27,5% годовых на золоте: новые облигации Селигдар 1Р-02 на размещении

Селигдар — полиметаллический холдинг, в который входят 2 дивизиона: добыча золота и производство олова. Компания, которая работает с 1975 года, Владеет 7 золодобывающими и 2 оловодобывающими предприятиями в Якутии, Бурятии, Алтайском и Хабаровском краях, Оренбургской области.

6 марта Селигдар будет проводить сбор заявок на новый выпуск облигаций с погашением через 2 года.

Посмотрим подробнее его параметры, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Селигдар 1Р-02
Рейтинг: ruA+ от Эксперт РА (сентябрь 24 г)
Объем: 3 млрд.р.
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 6 марта
Планируемая дата размещения: 11 марта
Дата погашения: 24 марта 2027
Купонная доходность: до 24,5% (что соответствует доходности к погашению до 27,5%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Согласно отчету по МСФО за 2023 г.:
— выручка 56 млрд.р (+62% г/г);
— убыток 11,5 млрд.р (в 2022 г. была прибыль 4,1 млрд.);
— чистый долг 48,5 млрд.р (+22% г/г);
— EBITDA 18,6 млрд.р (+58% г/г);
— чистый долг/EBITDA = 2,6х (в 2022 г. было 3,4х)

Согласно отчету за 9 месяцев 2024 г.:
— выручка 42,97 млрд.р (+16% г/г);
— чистый убыток 10 млрд.р;
— чистый долг 67,14 млрд.р (в основном долгосрочные кредиты и займы)
— EBITDA LTM 22,2 млрд.р;
— чистый долг/EBITDA LTM = 3х

На финансовые показатели компании влияет увеличение капитальных затрат, так называемый CAPEX.

В настоящее время компания реализует стратегию развития до 2030 года, которая предлагает увеличение добычи золота до 20 тонн к 2030 году, включая разработку двух месторождений: Хвойное (запасы золота около 30 тонн), Кучюс в Якутии (разведанные запасы около 175 тонн). Финансирование данных проектов ведется в том числе при помощи облигационных займов: в настоящее время в обращении находятся 5 выпусков облигаций компании (один классический выпуск на 10 млрд.р, три выпуска с номиналом в золоте общим объемом около 19 млрд.р и один выпуск с номиналом в серебре на 248,5 млн.р.).

Вывод

Рыночные позиции компании сильные. Но с 2023 года нет прибыли, растет чистый долг (пока умеренный). Из положительных моментов стоит отметить большие запасы золота и олова.

Купон на размещении точно будет ниже. По исходным параметрам данный выпуск похож на Авто финанс банк 1Р14 (https://t.me/invest_amn/1372) ( у которого финальный купон кстати 23%). У выпуска Селигдара не жду апсайда после размещения. В размещении участвовать не буду, потом на вторичном рынке буду брать.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.