкономика: высокая ключевая ставка и ослабление рубля негативно сказываются на рентабельности.

• Санкции: ограничения в доступе к иностранному капиталу и технологиям.

Эти два фактора очень сильно тормозят темпы роста бизнеса из-за чего реализация ряда проектов будет перенесена на более поздний срок.

Потенциальные дивиденды: 

Если компания распределит на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО, то можно ожидать около 3,5 рублей на акцию, что предполагает 5,2% дивидендной доходности к текущим.

Но если исходить из недавних заявлений представителей компании и достаточно слабой отчётности, то если дивы и будут, то чисто символические. Не думаю, что у менеджмента есть желание еще больше погрязнуть в долгах.

Также под большим вопросом сроки выхода на IPO дочерних организаций. Глава компании заявил, что IPO пройдут при ключевой ставке не выше 10%. Яркий пример того насколько растущие компании душит нынешняя экономическая ситуация.

С коротким инвестиционным горизонтом акции Ростелеком не стал бы добавлять в инвестиционный портфель, если только долгосрочно под снижение КС и мирных инициативах. Всех благодарю за внимание.

Еще больше полезной информации в нашем телеграм канале: t.me/kitchen_invest

Более подробно пишу про эти и другие компании на своей странице, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.

'Не является инвестиционной рекомендацией