Завьялов Илья Николаевич про различные классы активов.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Существует множество классов активов в рамках акций, включая публичные акции, выкупные компании и венчурный капитал. Каждый из них имеет свой собственный профиль вероятностей и выплат, который можно рассматривать как сырье для создания фонда. Различия имеют значение для управляющих портфелями и инвесторов в каждом классе активов.

Ричард Гринольд, бывший директор по глобальным исследованиям в Barclays Global Investors, разработал так называемый «фундаментальный закон активного управления».

Избыточная доходность = Коэффициент информативности × √Широта

Уравнение гласит, что избыточная доходность равна мастерству (коэффициент информативности), умноженному на набор возможностей (квадратный корень из широты). Более формально, коэффициент информативности — это корреляция между прогнозами и результатами, а широта — это количество независимых возможностей для получения сверхдоходов в определенный период.

Рональд ван Лун, портфельный менеджер BlackRock, дополнительно разделяет информационный коэффициент на «среднее количество выигрышных решений в пропорции к общему количеству решений» и «коэффициент застревания» — «среднюю доходность выигрышей по сравнению с отрицательной средней доходностью проигрышей». Он также разработал способ работы с распределениями доходности активов с толстыми хвостами.

Мастерство проявляется в среднем баттинге и «коэффициенте застревания». Построение портфеля — то, как инвестиции распределяются по весу в портфеле, — также имеет значение. Структура доходности базовых активов играет существенную роль в том, как менеджер проявляет свое мастерство.

Лучший способ понять, что такое набор возможностей, или широта, — это дисперсия. Интуиция проста. В качестве примера можно привести акции. Если ожидаемые доходы по всем соответствующим акциям очень похожи, инвестиционному менеджеру трудно выделиться. Если же ожидаемая доходность сильно разбросана, то умелый менеджер получает избыточную прибыль, выбирая те, которые растут, и избегая тех, которые падают.

Широкий охват также может включать в себя концепцию доступа. Это особенно актуально на частных рынках. Например, предприниматель, стоящий за многообещающим стартапом, может искать финансирование у венчурного капитала, но может рассматривать лишь небольшую сумму капитала от нескольких инвесторов. Венчурные капиталисты, имеющие доступ к лучшим сделкам, имеют большое преимущество по сравнению с теми, у кого его нет.

Понимание дисперсии доходности доступных инвестиционных возможностей имеет решающее значение. Подумайте об этом так: дисперсия доходности фондов в каждом классе активов будет отражать дисперсию доходности инвестиций. Изучение того, как работает пул потенциальных инвестиций, дает представление о характеристиках класса активов.

Теперь мы рассмотрим фактическое распределение доходностей, которые составляют набор возможностей для публичных акций, выкупа и венчурного капитала. По нашим оценкам, активы под управлением (AUM) активных и индексных фондов, управляющих государственными акциями США, на конец 2024 года составят не менее 40 триллионов долларов. По данным PitchBook, компании, предоставляющей финансовые данные, которая отслеживает частные рынки, в середине 2024 года объем активов под управлением составил 2,7 триллиона долларов для индустрии выкупа и 1,3 триллиона долларов для индустрии венчурного капитала в США.

Паевые фонды обычно владеют 50-100 акциями, а всего в США насчитывается около 4 000 публичных компаний. Фонды выкупа обычно владеют 10-20 компаниями и контролируют в общей сложности около 12 000 компаний. Фонды венчурного капитала обычно делают 10-50 инвестиций на фонд, при этом фонды, инвестирующие в поздние стадии, находятся на низком уровне, а фонды, инвестирующие в ранние стадии, — на высоком, и владеют более чем 58 000 компаний в совокупности. В США насчитывается около 5,5 миллиона компаний.