«Родная гавань» для большей надежности: что означает для инвесторов деофшоризация МФО

Выход из офшорной зависимости

В декабре 2024 года группа Denum завершила без малого двухлетний процесс деофшоризации, в результате чего ООО Денум стало полностью российской компанией (ранее ей владел кипрский офшор Migcredit Holdings).

ООО Денум возглавляет холдинговую группу Denum, в которую входят различные финтех-компании и сервисы для нишевых рынков категории underbanked. Это, например, такие лидеры рынка микрофинансирования, как МФК «МигКредит» и МКК Папа Финанс, а также DenumTech и «Денум Солюшнз» — компании-резиденты инновационного фонда Сколково.

Теперь на компании холдинга не распространяется вступивший в силу 1 января 2025 года закон о микрофинансовой деятельности, запрещающий прямое или косвенное владение более 10% акций МФО юрлицам, зарегистрированным в офшорах.

Но, разумеется, это не единственные изменения.

«В Denum больше нет необходимости согласовывать решения по привлечению капитала с иностранными акционерами, компания получает полную свободу действий. Партнерские отношения приобретают более понятную форму, над ними не будут довлеть геополитические риски. Наши партнеры получат дополнительную уверенность в устойчивости бизнеса и его долгосрочных перспективах», — так прокомментировали новость в холдинге.

Вектор на деофшоризацию бизнеса в России наметился еще в 2012 году, а из-за санкций темпы этого процесса ускорились в 2014-м. В итоге уже к 2015-му число компаний с зарубежными совладельцами снизилось на 74%, а количество фирм из того же Кипра в цепочках владения уменьшилось с 22 000 до 6000.

Общеизвестно, что Кипр особенно привлекателен для офшоров (Рис. 1) — из-за упрощенной процедуры регистрации, гибкой системы корпоративного права и т.д.

Рис. 1. Иллюстрация офшорной зависимости российской экономики. На Кипр в 2020 году приходилось более 50% прямых иностранных инвестиций (ПИИ), та же тенденция сохранялась и в 2021-м. Источник

Рис. 2. Динамика ПИИ из России и в Россию в 2001-2021 гг., млрд долл. Источник

Однако уже в том же 2021 году деофшоризация начала затрагиватьи те юрисдикции, которые, казалось бы, «офшорными гаванями» останутся навсегда. В 2022-м по понятным причинам ситуация изменилась глобально — соответственно, количество фирм в «российских офшорах» стало резко расти. Тогда же налоговым резидентам России разрешили упрощенную деофшоризацию бизнеса без уплаты НДФЛ и с сохранением стоимости активов.

В нынешней ситуации, когда геополитическая обстановка и регуляторные требования постоянно меняются, вопрос о деофшоризации становится особенно актуальным. Так, за 2024 год число компаний в «российских офшорах» выросло в 1,5 раза. В специальных административных районах (САРах), специально созданных для этих целей в 2018 году, зарегистрировано уже 488 компаний: на острове Октябрьский в Калининградской области — 379 резидентов (для сравнения: в 2022 году в этой локации их было 17, в 2023-м — 67), на острове Русский в Приморском крае — 109 (в 2022-м здесь их было 123, в 2023-м — 265).

Свобода капитала

Итак, деофшоризация — это процесс, включающий в себя изменение юрисдикции, перенос активов и перерегистрацию компании.
Но что возвращение в «родную гавань» означает применительно к МФО и их инвесторам? Ответ таков: дает больше

Еще в 2022 году эксперты отмечали, что высокая доходность и гибкие условия по вкладам в МФО традиционно привлекают инвесторов, но их могло бы быть еще больше. Все-таки регистрация в офшорных зонах микрофинансовых организаций иной раз вызывала дополнительные вопросы со стороны вкладчиков, так как любая инвестиция требует обстоятельного анализа бизнеса и его финансовых показателей. Так вот, деофшоризация обеспечивает большую прозрачность и подотчетность: инвесторы получают доступ к полной информации о финансовом состоянии МФО, их активах и обязательствах. Такая компания воспринимается как более прозрачная, открытая и надежная.

Есть и другие преимущества.

Источник

• Сегодня один из главных аргументов в пользу деофшоризации — исключение геополитических и регуляторных рисков. В условиях санкций и ограничений, которые могут быть наложены на компании, владеющие активами в офшорных зонах, переход в российскую юрисдикцию обеспечит большую стабильность и предсказуемость. Регистрация МФО в стране ее деятельности снижает политические риски, риски изменения законодательства и риски потери активов.

• Также деофшоризация позволит МФО избежать проблем с доступом к финансовым ресурсам и логистикой. А поскольку в разных странах могут действовать различные правила и стандарты, переход в российскую юрисдикцию позволит МФО соответствовать единым требованиям и избежать возможных штрафов и санкций за нарушение законодательства. Кроме того, в периоды экономической нестабильности, зарегистрированные в офшорных зонах компании могут столкнуться с дополнительными проблемами из-за ограничений на движение капитала. Деофшоризация сделает МФО более устойчивой в этом отношении.

• Переход в российскую юрисдикцию позволяет без ограничений совершать внутригрупповые операции. Это может быть, например, передача активов, распределение прибыли и другие операции между компаниями внутри группы. В совокупности все это позволит оптимизировать финансовые потоки и повысит эффективность работы МФО в целом — и, как следствие, укрепит уверенность инвесторов.

• Наконец, благодаря большей определенности со структурой акционерного капитала после перехода в российскую юрисдикцию, вырастет оценка рейтинговых агентств. Кстати, в 2024 году агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности МФК «МигКредит» на уровне ruBB со стабильным прогнозом.

Волны роста

Сегодня рынок микрофинансирования — весьма перспективная для инвесторов ниша, так как не только обеспечивает высокую ставку по вкладам, но и демонстрирует очень впечатляющие темпы роста.

С 2014 год по 2022-й совокупный среднегодовой темп роста (CAGR) общего объема выдачи микрозаймов составил 25%. По прогнозам, к 2027 году рынок увеличится еще в два раза к результатам 2022-го, превысив 1,5 трлн рублей. Станет больше и заемщиков: с 2018-го по 2023-й их число выросло с 3,7 до 7,8 млн человек, а к 2027-му ожидается рост до 10,5 млн.

Темпы динамики иллюстрируют и показатели за минувший 2024 год:

• стало больше инвесторов. С 1 января по 1 июля 2024 года количество вкладчиков в МФО выросло на 42,11%,

• выросла средняя сумма вложений одного инвестора. Если по итогам 2023 года она составляла 5,3 млн рублей, то на 1 июля 2024-го достигла 5,7 млн руб.,

• увеличился общий объем инвестиций. За январь-июнь 2024 года совокупная сумма инвестиций в МФО выросла на четверть — 52,83% (или 5,32 млрд руб.).

В МФО растет и средняя ставка по вкладам — ниже на графике представлена соответствующая динамика. Как видим, только в течение 2024 года было как минимум несколько ступеней роста.

Рис. 3. С лета 2020 года ставка выросла с 17,35% годовых до 19,43% к июню 2024-го. Но затем темпы ускорились — только с сентября 2024-го по декабрь этого же года ставка возросла с 20,39% до 21,5%. Источник

Как следует из отчета Банка России, весь 2024 год портфель российских МФО ускоренно рос, прибавляя по 7-9% каждый квартал. Уже к сентябрю прошлого года этот показатель достиг 550 млрд руб. (в конце 2023-го было 443 млрд руб.). Иными словами, в наши непростые времена мы являемся свидетелями стабильно растущего сегмента рынка.

Напомним также, что за ближайшие пару лет рынок микрофинансирования намерены полностью переформатировать (подробнее читайте в нашей статье «Реформа МФО»). Среди прочего, эти реформы означают, что мелкие игроки смогут сохранить себя, лишь слившись с более стабильной структурой — то есть, крупной и обеспечивающей ликвидность МФО. И это как раз будет легче сделать после деофшоризации, так нет необходимости согласовывать подобные решения с какими-либо иностранными акционерами. Соответственно, стабильно развивающиеся холдинговые группы — такие, как Denum — становятся более открытыми для сделок слияния и поглощения.

А это опять же значит, что дальше — только рост.