По следам отчетов — Сбер, Интер, Яндекс, Норникель

На рынке сейчас очень горячо — с одной стороны его развлекает Дональд Трамп, а с другой — компании со своими годовыми отчетами.

Как вы знаете, я не делаю разборов отдельных компаний — пусть этим занимаются специалисты, которые получают за это деньги. Но свежие отчеты я все-таки читаю — как инвестору мне нужно знать, как идут дела у моих эмитентов.

Лишь немногие компании смогли увеличить прибыль, остальные же довольно серьезно просели. Бизнес страдает от высокой ставки — для него это настоящий стресс-тест, поэтому важно держать руку на пульсе. В этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будет моя инвесторская оценка :)

✅ Ростелеком — «опять двойка». Выручка выросла на уровне инфляции (+10%), зато прибыль рухнула на 43%. При этом долг вырос до 661 млрд. рублей — на его обслуживание ушло 70% операционной прибыли (в 4 квартале — уже 87%).

Компания работает только на кредиторов, а ее руководство все равно собирается выплатить дивиденды. Для этого придется залезть в долги, а с текущей ставкой это похоже на какое-то безумие… отсюда и такая низкая оценка.

✅ Норникель — «три с минусом». Компания немного просела по выручке (-5%), зато по прибыли тут просто беда (-37%). Денежный поток остался в плюсе, но ради этого пришлось снизить капзатраты — в будущем это может привести к новым авариям.

Вот уже пять лет бизнес стоит на месте… растет лишь показатель долга, размер которого достиг 830 млрд. рублей. Проблем у компании выше крыши — хотел поставить «двойку», но повысил из-за отказа от дивидендов (это чуть снизит нагрузку).

✅ Газпромнефть — «троечка». Нарастила выручку на 16,5%, хотя Urals подорожала на 23,5%. Зато прибыль покатилась вниз — если убрать разовые статьи, то ее падение составит 17,8%. В этом виноват резкий рост издержек, который я даже не знаю чем объяснить..

Компания удерживает своего «папу» на поверхности, но при этом сама начинает тонуть. Здесь пока нет никакой катастрофы, но ситуация быстро ухудшается (не забываем про новые санкции). Поэтому выше «тройки» тут не поставить.

✅ Интер РАО — «четверочка». Показала неплохой рост выручки (+14%), хотя прибыль выросла гораздо скромнее (+8,5%). Основной бизнес не успевает за инфляцией, но ситуацию спасает кубышка — за год она дала 84 млрд. процентных доходов.

Этот запас постепенно расходуется — растут капзатраты, покупаются новые компании и т. д. Это правильное решение, ведь ставка не всегда будет высокой, а купленный бизнес будет приносить прибыль. В общем, тут все хорошо, но без огонька.

✅ Яндекс — «пять с минусом». Продолжает быстро расти — выручка прибавила 37%, а EBITDA выросла на 56%. Компания избавилась от убыточных сегментов, а в этом году должна отказаться от Маркета (принес 57 млрд. рублей убытков).

Новые владельцы начали платить дивиденды, но ради этого нарастили долг… а еще они подарили себе акций на 90 млрд. рублей. Надеюсь, это разовая история, поэтому не стал сильно снижать оценку.

✅ Сбербанк — «твердая пятерка». Несмотря на высокую ставку, бизнес банка растет по всем направлениям. И этот рост полностью укладывается в прогнозы — в такие непростые времена это огромный плюс (и плюс в карму менеджмента).

При этом банк находит средства на новые направления (IT-решения, ИИ) — на эти цели ушло 285 млрд. рублей. Так ведут себя настоящие отличники — и дивиденды платят, и о будущем не забывают.

Нельзя вместить все отчеты в один обзор, поэтому я взял только самые интересные. Его вторая часть выйдет через пару недель, когда отчитаются остальные компании.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.