💎 АЛРОСА. Поводов для оптимизма нет

Дорогие подписчики, завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов крупнейшей алмазодобывающей компании АЛРОСА, которая также является мировым лидером по объему добычи и запасов алмазов. Традиционно, переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 239 млрд руб (-25,8% г/г)
— Операционная прибыль: 30,5 млрд руб (-71,2% г/г)
— Чистая прибыль: 19,2 млрд руб (-77,4% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 В сравнении с 1П2024 ситуация на мировом рынке алмазов ухудшилась, соответственно продолжили ухудшатся и финансовые результаты компании. Выручка по итогам 2024 года снизилась на 25,8% г/г — до 239 млрд руб. Операционная прибыль упала на 71,2% — до 30,5 млрд руб. при том, что во 2П2024 по ней был отражен убыток в размере -7 млрд руб. В свою очередь чистая прибыль составила всего 19,2 млрд руб, что на 77,4% ниже прошлогодних значений.

— начиная с марта 2022 года индекс цен на бриллианты продолжает снижаться и сейчас находится около исторических минимумов — 95,01. При среднем значении за последние 12 месяцев — 108,69.

📈 При этом запасы алмазов АЛРОСЫ увеличились на 27% — до 231 млрд руб. В настоящий момент АЛРОСА испытывает серьезные проблемы с продажами, однако, при развороте в отрасли будет способна в полной мере удовлетворять появившийся спрос. Здесь же отмечу, что у ключевого конкурента De Beers также насчитываются крупные запасы в размере $2 млрд и на фоне этого они сократили прогноз по добыче алмазов в 2025 году на 30%.

❗️ По итогам 2024 года чистый долг АЛРОСЫ достиг рекордных значений за последние 10 лет — 108 млрд руб. при ND/EBITDA = 1,37x. Не сказать, что катастрофа, но в случае продолжения стагнации в отрасли могут возникнуть неприятности.

— в 2024 году АЛРОСА привлекла порядка 196,7 млрд руб. займов с фиксированной ставкой 27,8% и с плавающей ставкой 26,5%, что вызывает всё больше опасений.
— FCF впервые за долгое время оказался в отрицательной зоне и составил -21 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

❌ Дивидендов не будет

За 1П2024 АЛРОСА выплатила дивиденды акционерам в размере 2,49 рублей на акцию, что на момент выплаты составило 4,6% дивдоходности.

Учитывая фактор существенно ухудшившихся финансовых результатов, отрицательного FCF, а также роста долговой нагрузки за отчетный период, ждать дивидендов за 2П2024 не приходится.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента последнего обзора акции АЛРОСЫ выросли на 16,5% и достигли целевого уровня в 60 рублей. Нюанс лишь в том, что акции просто следовали за растущим рынком на фоне геополитики. Напомню, что суть проблемы АЛРОСЫ заключается в следующем:

— кризис алмазной отрасли из-за избытка запасов алмазов в Индии.
— рост популярности синтетических камней.
— санкции со стороны США и ЕС.

В условиях вышеперечисленных факторов бизнес компании чувствует себя не важно, а здесь ещё и высокая ключевая ставка. Спасательным кругом для АЛРОСЫ в 1П2024 стали покупки алмазов в Гохран, однако, во 2П2024 наружу вылезли все насущные проблемы. Досадно, что в столь непростых условиях менеджмент компании пошел на то, чтобы осуществлять займы по фиксированной ставке 27,8% — ситуация с долгом рискует усугубиться, если не увидим рост продаж начиная с 2П2025.

В 1П2025 я не жду улучшения, поскольку решение о покупке алмазов тем же Гохраном будет приниматься лишь по после II квартала 2025 года. А вот по итогам всего 2025 года мы всё же имеем шансы увидить небольшое восстановление. Менеджмент АЛРОСЫ прогнозирует рост цен на алмазы в 2025 году на 15-20% на фоне сокращения мировой добычи (по оценке компании добыча алмазов может снизится до 95-105 млн каратов) и восстановление баланса спроса и предложения на рынке бриллиантов.

Лично я пока прохожу мимо данной истории, поскольку вижу рациональным понаблюдать за развязкой со стороны. Текущая оценка также не выглядит дешевой (EV/EBITDA = 5,3x). Посмотрим, как компания пройдет 1П2025 и как будет меняться ситуация с ценами. Пока всё говорит о том, что поводов для оптимизма у компании совсем немного.

#Алроса #ALRS