Потенциал роста и риски акций ПАО «Группа Позитив» (POSI): Анализ финансовых данных

ПАО «Группа Позитив» (Positive Technologies), лидер российского рынка кибербезопасности, демонстрирует как значительный потенциал роста, так и заметные риски для инвесторов. На основе предоставленных данных — мультипликаторов TTM (за период с 4q23 по 3q24), исторических средних мультипликаторов (2016–2024) и отчётности по прибыли и убыткам за 9 месяцев 2023 и 2024 годов — можно сделать следующие выводы.

Потенциал роста

1. Рост рынка и операционной деятельности

Рынок кибербезопасности продолжает расти, и «Группа Позитив» занимает сильные позиции в России. За 9 месяцев 2024 года валовая прибыль выросла на 9,3% (с 7,39 млрд рублей до 8,08 млрд рублей), а выручка TTM составила 23,57 млрд рублей. Это подтверждает устойчивый спрос на решения компании, особенно в условиях увеличения киберугроз.

2. Недооценка по мультипликаторам

Текущие мультипликаторы TTM указывают на потенциальную недооценку акций. P/S (3,71) значительно ниже исторического среднего (7,27), а P/E (20,46) также ниже среднего (22,52). Это делает акции POSI привлекательными для инвесторов, ожидающих роста выручки и прибыли в будущем. ROA (17,97%) остаётся на хорошем уровне, хотя и ниже исторического среднего (20,52%), что говорит об эффективном использовании активов.

3. Инвестиции в долгосрочный рост

Компания активно инвестирует в исследования и разработки (R&D), что подтверждается ростом расходов на R&D на 93,1% за 9 месяцев 2024 года (с 1,49 млрд рублей до 2,89 млрд рублей). Также выросли расходы на отраслевые мероприятия (+159,2%) и маркетинг (+44,1%), что может быть связано с выходом на новые рынки (план увеличить долю международного бизнеса до 10% к 2028 году). Эти инвестиции создают основу для будущего роста, особенно если компания успешно реализует планы по международной экспансии.

4. Стабильный свободный денежный поток

FCF TTM составляет 3,33 млрд рублей, что ниже пика 2023 года (4,77 млрд рублей), но всё ещё демонстрирует способность компании генерировать денежные средства. Исторически FCF растёт (с 569,7 млн рублей в 2016 году до 4 773 млн рублей в 2023 году), что поддерживает её финансовую устойчивость.

Риски

1. Финансовая нестабильность

Отрицательный собственный капитал (-1,91 млрд рублей) и высокий Debt Ratio (1,08 против исторического среднего 0,65) указывают на значительную долговую нагрузку. Чистый долг (15,54 млрд рублей) и ND/EBITDA (2,48 против среднего 0,80) также выше нормы, что увеличивает финансовые риски. Долг (25,70 млрд рублей) превышает активы (23,79 млрд рублей), что может стать проблемой в случае экономических потрясений.

2. Убытки и рост расходов

За 9 месяцев 2024 года компания получила чистый убыток 5,27 млрд рублей (против прибыли 0,15 млрд рублей за тот же период 2023 года). Это связано с резким ростом операционных расходов: на R&D (+93,1%), продажу (+53,7%), отраслевые мероприятия (+159,2%) и административные нужды (+91,1%). Операционный убыток составил 4,90 млрд рублей, а процентные расходы выросли на 425,3% (с 113 млн рублей до 594 млн рублей), что отражает увеличение долговой нагрузки.

3. Зависимость от российского рынка

Основной доход компании формируется в России, что делает её уязвимой к экономическим и политическим рискам, включая санкции и регуляторные изменения. Это особенно актуально в условиях текущей геополитической ситуации.

4. Конкуренция и краткосрочные убытки

Высокая конкуренция на рынке кибербезопасности может ограничить маржинальность. Убытки в 3q24 (-5,27 млрд рублей) и снижение FCF TTM (с 4,77 млрд рублей в 2023 году до 3,33 млрд рублей) указывают на краткосрочные операционные трудности, которые могут повлиять на привлекательность акций.

Инвестиционная привлекательность

Акции POSI выглядят недооценёнными по мультипликаторам P/S и P/E, что делает их потенциально интересными для долгосрочных инвесторов, верящих в рост рынка кибербезопасности и успех международной экспансии компании. Однако высокая долговая нагрузка, отрицательный капитал и убытки в 2024 году требуют осторожности.

Ждём отчёт за 24 г.

P.S Не являюсь профессиональным аналитиком. Все подсчёты мультипликаторов TTM делались вручную (за исключением средне исторических данных, которые были взяты с Финансмаркер) с целью самообучения в Excel таблице, с интеграцией API Мосбиржи. Из 10 расчётов каждой ячейки 9 были ошибочны. За каждым значением подглядывал в скринер Финансмаркер и выяснял как ведут подсчёт они. Само собой разумеется финансовая отчётность тоже изучена вручную. 

Значения TTM.

Средне исторические данные.

Мой Телеграм канал — t.me/panarin_investor