Покупка облигаций М-Видео под оферту. Риск или возможность?

Логика покупки бумаг МВ-Финанс 1Р4 под оферту

Что за компания М-Видео все знают. Но не все знают, что она находится в сложном финансовом положении и три года работает в убыток. По последней отчетности МСФО за 6 мес. 2024г. компания зафиксировала убыток более 10 млрд. р. Компания имеет задолженность по кредитам и займам более 90 млрд. р.

Сейчас на рынке обращаются облигации 3 выпусков МВ-Финанс (дочка М-Видео) на сумму 15,7 млрд. р. Самый большой выпуск МВ Фин 1Р4 на 7 млрд. р. и как раз по нему в апреле 2025г. оферта.

Еще неделю назад бумаги выпуска 1Р4 стоили 97+% и постепенно подрастали в цене приближаясь к сроку оферты. На прошлой неделе компания планировала выпустить новый облигационный займ на сумму от 3 млрд. р., писал про это здесь 👉 t.me/c/2479466246/141. Подразумевалось, что компания планирует занять денег для рефинанса и думаю в случае успешного размещения нового займа, котировки выпуска 1Р4 подросли бы в район 98%, инвесторы бы успокоились, видя, что эмитент имеет возможность занимать на рынке.

Но в последний момент М-Видео перенесло размещение новых бондов на неопределенное время и после этого часть инвесторов дрогнула и котировки просели до 96%.

Почему я считаю, что в эту историю можно сходить и заработать?

1. Сам факт переноса размещения нового выпуска бондов ни о чем не говорит. Компания могла взять паузу в ожидании улучшения конъюнктуры, чтобы позже занять дешевле. Они могли найти деньги в другом месте (у банков, у бенефициаров и тд.). Подождем, может вернутся через неделю-две с новым выпуском;

2. В конце февраля в компанию пришел новый генеральный директор Феликс Либ, который ранее 10 лет работал на руководящих должностях в АФК Система, а с 2022 года руководил компанией Natura Siberica, как антикризисный менеджер. Я думаю, что не пошел бы успешный руководитель в проект, который через пару месяцев после его прихода может дефолтнуть. Скорее всего он предварительно оценил ситуацию и она не настолько плоха, как кажется некоторым инвесторам;

3. В феврале 2025г. АКРА подтвердило рейтинг М-Видео на уровне А со стабильным прогнозом. На следующей неделе выйдет рейтинг от Эксперт РА. Я уверен, что на руках рейтинговых агентств есть предварительные итоги 2024г. и оперативные данные о текущих финансах. И когда АКРА подтверждает рейтинг А, то она понимает откуда М-Видео возьмет 7 млрд. р. на погашение долга по оферте;

4. Периодически ходят слухи, что собственники М-Видео ищут покупателя на актив и возможно приход нового директора, не связанного ранее со структурами бенефициаров М-Видео, как-то связан с возможной продажей компании.

Резюме

Думаю, что М-Видео еще вернется с новым займом. Возможно сделали паузу в ожидании рейтинга от Эксперт РА, уже зная что там будет все хорошо и это облегчит им получение нового займа. Плюс всегда есть опция дать хороший купон инвестору, чтобы он не понес на оферту облигации.

Я долго в бумагах М-Видео сидеть не хочу и не планирую, это спекулятивная сделка после анализа ситуации вокруг компании, считаю что доход около 4% в месяц это хорошая сделка с учетом риска.

Продолжение истории с этой сделкой будет здесь t.me/barbados_bond

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией, это лишь частное мнение автора, которое под влиянием новой информации может измениться в любой момент.