Отчет Эталона за 2024 год. Как чувствует себя девелопер в эпоху высокой ключевой ставки?

Группа “Эталон” подвела итоги 2024 года: на фоне непростого года для девелоперов компания показала существенный рост операционных и финансовых показателей, но закончила год с убытком. Разберем отчет более подробно:

Основные финансовые показатели за 2024 год:

• Консолидированная выручка компании увеличилась на 44% и достигла рекордных 131 млрд руб.
• В основном сегменте – девелопмент жилья – рост составил 46%, до 113,8 млрд руб.
•EBITDA выросла быстрее выручки (+52% против +44%), до 27,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 21%, что на 1,1 п.п выше показателя 2023 года.
• КиАУР снизились на 2,8 п.п. до 11,2% от выручки (еще год назад было почти на 3 п.п. выше).
• Компания закончила год с чистым убытком в размере 6,9 млрд рублей.

Какие главные положительные стороны в отчете?

Во-первых, компания контролирует расходы. Валовая рентабельность в сегменте девелопмента жилья — 34%, при целевом уровне в 30%. То есть даже с учетом роста себестоимости, удорожания стройматериалов и зарплат, Эталон удержал маржу.

Во-вторых,  показатель Net Debt / EBITDA = 2,5x — в рамках таргета, долговая нагрузка контролируется. Средства на эскроу — 112,3 млрд руб., покрытие проектного финансирования — 1,1x. Это позволяет Эталону получать сниженные ставки по кредитам, что особенно ценно в условиях высокой КС.

Но при этом по итогам года — убыток. Разбираем, почему это произошло:

Главный удар по фин. результату нанес рост процентных расходов, который составил 27,8 млрд руб. То есть, по сути, почти весь операционный заработок «съеден» обслуживанием долга на фоне высокой ключевой ставки. Поскольку показатель Net Debt / EBITDA = 2,5x укладывается в целевой коридор, общая долговая нагрузка продолжает быть на комфортном уровне.

Также стоит понимать, что рост продаж частично был обеспечен эффектом «догоняющей» ипотеки в первой половине года и агрессивным выходом в регионы, где окупаемость может быть растянута во времени.

Взгляд в будущее:
В 2025 году ожидается снижение ключевой ставки, что постепенно снизит стоимость обслуживания заимствований и оживит ипотечный спрос. Для девелоперов это потенциально позитивный фактор — особенно с учетом давления на продажи во втором полугодии 2024.

Для Эталона это окно возможностей. При стабилизации макро условий компания сможет начать конвертировать масштаб в фин. устойчивость.

Что имеем в итоге?
Эталон остается одним из немногих публичных девелоперов, сумевших нарастить выручку и удержать ключевые показатели операционной эффективности в условиях сложной макросреды. Это делает его интересным кандидатом как минимум для наблюдения, а возможно — и для добавления в портфель в рамках девелоперской доли, особенно на фоне ожидаемого разворота процентной ставки ЦБ.