🛢 ЭсЭфАЙ (SFIN) | Какие дальше перспективы и сколько дивидендов будут платить?

▫️ Капитализация: 75,8 млрд ₽ / 1507₽ за акцию
▫️ Опер. прибыль 2024: 43,3 млрд (+23,9% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 20,9 млрд (+7,2% г/г)
▫️ P/E 2024: 3,6

✅ SFI в 2024м году полностью продал свою долю в Русснефти, поэтому оценка стоимости долей владения в компаниях выглядит следующим образом:

▫️ Европлан (87,5%) = 73,7 млрд р
▫️ М.Видео (10,4%) = 2,3 млрд р
▫️ ВСК (49%) ≈ 11 млрд р
▫️ Другие активы ≈ 2 млрд р

Итого около 89 млрд р. SFI сейчас торгуется с дисконтом к активам во владении почти 15%. Также у компании есть казначейский пакет акций в 4,6% от уставного капитала.

👉 Несмотря на высокие ставки, 2024й год закончился неплохо, но прибыль от страховой деятельности упала до 5,5 млрд р (-11,3% г/г). По Европлану делал отдельный обзор, поэтому здесь расписывать не буду.

✅ В отличии от АФК Системы, у ЭсЭфАй нет больших расходов на обслуживание корпоративного центра. Расходы на персонал у корпоративного центра в 2024м году составили412 млн р (+7,7% г/г). Будет здорово, если компания продолжит делиться прибылью с миноритарными акционерами, выплачивая дивиденды.

📈📉 Совсем недавноМ.Видео объявила о докапитализации на 30 млрд р и о том, что первые 11,5 млрд р от новых акционеров уже поступили.

👆 В этой новости слово «новых» внушает оптимизм, так как было бы не очень хорошо, если бы SFI начал вливать внушительные суммы в бизнес, который не факт, что вернется к былой эффективности (для этого, как минимум, нужна ставка ЦБ ниже 10%). Будет отлично, если доля в М.Видео будет продана или хотя бы не будет увеличена.

✅ В декабре холдинг уже выплатил 10,9 млрд р дивидендов (227,6р на акцию). После IPO Европлана долг корпоративного центра был погашен, так что Холдинг вполне может распределить еще 3,2 млрд рублей + 1,4 млрд р дивидендов, которые может выплатить Европлан за 2024й год. Так что в апреле акционеров может ждать выплата в очень широком диапазоне (от 30 до 97 рублей на акцию).

👆 ❌ При этом, важно понимать, что дальше дивиденды будут более скромными и будут зависеть от дивидендов Европлана и ВСК. В базовом сценарии, для Европлана, как минимум, 1п2025 будет сложным и не факт, что база для выплат вообще будет.

Выводы:
В 2023м году холдинг стал более открытым по отношению к миноритарным акционерам, а в 2024м вывел основной бизнес на IPO. Будем надеяться, что политика компании не изменится и в обозримом будущем мы увидим IPO страхового бизнеса ВСК.

Компания торгуется около своих справедливых значений и особого потенциала роста или падения здесь не вижу.

🇷🇺 В целом, большинство компаний на рынке РФ сейчас торгуются около своих справедливых значений, заложив приличное снижение ставки к концу года и не имеют ни существенного потенциала роста, ни большого потенциала падения, поэтому я остаюсь (https://t.me/taurenin/2959) более чем на 85% в кэше ($, короткие ОФЗ, депозиты).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ЭсЭфАй #SFIN